封基一周回顾：封基市场总体价跌量减

　　中国银河证券股份公司研究所高级分析师 王群航

　　基础市场行情下跌，封基的净值便大面积折损，平均净值折损幅度为2.32%，1只基金的净值小有增长，36只基金的净值折损。从好的方面来看，科翔是唯一一只周净值增长率为正值的基金，在周净值折损幅度低于1%的基金里，还有科汇、科讯的身影，易方达基金管理公司的旗下的封基在上周表现出了较好的抗风险能力。从差的方面来看，有4只基金的周净值损失幅度高于4%，其中当然少不了背景特殊的国投瑞银瑞福进取，不过，在上周，该基金的净值“损失幅度”有限，仅与第二名相差0.12个百分点。这种情况在继续表明该基金近期的绩效情况有所改善。

　　基础市场行情疲软，封基再有单独的、重大的题材，也难以支撑起自己的独立行情。上周，受

股票市场行情暴跌并破位的影响，封基二级市场行情也应声下落了一个台阶，沪深两地基指平均下跌了四个百分点左右。具体来看，沪市基金全周下跌了167.83个点，周跌幅为3.6%，深市基金下跌了196.91个点，周跌幅为4.27%。价跌量减，沪市基金上周只成交了25.11亿元，环比减少9.27亿元，减幅为26.96%；深市基金的周成交金额为28.26亿元，环比减少13.27亿元，减幅为31.95%。沪深两市基金可谓难兄难弟，共同处于水深火热之中。

　　统计数据显示，第一，在周价格变动方面，两市仅有1只基金上涨，34只基金在下跌，大、小盘基金均遭受到了市场无情的抛售，尤其是一些大盘基金，跌幅榜上排名前8位的基金全部是大盘子的。在未来有望盛况空前的大分红行情面前，封基为什么还会有这么大的下跌呢？道理其实很简单：(1)封基的二级市场交易价格是与净值有关联的，当基础市场行情在不断下跌，基金净值不断缩水的时候，二级市场的交易价格必然要有所反映。虽然从理论上讲封基可以卖光所有的股票，完全规避掉股票市场大跌的风险，但一来基金管理人不一定有这样的判断能力、决策魄力；二来，市场的客观流动性条件也可能有限。(2)在2007年度结束之前，只要基础市场行情还在下跌，封基的净值就会不断地缩水，同时可分红金额就有可能会减少，这也会从另一个层面上降低封基的可投资价值。这样的风险，笔者前期已有提示。

　　第二，在周成交数量变动方面，6只基金的环比增加，29只基金的环比减少。从规模属性来看，多数大盘基金的周成交量数量环比减少的厉害，环比减幅高于20%的22只基金中有20只是大盘基金；在余下的周成交量数量环比减幅较小或环比略有增加的基金里，大、小盘基金几乎各占半数。出现这种情况的原因也很简单，即由于市场在下跌，投资者的行为立刻趋向谨慎，前期的热点有明显的降温表现。

　　第三，在市场总成交量不断萎缩的情况下，封基的周换手率指标也在迅速降低，周换手率高于10%的封基已经绝迹。在老封基里，周换手率高于5%的基金仅有可怜的3只，即汉兴、银丰、金鑫，创新型封基国投瑞银瑞福进取的周换手率仅为6.32%，不及汉兴的7.22%。周换手率低于2%的基金有8只，大小盘基金各占半数。周换手率指标的低迷，进一步表明了无论是具有投资性质的封基二级市场行情，还是具有投机性质的封基二级市场行情，都在步调一致低趋于沉寂。

　　由于市场预期不好，封基的隐含收益率指标上周再次扩大。截止上周末，小盘基金的该项指标为11.45%，环比上升了1.85个百分点；大盘基金的该项指标为30.37%，环比上升了2.16个百分点，汉兴、银丰、同盛这3只基金的该项指标均高于40%。上周本项统计中最为值得关注的一个信息是国投瑞银瑞福进取的隐含收益率指标变成了负值，为-3.73%，即由于该基金的参考净值为1.186元，而市场交易价格已经达到了1.232元，出现了3.88%的溢价交易情况。造成这种情况的主要原因在于该基金的特殊收益分配机制，以及在此基础之上的远期收益预期，这种出现在这只独特的创新型封基上的预期，是有别于其它封基的。如果该基金的二级市场交易情况真的能够如此活跃下去，或许真的可以为

封闭式基金的出路问题点燃一盏烛光。

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