基金净值集体下挫 赎回呈现四大特征

　　基金赎回加速，此时该买还是卖，许多投资者犹豫不决。

　　热点解析

　　上周大盘出现强烈震荡，上证综指一度跌破了5000点，不少基民都慌了神，特别是近几个月刚入场的新基民一入市就被套了。他们有的喊冤：原来一直涨得好好的基金怎么自己一买就跌了？有的忍痛割肉：既然看不到起色，先卖掉止损，观望一段时间再说。总之，很多基民都没了招。现在我们就分析一下赎回的具体状况和原因，并为基民是该买还是该卖出谋划策。

　　基金面临赎回压力

　　近期股市行情连续下跌，

开放式基金净值集体下挫。根据银河证券基金研究中心数据，截至11月23日(上周五)，已经有41只基金的净值低于1元面值，其中净值低于0.9元的基金就达到了3只，介于0.90元至0.95元之间的有12只，介于0.95元至1.00元之间的有26只。

　　部分基金面临赎回压力

　　目前赎回规模不大

　　基金净值持续下降，赎回压力也逐渐加大。某银行基金销售的负责人表示，随着市场持续调整，基金表现受到牵连，此时自然会面临一定的赎回压力，目前他们代销的部分基金已经开始出现赎回量增大的现象，但净赎回量仍不算很大。

　　不少最近下跌比较严重的基金，特别是1元以下的基金都感受到了明显的赎回压力。银河证券基金研究中心分析师马永谙分析，虽然赎回有所增加，但目前的基金市场并没有出现大规模的基民赎回现象，对于规模已经急剧增大的基金而言，其对于赎回风险的抵抗力也大大增强。已安全度过了2004和2005年连续两年熊市赎回潮的基金业，在基金规模增大、基民更成熟的今天，不会很容易就倒下去的。基金专家指出，目前基金仓位普遍不高，有充裕资金可供调用。而且，目前尽管赎回量较平常有所放大，但申购同样有增加，净赎回额并不大，尚不至于对基金运作产生冲击。

　　基金净值持续下跌

　　基民心理发生变化

　　德胜基金研究中心首席分析师江赛春分析，一些基金开始出现净赎回现象，是因为前期跌幅有限投资者心态较好，但随着股价回落，基金净值下行，他们的资产不断缩水，逐渐逼近投资者能够承受的心理底线，于是，部分投资者选择了赎回。

　　自10月16日开始震荡以来，持续净申购的现象一点一点发生了改变。与上半年出现的银行排大队买基金的情况相比，近期出现的“净赎回”打破了延续很久的基金净申购局面。

　　记者在咨询部分基金公司时了解到，上证综指在10月16日创出新高后拐头向下，大部分基金投资者根据以往经验，以为只是短线调整，在后来几天的调整市况中踊跃购买基金，但随着大盘持续下跌，这一波入场的投资者深度被套，尤其是最近两周上证综指下跌幅度超过10%，基金“只赚不赔”的

神话被打破，投资者信心受到打击。尤其是在新基金停发、老基金持续营销受到严格控制和加息预期不断增强等政策面的调控下，市场空方气氛浓厚，部分获利的老基民看着股指节节下退，急于落袋为安，而新进的基民因为害怕被套得更深，打算斩仓出局。

　　本轮调整并没有“5·30”大跌来得猛烈，但持续的时间比较长，现在部分基金公司才出现了净赎回，一方面说明投资者更理性，净赎回量始终不大。但另一方面我们也应该看到，出现这一状况很重要的一个原因是，“5·30”大跌时有很明确的政策面利空信号，而本轮下跌行情方向始终不明晰，因此申购资金持续流入未必能证明基民理性成分到底提高了多少。

　　基民高位申购、低位赎回

　　加速赎回趋势已现

　　在6000点的时候，银行基金申购专柜还是门庭若市，现在沪指已经跌破5000点，申购基金的人却越来越少，赎回的基民每日递增。很多基金同时出现的净赎回现象已提示着基金可能面临赎回风潮。11月12日，基金一日赎回200亿的情况就为这一可能出现的赎回风险敲响了警钟。基金业内人士指出，一旦基金整体出现净赎回，基金被迫卖出

股票保持一定的流动性，对股市的压力将进一步加大。

　　国都证券基金研究员姚小军表示，A股市场的持续走弱，直接导致了近期基金的净赎回情况。如果市场的弱势走势得不到有效改变，将会加剧这一情况，甚至可能会形成恶性循环。银河证券基金研究中心分析师马永谙认为，市场的继续调整对基民申购赎回行为将产生比较大的影响。基金的财富效应表现得不明显，就会导致部分基民赎回。

　　重仓股领跌

　　大盘下跌的幕后推手是基金

　　表面看来，次级债危机引发的海外市场暴跌是沪深股市再次大幅下跌的导火索，但不可否认的是，股市本身的隐忧已逐步显现，这其中，开放式基金的助涨助跌性已暴露无遗。仔细分析最近下挫幅度比较大的品种，不难发现大盘是在由基金重仓股领跌，权重指标股群体是拖累大盘的首要力量，中石油跌1%上证综指大约跌12点，地产、金融等主流板块全体重挫。基金重仓股的下挫，势必造成基金净值的进一步快速缩水，加剧基金业目前正在遭遇的“寒流”。

　　基金重仓股领跌的原因在于基金是最早意识到A股市场估值偏高的机构，率先减仓，减少了在本轮下跌重点的损失，最早减仓的基金从很大程度上减少了基金净值的折损。在某种程度上，基金已成为当前市场中最不稳定的资金结构。

　　-赎回呈现四大特征

　　近期赎回无疑是增加了，但还没有到巨额赎回的程度，不像2月27日市场大跌后，马上出现大规模赎回，更不像“5·30”大跌，“5·30”之后基金只经历了短暂几天下跌即再次上攻，表现明显好于大盘，看到基金的优异表现，不少基民又买回了之前赎回的基金，甚至不少股民也从此变为基民，因此基金整体呈现巨额净申购。本轮赎回则呈现以下四个特点：

　　1.时间滞后

　　这次的净赎回没有出现在10月16日市场开始调整之后，而是最近两周才开始的。主要是因为基民在调整初期没有做出反应，虽然坚定认为牛市趋势没有改变，但对短线走势把握不好，而这次的调整又不是很猛烈，只是长时间持续的调整，还没有来得及做出反应已经被套。

　　2.有加速趋势

　　据相关媒体报道，在11月13日之前的一个交易日，基金总体净赎回超过200亿元。应该说这已经是一个不小的数字，这一数字刺激监管层立刻放行了封转开和拆分的基金持续营销。某基金公司市场部相关负责人表示，虽然指数一直在跌，但是我们是在最近两周才开始出现净赎回的。由各方面数据可以发现，净赎回总额进入11月中旬后出现明显放大。

　　3.基民情绪越来越悲观

　　在记者调查的基民当中，有超过7成的基民已经产生了亏损，只有不到3成的投资者表示自己还是盈利的；而在没有持有开放式基金的受访者当中，表示“不会购买”的受访者人数是表示“计划购买”的受访者人数的两倍。有75%的受访者表示如果股市继续大跌将会赎回手中的开放式基金。调查数据显示基民越来越悲观，但是点位越低越赎回从价值投资角度来看显然是不理性的。

　　4.股票型基金是赎回重灾区，货币型、债券型基金申购量增加

　　随着股市的不断下跌，投资者的偏好亦发生了大幅偏移。多数基民赎回的都是股票型基金，而最受青睐的基金类型是混合型基金，紧随其后的是债券型基金和货币型基金。

　　-赎回对基金操作的影响

　　对于此次下跌的原因，不是单一的一个，而是多个因素综合导致的。不管究竟是哪些原因，事实已经摆在眼前：大盘正在经历着一次大幅度的调整，而且时间不会太短。

　　基金作为A股市场最重要的机构投资者，因为已处在第四季度，需要根据自己的判断，开始对明年进行布局，所以就净值来看，有可能出现快速缩水的情况。从一定程度上来说，公募基金属于被动投资，只要新的申购资金流入，根据契约规定基金就要买入一定量的股票。而在出现大规模赎回的情况下，基金又要被迫卖出股票。很多情况下，即使基金管理者对市场有着不同的看法，也不得不“违心”买入或卖出部分股票，这也是基金一直被人诟病的助涨助跌的作用。从近期来看，如果基金整体上持续形成净赎回，就意味着基金的杀跌行为将更加明显，对市场的压力也会更大。上海一位著名的私募人士向记者表示，作为国内股市最大的机构投资者，公募基金出现了明显的资金断流，何时发新基金将是“政策底”的重要标志。

　　投资建议

　　现在有两种情况，一种是大盘已经调整到位，股指接下来将出现回升。此时基金将进行加仓，基金净值也会随之上升。基民最好的策略是买入基金，买到低位，建仓成本很理想，能更好地分享投资基金带来的收益。

　　另外一种情况是震荡将延续。此时，如果出现大规模赎回的情况，基金将被迫抛售股票以应对赎回，股价也会进一步被砸跌，形成越赎回越跌的恶性循环。而目前的点位已经有足够的吸引力，即使没有见底，也已经处于底部区域，建议投资者可以本着越跌越买的原则进行分批建仓。

　　记者手记

　　越震荡越要坚持长持

　　一元基金曾经最有吸引力，每次发行新基金的时候，基民都是一大早排队去抢。现在已经有41只开放式基金跌破了1元面值，有比一块钱还便宜的基金了，可基民却不再争相申购而是开始大肆赎回。“基金是长线投资品种”这话可能每个基民都知道，但真赶上自己的基金跌了，就都采取先卖掉看看再说的策略，果断斩仓。人有柳暗花明的时候，大盘也会有绝处逢生的景象。在小记看来，越是困难时，基民越应保持平常心来对待基金的涨与跌，如果有自信，可以尝试中线波段操作。如果还是新手，对后市行情难以判断，建议还是长期持有或者定期定投，总之不要天天看净值。

　　本报记者 高晨

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