追求风险可控的中等偏上的收益

　　记者：你的投资风格？希望给持有人什么样的回报？

　　游海：招商基金公司讲究团队投资，所以旗下基金的投资风格都有较大的一致性，就是要求严格控制风险，给持有人一个中等偏上的稳定回报。比如我现在管理的招商安泰股票基金，2003年成立，在2003-2005三年熊市中，累计回报为正，成立以来总回报率为百分之340多。

　　招商安泰股票基金适合于稳健的、不极端追求收益率的投资者。虽然收益不算特别高，但收益率是与风险挂钩的。按契约要求，招商安泰股票基金的仓位70%左右为股票，30%左右为债券，相对那些股票仓位可以很高的股票基金风险较低，适合于既想分享牛市收益，又不愿冒太大风险的客户。我们的客户也比较认同这种投资风格，投资这只基金的客户主要有两类，一是保险机构占60-70%；二是具有长期投资理念的个人客户。个人客户数量不多，但持有期限特别长，非常稳定，很多都是定投客户。我们近期做拆分也是希望优化持有人结构，希望给客户多一个选择，投资者可以买高风险高收益的品种，也可以选择像招商安泰股票基金这样风险适中收益率也较好的品种。

　　记者：你们的外方股东是世界上最大的

　　游海：我们的主要中外股东都有一百多年历史，公司有一个理念，不追求一时的辉煌，也不能出丑闻。所以，我们对题材股基本不介入，对资产重组类

　　外方股东派来管理投资的负责人，当年曾是网络股基金的基金经理，而且曾是伦敦最牛的网络基金经理，经历过最疯狂的网络股行情，已有相当的定力，因此特别强调风险控制。

　　记者：具体来说，你们公司如何控制风险？

　　游海：主要通过控制投资流程来控制风险，我们公司有一本很厚的流程，基金经理怎么选择股票每天怎么买卖都有很复杂的规定。比如止损，一只股票亏损超过15%，就要求研究员与基金经理讨论该股的下跌是否正常，如果讨论的结果认为是市场误判，可以加仓，如果没有把握就要止损，一般情况下买卖一只股票后五天之内不能反向交易。为了应付极少可能出现的巨额赎回，公司对基金资产的流动性也严格要求，打新股资金要求不超过净资产的30%，持有新股一般不超过5%，这在牛市中是很吃亏的。但这些规定都旨在保证公司旗下基金在牛市中收益率跟上指数，在熊市中能规避一些致命的风险。

　　记者：如何控制基金经理个人偏好导致的风险？

　　游海：招商基金采取的是投研一体化的制度。先由行业研究员与策略研究员共同推出研究部组合，再生成一个大约40多只股票的优化组合，规定所有的基金都必须复制优化组合中的50%。基金经理自己决定的另外50%的股票，原则上也必须在行业研究员的组合里去选择，所有的股票都需要研究员去把关，构成一个严密的结构，可以尽可能避免因个人偏好而导致基金投资犯下很严重的错误，这也是我们业绩一直稳定的主要原因。

　　记者：你们如何规避个股方面的风险？

　　游海：一是加强研究，做好事前风险控制。公司要求行业研究员必须实地调研写出分析报告，发给基金经理看了后没有异议，再经投资总监、法律合规部批准后才能入库。法律合规部会审查该股票与基金的关联关系，跟公司股东有没有关系、托管行有没有关系，比如今年初一只新上市的股票，其中一个战略投资者是招商局下面的一个公司，虽然我们非常看好它，但还是不能买入。

　　二是强化事后的风险跟踪。我们有专门的风险控制部事后把关，对基金经理每天的买入情况进行分析，强调跟踪误差，要求基金组合与天相280指数的跟踪误差不差过8%，如果大于8%，风险控制部会针对该基金的组合情况，形成两个建议立表，一是建议基金经理加仓减仓哪些股票，另一张表是建议新增加的股票，以确保基金的跟踪误差回到正常值。

　　记者：在晨星排名中，大多数有十只以上基金的大公司，旗下基金排名都非常分散，而招商基金公司旗下基金的排名较集中，你们如何做到这一点？

　　游海：我们两年以上的基金晨星排名都在中上水平，不是很突出，但也不差。我们内部考核会把每个人的业绩除以仓位换算成全部股票的收益率，今年累加到上周末，最好的基金与最差的基金归一化收益率相差不到5%。因此，对基金的投资者来说很简单，就是根据自己的风险偏好，选不同风险收益比的基金，风险承受能力较高的投资者可以买招商优质成长基金，风险承受能力较低的投资者可以买招商安泰股票基金。我们的目标给大家一个稳定的预期，让投资者跟我们一起分享牛市上涨的收益。

　　公司的目标是，想树立一个品牌一种理念，希望给持有人一个稳定的预期，在不冒太大风险的情况下获得中等偏上的收益。

　　(水 木)