中邮副总去职无关投资责任 基金高换手问责难

　　北京报道　见习记者　刘雪峰　　

　　最近，中邮创业基金管理公司两位分别分管销售和投资的副总经理茅云江、王文博前后脚离职，引起业内广泛关注。11月初证监会发文斥责基金业“五罪”，基金的短线化交易和高换手率即为其中“一罪”。

　　诸多评论认为风格激进、换手率突出的中邮基金，此番人事动荡可能与监管层问责有关。甚至传言说中邮基金公司投资总监彭旭因风格激进主动请辞，但据称彭旭可能兼任分管投资的副总一职。目前来看，由于投资风格问题，管理层直接问责基金公司投资责任的情况可能还不会出现。

　　最近，中邮基金表现并不突出，中邮核心优选近一个月净值下跌了10.72%，近一周收益率也仅略高于平均水平，总体而言基本在平均水平，与前期的优异表现相比有所逊色。是否与高换手的收敛有关，目前不得而知。

　　投资理念分歧

　　中邮基金高收益率高换手率的“双高现象”一直备受注目。WIND数据显示，截至11月21日，中邮旗下的中邮核心优选以240.21%的年收益率位居所有

股票型基金第二名，其间该基金还曾短暂超过华夏大盘位居第一名。

　　资料显示，自建仓完毕到2007年3月30日，中邮核心优选累计交易量与基金资产净值平均值达到606%，折合年周转率为1450%。从2007年初至2007年6月底，其换手率也高达358.02%，折合年周转率超过600%，这一水平也大大超过同期206只偏股基金的平均股票换手率。

　　对于中邮基金的表现，已离职的王文博和茅云江都不愿意发表任何看法。王文博没有说明自己的离职原因，“我会继续留在公募基金，不过目前想先休息一下。”

　　对于一些基金近期的高换手率问题，王文博表示，“客观来讲，目前的换手率的确偏高。在具体的操作上，由于基金管理人的风格差别较大，各人自然有各人的做法，这与基金所处的发展阶段以及规模有着很重要的关系。”

　　“在投资方面，基金要坚持基本的价值投资理念，并且其投资行为应该符合基金契约合同，这两点是必须要做到的。”王文博强调说。

　　中邮基金成立之初，王文博曾表明了自己的投资理念。“在股票投资方面，将坚持以价值、趋势和策略为核心精选个股，严格控制组合风险和流动性风险，通过动态的组合调整实现收益最大化。”监管系统出身的王文博似乎更注重稳健投资。

　　但这没能体现为中邮核心优选的投资风格。该基金在股票交易上的高换手率以及激进的操作策略显然更体现了投资总监彭旭的激进型投资风格。

　　统计显示，从2006年9月29日到2007年3月6日，中邮核心优选基金投资的股票中市值与净值比超过5%的股票有17只，其中交易频繁的超过一半。在个别股票操作上甚至出现了第一天买入第二天卖出的现象。这显然谈不上价值投资和稳健投资。

　　“目前的点位上，有谁知道什么才是真正的价值投资，又该怎么做呢？”中邮基金内部人士反问说。

　　管理层严格控制

　　但在高换手率问题上，中邮基金并不是一个特例。

　　天相数据显示，2006年基金整体换手率达到287.30%，较2005年的180.63%有显著提高。其中混合型、股票型及开放式三种类型基金的年度换手率都高于300%，分别达到326.47%、307.37%和315.28%；

封闭式基金换手较低，为237.12%，但较2005年的174.41%也有明显提高。

　　2007年上半年的统计数据显示，206只偏股基金(指数基金除外)上半年平均股票换手率为236.41%，再次高出去年同期的水平。个别基金的半年换手率甚至接近20倍。

　　“在基金投资高换手率问题上，管理层一直都是十分重视且严格控制的，并没有出现放松管理的迹象。”有基金经理表示。“管理层近期一直在要求基金注意控制换手率，换手率过高的现象受到严厉批评。”

　　目前来看，基金高换手率问题令人困惑。一方面是监管层坚持不懈严格控制，但另一方面，从目前反馈的信息看，高换手率现象并没有得到有效引导。

　　今年以来，部分基金重仓股换手率惊人，引起了管理层高度关注。一些基金投资换手率过高的基金公司，纷纷被要求上报频繁换手的书面情况说明。

　　针对这一现象，11月初

证监会发布44号文，明确要求，“各基金管理公司要牢固树立价值投资理念，根据各基金合同确定的投资策略、投资风格以及风险收益特征，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。”

　　“虽然目前的换手率偏高问题一直存在，但管理层的严格控制从来就没有松懈过。”王文博说。　

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