市场下行空间有限 5000点以下可适当投基

　　记 者 吴小敏

　　本报讯 上周，沪深股市继续出现大幅调整，其中上证综指一度跌破4900点，最终勉强收复5000点关口，基本回到8月底的水平。而深成指数则跌回8月初的水平。基金净值也是损失惨重，截至上周五，与三个月前相比，可统计的232只股票型、配置型和混合型基金中，只有20只的净值实现上涨，其余212只均出现下跌，近百只跌幅超过5%。对此，部分早些时候入市的基民开始选择“落袋为安”，而不少一直在观望的投资者则准备趁机抄底。德胜基金研究中心表示，年底之前市场环境仍不明朗，投资者可在5000点以下适当参与，但仓位不宜太重。

　　德胜基金研究中心认为，此轮调整的性质是阶段性调整，而不是趋势性的转折。虽然目前情况仍处于不明朗阶段，但是投资者无须恐慌。总体而言，牛市的基础并没有发生显著改变。宏观经济乐观向上、企业

竞争力不断提升的背景依然存在，工业化、城市化和消费升级仍将是经济增长的引擎，美国方面的需求降低对

中国经济的影响十分有限。而作为流动性泛滥来源的

人民币升值预期也是进一步强化。从估值来看，截至收盘，沪深300指数2008年动态市盈率为28.6倍，2009年动态市盈率则为23.6倍。即使考虑到未来业绩增速放缓的客观现实，以动态市盈率来看市场下行的空间也是非常有限的。另一方面，从主流机构的角度来看，投资者的信心并未受到严重影响，基金在年底的调整更多的是为明年的行情作准备。在震荡和调整中，仍然可以发掘重新上升的动力。

　　虽然中期看好，但是机构对年底之前的谨慎判断没有改变。目前政策面的总体基调是调控，只是希望比较平稳。年底前还有一个重大的不确定性因素，即股指期货是否能够推出。在此问题上，管理层的态度模糊易变，处于不断试探市场的阶段。年底前推出股指期货的预期本来已经比较明确，而如今市场发生大跌，决策层的信心也受到影响，因此在推出时机上仍有不确定性，这对市场也会带来潜在的风险。

　　德胜基金研究中心建议，从投资策略的角度来说，轻仓或空仓的投资者在5000点以下已经是可以建仓的区域；但是在一些重大不确定性因素明朗化之前，预计年底前市场仍以震荡调整为主，因此仓位水平不宜太重。具体操作策略建议为，对于积极型投资者，年底前仓位最高不超过70%；对稳健型的投资者，可以选择50%左右的基本仓位，并在市场环境明朗后再加大建仓的力度。