部分公司估值已较合理

　　记者：近期以来，市场出现了较大幅度的调整。一方面，国内市场的总体估值已较高压力较大，另一方面则是对美国经济可能放缓的担忧，对此你有何看法？

　　游海：估值的压力确实存在。按上市公司业绩增长30%来算，明年市场的动态估值是27倍，已不算低，如果经济增长减缓、公司业绩成长低于预期，向下调整的压力确实较大；在这种心理敏感期，美国经济增长因“次按”风暴可能减缓的因素，极有可能被市场夸大。从目前的情况看，基金的仓位已较轻，基金的申购赎回情况也较乐观。事实上，在经历了巨大幅度的上涨后，市场在6000点的高位出现调整是正常的，也是良性的，但其中有相当情绪的因素，我们应当理性看待。

　　记者：那么，你将采取什么样的投资策略？

　　游海：我们一直强调投资稳定成长的公司，而相信短期行情是无法准确预测的，所以我们要做的事情只有一件，即自下而上精选公司，挑选业绩可预测性强、可持续稳定增长的公司，用业绩成长抵消估值压力。具体来说，我比较看好金融、地产、消费品这些增长稳定、可预期性较强的行业。经过这一轮调整，一些品种的估值已较合理，可以逐步地买入。

　　记者：你一直研究周期性行业，现在有关周期性行业的分歧较大，你怎么看？

　　游海：很多周期性公司业绩不取决于自身的努力，而取决于产品的市场价格，有较大的波动性与不可控性。我对周期性行业始终保持敬畏之情，这类

股票涨起来的确很疯，但跌起来也很可怕，2003年有色股涨到高峰，2004年宏观调控时有些股价都跌去了五分之四，电解铝跌得特别惨，给我留下了深刻印象。

　　市场太喜欢业绩翻番之类的

神话，而对持续成长的公司关注不够。现在市场有一个错配，所有行业明年的估值都在30-40，消费品、金融、周期性行业的估值都一样，我认为周期性的估值应该大大低于稳定成长的公司。从种种迹象来看，现在很多周期性行业的景气可能已经开始下降了，而且其股价在大幅上涨后已远远超过本身的价值。

　　记者：对于基金投资者，你有何建议？

　　游海：从现实的情况看，中国的基金投资者还不太成熟，比如有人投资基金是想获取暴利，还有人把基金当股票来炒，频繁短线操作，这对投资者都是非常不利的。去年我们公司的招商优质成长基金的收益率为166%，而享受到这个收益率的投资者还不到5%，许多投资者算下来收益率很低，因为不停买进卖出，既花了手续费，又损失了中间的上涨空间。我们在基金销售时一直告诉投资者，不是每个人都适合投资基金，我们希望买基金的是这两类人，一是不懂股票想投资的，一是自己懂股票但没时间投资的。(杨 波)

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