刚出海的QDII就像婴儿

　　

    张后奇：优秀的基金经理、基金管理公司，一定是经历过熊市和牛市的摔打，才能茁壮成长每一家获得QDII资格的机构，来到一个开放的国际金融市场、开展资产管理业务时，都不敢过于乐观。对基金管理行业来说，QDII产品的推出才几个月，就像一个婴儿一样，生出才一两个月，我们现在就预测他是当部长还是当董事长，几乎是没有意义的

　　今年8月份，张后奇跟随中国

证监会、中国证券业协会组织的基金管理公司培训考察团，考察了英国的几家历史悠久的基金管理公司。他发现，从公司组织构建的方式，到资产配置、投资策略，甚至包括信息披露，中国的基金行业基本与世界先进水平没有差别。

　　曾担任多年证券公司研究所所长的张后奇是金融学博士出身。在中国基金业迎来自己的十周年之际，现任华夏基金管理公司副总裁的张后奇，也在基金行业耕耘五年了。

　　近日，张后奇接受了第一财经频道《会见财经界》节目和《第一财经日报》的专访。

　　十年规范化

　　《第一财经日报》：今年以来，QDII成为中国资本市场一个新的热门话题，QDII作为我们国家在整个资本项目并没有完全地开放的条件下，有限制地推动境内的合格机构投资者进行境外投资，获得了很大的发展。你认为，这将给基金行业带来怎样的重大影响？

　　张后奇： 从宏观层面来看，中国经济经过近30年的改革开放，特别是中国的外贸、外汇体制的运行，我们沉积了1.4万多亿美元的国家外汇储备资产。所以，中国作为一个外贸大国，对应金融业，有实力、有强劲的需求走出去，即让中国的金融机构走向国际金融市场。我想这是QDII产品产生的深刻大背景。

　　从中观的角度，中国的资产管理行业，也就是中国的证券投资基金行业，从1998年春天开始规范化发展，到明年春天，就是十周年了。十年来，中国的资产管理行业，移植了西方的成熟的证券投资基金行业制度文明，在科学的投资决策流程、严格的信息披露制度和内控体系方面，以及银行独立托管制度，特别是基金持有人、投资管理人和银行独立托管人的三权分立、相互制衡的现代资产管理制度，在中国落地生根了。经过这十年牛市、熊市的摔打，应该说，在59家基金公司中，涌现了一批能够有效管理好投资人资产的专业证券投资基金公司。

　　从微观的角度，就是2006年股改所带来的市场繁荣，已经使得上证指数从1000点涨到接近6000点的水平，从广大投资人家庭理财分散风险的角度，也是QDII在中国能够快速健康发展的一个根本性原因。

　　今天我们推出QDII，更重要的原因是伴随着经济发展与改革进程的需要，是国家金融开放的战略性部署，而不仅仅是为了短期内股票市场涨跌的权宜之计。

　　《第一财经日报》：在你看来，中国的基金公司是否已经具备了与国际资产管理行业同台竞争的实力？

　　张后奇：我想每一家获得QDII资格的机构，来到一个开放的国际金融市场上、开展资产管理业务的时候，都不敢过于乐观。对基金管理行业来说，QDII产品的推出才几个月，就像一个婴儿一样，生出才一两个月的时间，我们现在就预测他是当部长还是当董事长，几乎是没有意义的。两个月的投资收益率能代表什么呢？关键是要给它一个健康成长的环境，需要大家共同来呵护它。

　　每一个优秀的基金经理，每一家优秀的基金管理公司，它一定是经历过熊市和牛市的摔打，经历过赚钱的喜悦和亏钱的痛苦，然后才能茁壮成长。我觉得还是让未来QDII产品的运行实践来说话。中国的A股市场有风险，全球资本市场上也同样有风险，中国的A股市场有机会，全球资本市场也同样有机会。我们希望投资者能够用更平和的心态来看待QDII产品。

　　为QDII准备了两年

　　《第一财经日报》：从华夏基金的角度，请你介绍基金公司是怎样为QDII准备的？

　　张后奇：十年来，国际化始终是华夏基金管理公司的战略性目标之一。QDII产品在华夏基金，并不是说发行这几个月才开始介入的，实际上我们研究、关注它已有两年多的时间了。经过十年的沉积，华夏基金管理的资产规模已经达到了近3000亿元。

　　但是，我们不认为，我们在A股市场上的经验就能够在解决境外市场投资问题。正是这样，我们在人力资源的配置上，在全球范围内选择了有证券投资经验的从业人员加入QDII投资团队。同时我们也选择了美国普信集团与我们共同合作。

　　《第一财经日报》：目前，银行、券商、保险都已开放或逐渐开放QDII业务，但基金系的QDII却更受投资者追捧。而从更高更远来看，你认为，在理财市场上，基金公司凭借什么来和上述金融机构竞争？

　　张后奇：宏观地看，按照现行的法律，银行、证券、基金、保险是分业经营、分业监管的，但是从国际金融业发展的趋势来看，金融业的混业趋势是不以任何人的意志为转移的。中国是一个有着13亿人口的大国，每一个人、每一个家庭对投资理财的信息和知识都是有限的。对投资者来说，现在金融业出现了一个百家争鸣的局势，你可以选择华夏基金的开放式基金，也可以选择工商银行、招商银行的理财产品，你还可以选择证券公司的理财产品，或者是信托公司的信托计划，你还可以投资私募基金。

　　但是有一点，就是规范运营才会给投资人带来持续稳定的真金白银回报，这是我们每一个老百姓、每一个法人投资机构最关心的问题，离开了这个根本，我觉得什么样的产品都谈不上起码的生存。

　　但是这些理财产品的背后支撑它的法律规范是有很大的差别的。证券投资基金是中华人民共和国全国人大单独立法的，这是一个以全国性的大法来规范的单一类别金融产品，它的法律级别也是最高的，监管也是最严格的，信息的透明度也是最高的。

　　关于华夏基金的投资决策流程我简单介绍一下。投委会是华夏投资决策的最高决策机构，在大类资产配置上，投委会的决策是权威性的。在投委会之下，按照业务品种的不同，我们有共同基金的股票投资决策委员会、固定收益产品投资决策委员会、企业年金和全国社保等机构产品投资决策委员会。现在，又增加了从事境外资本市场投资的QDII产品投资决策委员会。在各投资决策委员会下面是投资总监负责制，每一个投资决策委员会和投资总监的分工边界是清晰的。投资总监下面是基金经理，基金经理在他的授权范围内，可以发挥其在行业里积累的经验、个性化的投资能力。

　　但是发挥的舞台是什么？是公司的基础股票池和核心股票池，是公司统一的投研团队。在这个基础上，公司又有严格的风险管理框限，就是通过独立的公司风险管理委员会、交易管理部、风险管理部、监察稽核部等部门和制度，在事前、事中、事后进行分层次的风险管理。同时，还有政策法规的要求、严格的信息披露制度，以及媒体的监督。共同基金就是在这样的一个架构系统下来完成运作的。所以在基金公司，每一个基金经理也好，公司的一个普通员工也好，都只是流水线上的一个工匠，没有人是不可替代的。

　　从1998年开始，基金行业就是一个透明度比较高、高度市场化、国际化的行业，经过十年的发展，这个行业的一些基本的制度框架格局并没有变化。

　　这两年中国资本市场波澜壮阔的牛市行情，带动的是整个基金业的发展。但是市场的发展注定了熊、牛总会交替，所以，历经牛、熊市考验的，能够理性地、规范地发展业务的，在不断追求创新、按照国际的标准来形成自己的投资运作和管理模式的基金管理公司，在未来会有更大的发展空间。

　　风险教育怎么说也不过分

　　《第一财经日报》：今年以来，尤其在上证指数四五千点以上之后，市场经常出现较大的震荡，很多投资者说指数涨了1000点，自己却没赚到钱，面对这样一种震荡和波动行情加剧的情况，基金公司是怎样应对的？

　　张后奇：这个问题是基金公司最不愿意回答的问题。如果从理念和方法上来说，做基金经理就要忍受痛苦。老百姓之所以选择买基金，就是把痛苦转移给你嘛，你替他去管理风险，所以在1000点的时候，基金经理也痛苦。在6000点的时候，可能痛苦多一点，但还是要投资，并且还必须快乐地寻找好股票。因为这就是基金管理公司的工作，涨到1万点的时候，基金经理还干不干了呢？只要资产管理行业存在，只要中国经济还健康成长，基金经理就得去选好公司、好股票。而且我相信，1500家公司在1000点也好，在1万点也好，在2万点也好，这些股票远远不可能是均衡的同涨同落。基金公司的使命就是不断去寻找估值的洼地，不断寻找具有投资价值的公司来进行投资，同时尽可能控制风险。

　　现在有很多的老百姓、投资者，开始忽视风险了。2006年和2007年投资基金都赚了很多钱，但我们绝对不能保证基金年年都只赚不赔。

　　当前仍处在牛市的过程中，大众投资人应该充分意识到，股票投资、股票型基金的投资，是有真实的市场波动风险的。基金行业绝不是每年都能给投资者带来百分之百的回报，巴菲特年平均回报也不过22%。我觉得对投资者的风险教育怎么说也不过分。

　　吴慧

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