对于华夏行业精选股票型基金的分析报告

　　中国银河证券股份公司 研究中心王群航

　　内容摘要

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定华夏行业精选股票型基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金股票投资占基金资产的比例范围为60%～95%。

　　华夏基金管理公司旗下的第一只“到期封转开”类基金、同时也是中国基金市场上的第一只“到期封转开”类基金――华夏平稳增长自转型以来的投资运作业绩良好。截止到2007年11月16日，该基金“今年以来”的净值增长率为145.18%，在同类型基金当中排名第一位，“过去一年”的净值增长率为208.13%，仍然在同类型基金当中排名第一位，并被中国银河证券股份公司基金研究中心评定为五星级基金。该基金的转型后良好的业绩表现为市场、为该公司树立的良好的榜样。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 华夏行业精选股票型基金(LOF)

　　基金代码： 160314

　　基金简称： 华夏行业

　　销售网点： 本次集中申购期间，本基金将只开通场外集中申购业务，暂不通过深圳证券交易所交易LOF平台办理集中申购业务。可办理上述业务的网点为中国银河证券股份公司等处。

　　托管银行： 中国银行

　　集中申购时间：2007年11月27日到12月24日

　　申购价格： 1.00元

　　申购规模：　本基金集中申购期内，实行规模上限申购。本基金在集中申购期内最终确认的有效申购金额将使得基金资产总规模不超过150亿元。

　　规模控制措施：在本基金正常集中申购日各销售机构销售时间内不停止销售，但如当日申购结束后发现累计申购申请全部确认将使得本基金资产总规模接近、达到或超过150亿元时，本基金管理人将于次日在指定媒体上公告提前结束申购受理，并自公告日起不再接受申购。若集中申购期间内申购申请全部确认后本基金资产总规模不超过150亿元，则对所有的有效申购申请全部予以确认。若集中申购期间内申购申请全部确认后本基金资产总规模超过150亿元，将对集中申购期内最后一个申购日之前的有效申购申请全部予以确认，对最后一个申购日有效申购申请采用末日比例确认的方式实现基金总规模的有效控制。

　　管理费率：　1.50%

　　托管费率：　0.25%

　　赎回费：　　0.50%

　　投资目标： 把握经济发展趋势和市场运行特征，以行业投资价值评估为导向，充分利用行业周期轮动现象，挖掘在经济发展以及市场运行的不同阶段所蕴含的行业投资机会，并精选优势行业内的优质个股进行投资，实现基金资产的持续增值。

　　投资理念： 国际经验表明，受经济周期影响，产业发展存在周期轮动现象。一般来说，在经济周期的不同阶段，不同行业受影响的程度往往存在差异，某些特定行业能够在经济周期的特定阶段获得更好地表现，从而形成阶段性的优势行业。因此，借鉴国际产业周期轮动规律，并结合对我国经济周期不同阶段产业发展特征的考察，有助于把握我国经济周期的阶段特征及其对应的优势行业，从而实现对行业景气度和行业成长前景的前瞻性认识和挖掘，充分分享行业景气度提高和业绩成长所带来的价值增值收益。

　　投资范围： 限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法上市交易的股票、债券、资产支持证券、权证及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

　　资产配置比例：本基金股票投资占基金资产的比例范围为60%～95%，权证投资占基金资产净值的比例范围为0～3%；债券投资占基金资产的比例范围为0～40%，资产支持证券投资占基金资产净值的比例范围为0～20%；现金以及到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

　　资产配置策略：本基金的资产配置采用“自上而下”的多因素分析决策支持系统，综合定性分析和定量分析手段，结合宏观经济环境、政策形势、证券市场走势的综合分析，主动判断市场时机，进行积极的资产配置，合理确定基金在股票、债券等各类资产类别上的投资比例，并随着各类资产风险收益特征的相对变化，适时动态地调整股票、债券和货币市场工具的投资比例，以最大限度地降低投资组合的风险、提高收益。

　　股票投资策略：本基金遵循行业间优化配置和行业内个股精选相结合的股票投资策略，其中行业间优化配置以宏观经济周期分析为基础，重点关注特定经济周期阶段下的优势行业；行业内个股精选着重考察个股的行业发展获益程度，重点关注行业内的优势个股。本基金将对行业和个股投资价值进行持续评估，以准确把握优势行业及优势个股的变化趋势，并据此对组合的行业和个股配置进行及时调整。

　　建仓期限： 基金管理人应当自基金合同生效之日起3个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的约定。

　　风险收益特征：本基金为股票型基金，风险和收益高于货币基金、债券基金和混合型基金，属于高风险、高收益的品种。

　　业绩比较基准：沪深300指数收益率×80%＋上证国债指数收益率×20%

　　基金经理： 罗泽萍女士，经济学硕士。曾任大成基金管理有限公司研究部研究员。2004年加入华夏基金管理有限公司，历任研究员、基金经理助理、兴华证券投资基金基金经理(2005年4月至2007年2月期间)。现任本基金基金经理(2007年2月起任职)。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的20%, 基金合同生效不满三个月，收益可不分配。

　　以上内容摘自此基金的《招募说明书》和《发行公告》

　　第二部分 综合分析

　　一、公司背景分析

　　华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，既是一家内资基金管理公司，也属于老10家基金管理公司之一，公司的注册资本金为1.38亿元人民币，注册地点、办公地点均在北京市。该公司的股东及其持股比例分别为：中信证券股份有限公司，60.725%；西南证券有限责任公司，35.725%；中国科技证券有限责任公司，3.55%。华夏基金管理公司是目前市场上自成立以来管理结构较为稳定的基金管理公司之一，这就为该公司能够有一个持续稳定的投资运作环境提供了的良好的基本保证。

　　自成立以来，该公司的股票投资管理能力变化情况很大，初期在市场中处于落后的位置，后来则连续两年领先，之后又经历了一定程度的回落，目前正处于第二轮上升周期的过程中。作为老公司，该公司已经建立了较为完善的基金产品线，旗下共有3只封闭式基金、13只开放式基金、1只亚洲债券基金以及多种全国社保基金投资组合，从低风险型基金到高风险型基金，从面向社会公众的公募基金到服务于特定客户的私募基金，该公司旗下的基金可以满足各类投资者的多种需求，是国内管理基金数量最多、品种最齐全、总规模最大的基金管理公司之一。

　　表一：华夏基金管理公司各个年度的股票投资管理能力一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心。(2)统计截止日期：2006年12月31日。(3)见《中国证券报》2007年4月18日。

　　表二：华夏基金管理公司旗下公募基金业绩一览表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心。(2)统计截止日期：2007年11月16日

　　2007年以来，无论是管理封闭式基金，还是开放式基金；无论是管理具有积极投资风格的基金，还是具有被动式风格的基金，该公司都取得了良好的业绩。截止到2007年11月16日，封闭式基金中的兴华，“成立以来”的净值增长率已经达到了1010.32%，是中国基金市场上第一只收益翻十倍的基金。在开放式的股票型基金当中，华夏大盘以188.94%收益列该类基金“今年以来”的收益第一名；在偏股型基金当中，华夏红利以154.01%的收益列该类基金“今年以来”的收益第一名；在平衡型基金当中，华夏平稳增长以145.18%的收益列该类基金“今年以来”的收益第一名。华夏基金管理公司在对于国内股票市场的投资过程中表现出良好的股票选择能力。

　　二、新产品分析

　　华夏行业精选股票型证券投资基金(LOF)(简称“本基金”)由兴安证券投资基金(以下简称“兴安基金”)转型而成。依据中国证监会2007年11月13日证监基金字[2007]314号文核准的兴安基金基金份额持有人大会决议，兴安基金由封闭式基金转为上市开放式基金，调整存续期限，终止上市、调整投资目标、范围和策略以及修订基金合同，并更名为“华夏行业精选股票型证券投资基金(LOF)”。

　　按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定华夏行业精选股票型基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金股票投资占基金资产的比例范围为60%～95%，权证投资占基金资产净值的比例范围为0～3%；债券投资占基金资产的比例范围为0～40%，资产支持证券投资占基金资产净值的比例范围为0～20%；现金以及到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。这是华夏基金管理公司旗下第二只“到期封转开”类基金，值得投资者从以下五个方面予以关注。

　　第一，华夏行业精选是一只以股票市场为主要投资对象的基金。国际经验表明，受经济周期影响，产业发展存在周期轮动现象。一般来说，在经济周期的不同阶段，不同行业受影响的程度往往存在差异，某些特定行业能够在经济周期的特定阶段获得相对更好的表现，从而形成阶段性的优势特征。因此，借鉴国际产业周期轮动规律，并结合对我国经济周期不同阶段产业发展特征的考察，有助于把握我国经济周期的阶段特征及其对应的优势行业，从而实现对行业景气度和行业成长前景的前瞻性认识和挖掘，充分分享行业景气度提高和业绩成长所带来的价值增值收益。此基金在未来的投资运作过程当中将会根据经济发展趋势和市场运行特征，以行业投资价值评估为导向，充分利用行业周期轮动现象，挖掘在经济发展以及市场运行的不同阶段所蕴含的行业投资机会，并精选优势行业内的优质个股进行投资，实现基金资产的持续增值。

　　第二，选择股票型基金进行投资，相关基金管理公司的股票投资管理能力及相关基金的股票投资业绩便特别值得关注。作为老十家基金管理公司之一，华夏基金管理公司自成立以来，该公司的股票投资管理能力变化情况很大，初期在市场中处于落后的位置，后来则连续两年领先，之后又经历了一定程度的回落，目前正处于第二轮上升周期的过程中。截止到2007年11月16日，封闭式基金中的兴华，“成立以来”的净值增长率已经达到了1010.32%，是中国基金市场上第一只收益翻十倍的基金。在开放式的股票型基金当中，华夏大盘以188.94%收益列该类基金“今年以来”的收益第一名；在偏股型基金当中，华夏红利以154.01%的收益列该类基金“今年以来”的收益第一名；在平衡型基金当中，华夏平稳增长以145.18%的收益列该类基金“今年以来”的收益第一名。华夏基金管理公司在对于国内股票市场的投资过程中表现出良好的股票选择能力。有了这样的业绩基础作为参照，应该可以给投资者带来较为充分的投资信心。

　　另外，华夏基金管理公司旗下的第一只“到期封转开”类基金、同时也是中国基金市场上的第一只“到期封转开”类基金――华夏平稳增长自转型以来，通过运用TIPP投资组合保险策略及多种积极策略，追求基金资产的持续稳健增值。截止到2007年11月16日，该基金“今年以来”的净值增长率为145.18%，在同类型基金当中排名第一位，“过去一年”的净值增长率为208.13%，仍然在同类型基金当中排名第一位，并被中国银河证券股份公司基金研究中心评定为五星级基金。该基金的转型后良好的业绩表现，为市场、为该公司树立的良好的榜样，同样可以提高投资者对于后续“到期封转开”类基金的投资信心。

　　第三，基金经理罗泽萍女士具有较长时间的基金行业从业经验，具有较为扎实的研究功底和较为丰富的投资管理经验，其目前正在管理的基金兴安以良好的业绩获得了中国银河证券股份公司基金研究中心良好的业绩评价，以截止到今年11月16日的数据为准，基金兴安在“过去一年”、“过去二年”、“过去三年”这三个时间段上均被评为四星级基金，总体收益情况良好，且业绩表现稳定，基本符合华夏系基金的绩效表现特征。有了良好的前期业绩为参照，预计未来的“新基金”也可以在一定的程度上为投资者带来较好的收益预期。

　　第四，在基础市场行情处于振荡市道的基础市场行情大背景之下，什么类型的基金更加值得关注呢？从投资风格上看，由于指数在振荡行情下创新高的潜力不大，具有被动型投资风格的基金，如指数型基金的投资价值便相对暗淡；而具有积极型投资风格的基金因此就有“一枝独秀”的感觉。更为具体地来看，在具有积极型投资风格的基金当中，公司背景良好、前期业绩的良好的基金相对更加值得关注，毕竟前期的业绩是能力的体现。华夏行业精选恰好具有这样的特点。

　　另外，自此轮超级大牛市行情以来，在具有主动型投资管理风格的各类基金当中，股票型基金是收益最好的一个基金类别，2006年度，股票型基金的平均净值增长率是121.41%；今年以来截止到11月16日，股票型基金的平均净值增长率达到了112.30%，再次实现了翻番。股票型基金因此在广大投资者心目中建立了良好的市场形象，基民们认购、申购股票型基金的热情十分踊跃，基金规模一直处于稳步扩展的状态当中。未来，如果投资者对于股票市场行情的中长期发展趋势还有信心，此基金就可以作为大家良好的备选品种之一。通常，投资者购买基金主要是在股票市场行情上涨的时候，这其实也是一种追涨的表现，不一定合适。从更为理性的角度来看，在市场下跌了的时候购买基金，让基金管理人替大家在适当的时候从一个相对更低的估值水平上进行投资，未尝不是一种值得考虑的好方法。

　　华夏基金管理公司认为，宏观经济继续持续向好，上市公司业绩连续增长，股票市场行情的整体牛市趋势并未改变，目前的振荡行情有可能正是一个相对较好的入市时机。

　　三、风险提示

　　1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。

　　2、此基金以股票市场为主要投资对象，股票市场风险较高，此基金的风险也较高。

　　3、此基金每次基金收益分配比例不低于可分配收益的20%，下限在同类基金当中较低，有偏好红利收入的投资者对于需注意。

　　4、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基金的《招募说明书》、《发行公告》及《基金合同》，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券股份公司基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于华夏行业精选基金的综合评价结果如下：

　　表三：新产品星级评价表

　　数据来源：(1)中国银河证券股份公司基金研究中心；(2)统计截止日期：2007年11月16日。