七问封基

　　封闭式基金是一个边缘化的基金产品，是否值得投资呢？

　　文/李锐

　　投资基金是现在许多人的选择，但是大多数的新基民还是仅将目光放在开放式，或新出的QDII基金产品上，而很少考虑封闭式基金，认为投资封闭式基金获利偏少，不划算。

　　但是事实上，封闭式基金的获利空间还是比较大的，在今年的4到5月份，封闭式基金迎来了历史上第一次大规模的分红潮，许多投资封基的机构都因此而获利颇丰。

　　为了让普通投资者能够客观的认识封闭式基金，我们采访了银河

证券基金研究中心的李兰，就大家关心的一些话题进行了访问。

　　《卓越理财》：您能给我们介绍一下你们研究中心，近期有关封闭式基金的一些现状吗？

　　李兰：截至到10月12日，在交易所交易的封闭式基金有40只，其中大盘基金28只(包括两只创新封基)，小盘基金12只。在年底前，陆续将有6只小盘封闭式基金会在到期前进入转开放程序。

　　自2006年8月基金兴业首度封转开以后，一共有16只封闭式基金转成开放式基金，而只有大成优选和瑞福进取两支创新封闭式基金加入封基阵营。

　　总体来说，封闭式基金的数量在不断减少，剩下的大部分都是到期时间比较远，折价率很高的大盘基金。

　　《卓越理财》：那么，现在封闭式基金的表现如何呢？

　　李兰：现在市场上封闭式基金的总净值已经达到了2629亿元。而且，今年以来封闭式基金的平均净值增长率为125%，而同期上证指数的涨幅为120%。其中，做的最好的基金是裕隆，净值增长率高达167%。

　　由于封闭式基金投资于股票、债券的比重不低于基金资产总值的80%，投资于国债的比重不低于基金资产净值的20%，也就是说有20%以上的基金资产必须投资于国债，因此能以有限的股票仓位，做到这个成绩，应该说封闭式基金的表现是相当不错的。

　　目前，整个封闭式基金依然存在约29%的折价，很多大盘封闭式基金的折价都在30%以上，这么高的折价率说明市场对封闭式基金的认同度比较低。因此，封闭式基金就面临了一个最大的问题：作为一个边缘化的基金品种如何存在下去。

　　但是，总体而言，封闭式基金应该算是一个不错的投资产品。

　　《卓越理财》：如何认清封闭式基金的风险呢？

　　李兰：封闭式基金与开放式基金的不同之处在于：投资者通过交易所的平台买卖交易，投资者之间相互转手变现，而与基金公司无关，对基金公司而言，管理的基金资产的份额规模在到期前不会有变化。而开放式基金是投资者直接按上一交易日的净值向基金公司申购或者赎回基金，直接影响基金规模的大小和份额。

　　因此，投资封闭式基金除了与开放式基金一样面临净值涨跌风险的外，还有面临二级市场交易价格波动的风险。二级市场的交易价格，受供求关系的影响，投资者的投资收益很大程度上是通过二级市场的买卖交易实现，因此有的时候基金净值在涨，而二级市场的交易价格不动，甚至小幅下跌，折价率拉大，投资者短期内可能无法实现投资收益。

　　从长远来看，二级市场的交易价格围绕基金净值波动，走势与基金净值的走势趋同。

　　《卓越理财》：既然封闭式基金将大部分资金投入了股票，目前沪综指已经进入高位箱体，而基金公司的QDII产品也在密集发行，申购还特别火爆，这对封闭式基金未来的走势会有什么重大影响吗？

　　李兰：股市的走向对封闭式基金的走势有很大影响，封闭式基金大部分基金资产是投资于股票(创新封基可达100%)，股票涨了，基金净值通常会上升，二级市场的交易价格就可能随之上涨。

　　而目前发行火爆的QDII基金和封闭式基金之间则没有直接的联系，但是从资金面来说，有一些间接的影响，大部分资金会流向QDII基金，导致进入封闭式基金的资金减少。

　　此外，资金流出对基金持有的股票市值也会有一定的影响，从而影响基金净值和二级市场交易价格。

　　《卓越理财》：选择封闭式基金该如何抵御风险，才能让投资者的收益更大？

　　李兰：投资封闭式基金与开放式基金一样，都应该坚持相对长线持有的策略。如果投资者中长期看好股市的前景，那么对于封闭式基金短期的价格波动，建议不要太过在意。

　　由于封闭式基金的交易方式和股票一样，部分投资者以做股票的心态来投资封闭式基金，持有一段时间发现没有怎么涨，就忍不住抛掉了，其实很可惜，只要基金净值在涨，拿着不动就总有一天会回报给你。与其花比较高的申购赎回费用申购毫无折价的开放式基金，不如坚持持有高折价的封闭式基金，不失为一种值得参考的投资策略。

　　《卓越理财》：对投资封闭式基金，您有什么好的建议吗？

　　李兰：投资封闭式基金主要要看两个方面：一个是净值增长，一个是隐含收益率。最主要的还是净值增长，只要基金净值在增长，不管是通过分红的方式还是二级市场交易的方式或者是封转开的方式，都会实现投资回报。

　　在具体投资封闭式基金的策略方面，我们区分大盘基金和小盘基金，大盘基金的特点是隐含收益率很高，净值增长稳定，离到期时间比较远。目前部分大盘封闭式基金的净值在4块钱以上，如果国内A股市场维持在目前的点位，到明年年度分红的时候，基金已实现收益的90%必须分给投资者，这将是我国封闭式基金发展史上史无前例的大红包，通过分红的方式投资者可以实现投资收益。

　　因此，建议看好封闭式基金红利的投资者关注大盘基金的分红机会。

　　小盘基金离到期时间很近，在这一两年内陆陆续续都将到期，目前市场上到期的小盘基金都是转成开放式基金，一般而言小盘基金的隐含收益率不如大盘基金那么高，离到期时间越近，隐含收益率越低，但是只要转成开放式基金，这部分收益就会全部兑现，因此建议厌恶风险、追求稳定收益的投资者关注小盘基金封转开过程中风险很低的套利机会。

　　《卓越理财》：对于创新封闭式基金您觉得是否值得投资呢？为什么？

　　李兰：对于创新封闭式基金的投资价值不能一概而论。与原有的封闭式基金相比，创新封闭式基金有一个共同的特点就是股票投资的比例上限可以是100%，这样的设计在牛市行情里可以更加充分分享股市上涨的收益。

　　此外，创新封基都有各自的特点。就我们刚刚提到的那两个创新封基来说，大成优选有一个救生艇条款，即基金合同满12个月以后，如果基金折价率连续50个交易日超过20%，基金管理人将在30个工作日内召开持有人大会，审议基金运作方式转换为上市开放式基金(LOF)，这一条款主要是为防止封闭式基金的高折价。

　　而瑞福进取的特点在于：60亿份的瑞福分级基金，其中有30亿份是瑞福优先，30亿份为瑞福进取，60亿份基金资产作为一个整体进行投资运作，只是在收益分配上体现出差别。瑞福优先可以获得1年期银行定期

存款利率＋3%的收益保障，在优先满足瑞福优先的基准收益分配后的超额收益部分，由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，瑞福优先可以再分享其中10%的收益，其余90%的收益归给瑞福进取，这样瑞福进取在牛市行情里不仅可以获得自己的那部分投资收益，还得到了瑞福优先的大部分投资收益。

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