大牛市中后期更应持基

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟日前在上海理财博览会“2008年中国宏观经济形势报告会”上表示，受场外增量资金的限制，大牛市已处于中后期，对于中小投资者而言，选择银行储蓄意义不大，把钱投入股市风险也比较大，最佳投资策略是选择一些优秀基金公司不同策略、种类的基金长期持有。

　　大牛市从来超不过4年

　　“资本市场的超额回报将不会持续很久，”钟伟在纵论中国2008年宏观经济形势时，公布了一项研究结果：近200年来，收益超过50%的大牛市从来没有超过4年，“如果放任资本市场的超额回报持续很久，那么企业没心思做产品，居民也没心思好好劳动。就这么放任自流，市场上钱多物少，通胀自然水涨船高。”

　　钟伟认为，目前我国A股市场到了大牛市的中期或者中期稍微偏后一点，从目前掌握的经济数据看，2008年资本市场依然能提供超额利润，但相比2007年超额利润50%以上的大牛市，这部分数字肯定有所下降。2008年是市场经历了连续2年的大牛市后调整喘息的一年，上市公司盈利水平的下降以及外部需求的放缓，也许会最终导致大牛市在2009年终结。

　　尽管不看好大牛市会持续下去，但钟伟表示，中国宏观经济向好却是不争的事实，2020年前中国都会处在一个经济高速发展期，只要合理配置资产，投资者仍然可以分享到经济增长带来的财富。据钟伟估计，在资本市场整体重估和洗牌后，即便市场从大牛市回归到常态牛市，这个常态市场提供的投资回报每年仍然有10%到20%。

　　场外增量资金减少

　　钟伟认为，2008年居民储蓄“大搬家”局面还会继续，但场外增量资金却因为股指期货这一不确定因素出现萎缩。股指期货的推出不可避免地将造成现货和期货两个市场的分流，由此产生的资金分流效应非常显著。对于股指期货跃跃欲试的资金，不但来自于大小机构，还包括不少中小散户。

　　记者在11月18日至20日进行的

理财博览会上看到，和股指期货有关的展台前人头挤挤，这些潜在的投资者在完成了储蓄“大搬家”后，在股市滞涨的情况下，也许会来一次股市到期市的“大搬家”。

　　推荐长期持有基金

　　钟伟表示，未来股市可总结为“三个为王”：第一叫做机构为王；第二是资金为王，第三是蓝筹为王。这种格局使得2008年中小投资者通过

股票买卖获得稳定的盈利将非常困难，利益分配进一步向有利于大机构转化，以后中小投资者不得不更多地借助于机构，要么就继续跟着机构做“老鼠仓”，要么就干脆将钱投向机构，借助于基金来获益。

　　钟伟认为，跟着做“老鼠仓”风险大，而且又要有足够的消息渠道，一旦渠道发生问题，“老鼠仓”很可能就成了“老鼠药”。在2008年这个宏观经济持续看好、资本市场调整不断的年份中，购买基金是一种稳妥可行的投资策略。无论是基金品种、研发能力还是对于市场的跟踪能力，钟伟认为，基金公司都要优于

证券公司，即便是在资本市场的低谷时期，基金也可以通过对品种的重新配置，获取稳定的收益。

　　“作为投资者，而且又看到了资本市场的中长期前景，以及有了大牛市终结的担心，我就会选择一些优秀的基金公司长期持有。”不过，钟伟认为这种长期持有并不是机械的，一成不变的，比如现在股市低迷，赚钱的基金是债券型的，但从长远看，指数型基金将会成为市场结构变化的宠儿，“基金本身的品种是需要非常仔细研究的”。

　　作者:徐进

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