蓝筹下跌惨重 小盘基金胜出

　　上周明星：华夏ETF、东方精选、中信红利

　　中国银河证券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

　　上周的市场总体体现为缩量下跌的态势。

　　在后两个交易日，受到周边市场下跌的影响，市场心理再一次遭受恐慌性冲击，周四单日出现较大跌幅，周五呈现原地整理的格局，基本上前期牛市气氛浓厚的市场心理特征已经被11月份以来的连续下跌所笼罩，承接的脆弱性时有体现。

　　上周大盘板块以及大部分蓝筹板块出现缩水幅度较大，从而直接压制了市场各主要指数的表现，而中小板块前期涨幅不足，调整过程中跌幅较大，目前已经具备较大的支撑力度。

　　各个板块来看，钢铁、运输物流、农林牧渔、机械、煤炭石油、医药等板块下跌幅度较小，其中钢铁行业一方面相对估值较低，一方面受到产品涨价的消息刺激，从上上周以来表现一直较为突出，医药行业属于抗周期品种，也保持了长时间的相对强势；在跌幅较大的板块中，券商、有色金属前期涨幅突出，总体估值水平偏高，目前面临较大的调整压力；银行、

房地产则是连续两周跌幅居前，说明政策上的阴霾对两个板块的运行造成较大阻力；此外纺织、电子信息、酿酒食品、商业连锁等一批蓝筹股集中的行业上周也呈弱势，蓝筹高度估值的状态促使这些板块以较大的力度释放风险。

　　结合上上周的行情分析，目前市场观望的气氛较为浓厚，资金对于蓝筹股的态度也比较犹豫，在缺乏利好支撑的情况下，市场仍面临着较大的调整压力。

　　下跌的市道同样不利于基金净值的表现。截至上周四的统计，上周

股票—股票型基金下跌3.42%，股票—指数型基金净值下跌3.99%，混合—偏股型基金净值下跌3.50%，混合—平衡型基金净值下跌3.01%，将各类型基金与市场指数比较看，基金总体上抗跌性能明显，而且主动投资的股票方向基金上周继续优越于指数型基金，说明基金分散风险的优势比较突出。

　　综合来看，上周的市场已经形成了持续下行的态势，在缺乏外围环境的支撑下，其本身在基本面和心理层面都表现出非常明显的脆弱性质。

　　由于前面一周的市场是继连续下跌之后短暂的调整，随着上周市场继续创出新低，其后续盘整的空间已经被压缩，在不存在利好的情况下，短期内市场仍然面临较大的风险。而且，上周蓝筹股重新充当了杀跌的主力，由此大幅度拖累了市场表现，蓝筹股业绩与二级市场价格之间的矛盾仍表现出不明朗的前景。

　　上周基金表现优越于市场，特别是主动投资的股票方向基金，它们的跌幅要远远低于市场主要指数，这种情况一方面是由于基金本身具备分散风险的天然优势，另外一方面也是因为前期基金应对市场下跌风险的准备工作较为充分。

　　结合上上周的行情来看，在上上周蓝筹股表现较好的环境中，主动投资的股票方向基金并未能赢得市场，这也说明了基金主动增仓的意向并不突出，较低的仓位为它们应对市场的继续下跌提供了余地。

　　上周表现居前的基金总体以灵活型品种为主，这些品种的投资对象集中于中小盘股，像华夏中小板ETF、东方精选、华安中小盘、广发聚富均是这一方面的代表。

　　目前市场的形势依然不明朗，建议投资者保持观望的态度，在投资的品种上注重对风险的防范，适当降低对股票方向基金的投资比例，增加对债券基金的持有比重。

　　1.华夏中小板ETF(159902)

　　华夏中小板ETF成立于2006年6月，属于指数型基金。该基金主要跟踪深圳

证券交易的中小企业板价格指数，其投资目标在于紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，属于被动投资的基金品种。

　　在投资策略上该基金主要采取完全复制法，完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合；其投资目标也主要限于标的指数成份股、备选成份股。这种完全跟踪指数成份的方法能够最大程度保证跟踪偏离的最小化，同时也增加了基金在投资组合上的透明度。

　　由于是被动投资的产品，华夏中小板ETF的行业分布和个股选取体现出非常明显的中小板特征。2007年三季报显示，该基金股票资产占基金总资产的比重为98.29%，占比较大的行业为批发零售贸易29.95%、机械设备仪表12.99%、石油化学11%，同时在电子、金属非金属、医药生物等方面配比突出。该基金重仓的这些行业属于中小盘股票较为集中的板块，由于前期总体表现为蓝筹股发力上涨的行情，资金对中小板的关注程度出现下降，同时在市场调整的过程中，中小板块也有较大程度折损，从而使得这些板块的价值回归速度较快，在上周的行情中也体现出较强的支撑力度。

　　11月份以来市场出现的调整总体表现为蓝筹股的集中下跌，中小板块在这波调整中表现相对较好，华夏中小板ETF在这样的行情中相对排名有所上升。截至2007年11月2日，该基金过去一年净值增长率为155.87%，在统计的16只指数型基金中居于第14位。截至2007年11月22日，该基金今年以来净值增长率为106.45%，在统计的16只基金中居于第11位。

　　2.东方精选(400003)

　　东方精选成立于2006年1月，属于偏股型基金。该基金将股票资产的60%投资于高速成长的优质上市公司，其投资风格偏于灵活，中小盘特征体现得较为明显。

　　在具体投资策略上，该基金由自上而下的大类资产配置和自下而上的精选个股、行业优化组成。大类资产配置上，该基金依据市场的阶段性变化动态调整三类资产的配置比例；行业配置上，该基金将其定位于避免所投资股票在单一行业集中度过高而造成系统风险过高的一种优化手段；在个股投资上，该基金对持续稳定成长类公司的股票采取“长期持有”的策略，对周期性成长公司的股票采取“动量投资”的策略。

　　在个股配置方面，东方精选对于题材概念的品种特别偏爱，其重仓持有的前十大股票中未股改股票占据了较大比例。此外，该基金2007年以来的持股集中度总体出现下降，综合该基金在股票仓位、行业和个股配置上的变化看，该基金操作已经将风险控制置于更为重要的地位。2007年三季报显示，股票资产占该基金总资产的比重为73.93%，占比较大的行业为石油化学14.15%，金属非金属12.64%，机械设备9.64%，采掘业4.44%，此外在商业连锁、传媒等方面有分散化配置。

　　东方精选投资风格灵活，但业绩表现较为稳定。由于其重仓的品种大部分是中小板股，抗跌性较强，在近期调整的市况中，其净值表现相对突出。截至2007年11月16日，该基金过去一年的净值增长率为189.46%，在统计的37只偏股型基金中居于第8位。截至11月22日，该基金今年以来净值增长率为148.22%，在统计的78只基金中居于第5位。

　　3.中信红利精选(288002)

　　中信红利精选成立于2005年11月，属于股票型基金。该基金遵循积极主动的投资理念，以红利股为主要投资对象，通过自下而上的方法精选个股获得股息收入和资本的长期增值。

　　该基金侧重对个股的选取，在资产的构建过程中采用定量和定性相结合的个股精选策略，通过品质检验、红利股筛选和盈利增长预测三个立体选股流程，精选出兼具良好财务品质、稳定分红能力、高股息和持续盈利增长的上市公司股票作为主要投资对象。

　　这类股票占全部股票市值的比例不低于80%。此外为控制个别行业投资过于集中的风险，基金管理人根据业绩比较基准作相应的行业调整。该基金成立以来风格变化较大，从2007年二季度开始，中信红利精选在持仓水平、行业配置、个股构建方面均偏向保守风格。

　　行业及个股配置上，该基金投资集中度下降幅度明显，其前十大重仓股集中度从前期的50%的水平最低下降至30.49%，总体上在股票投资的各方面均加大规避风险的力度。2007年三季报显示，该基金占比较大的行业为金属非金属26.72%，交通运输12.57%，金融保险13.66%，采掘业4.61%，在其他行业上该基金今年也有一定的分散配置。

　　中信红利精选在个股的配置上仍偏向于蓝筹的特征，2007年上半年走势突出，近期受到市场调整的压力，其操作以防范风险为主。截至11月16日，该基金过去一年净值增长率为189.16%，在统计的71只股票型基金中居于第12位，截至11月22日，该基金今年以来净值增长率为116.07%，在39只股票型基金中居于第12位。

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。