震荡市如何调整基金投资组合

　　投资者提出的问题：

　　我在9月份以来陆续买了5只基金，嘉实稳健，嘉实主题、嘉实增长、广发小盘、长城久富，最近跌得很多，全部都在亏损，我该怎么办？是不是该赎回？快跌了10%，我快受不了了。

　　投资者实际上面临着两个问题，一是基金的品种配置是不是合理，是否应该调整，这是构建基金组合应该考虑的问题；二是目前已经有投资亏损，在震荡市下应该怎么办，这是投资策略的问题。这两个问题也是密切相关的问题，如果组合配置不合理，那么遇到阶段性的风险就更难以抉择。这也是许多基民都碰到的问题。

　　一、基民组合评估：基金组合的几大忌

　　我们来看这位投资者的组合。不幸的是，和许多新基民一样，这位基民的投资带有相当的盲目性。仅仅从简单的问题描述来看，这位新基民朋友无意中就犯下了基金组合投资的几个大忌。也可以说，虽然买了多只基金，但是这位基民朋友对于如何进行基金组合，还没有入门。

　　1、问题一：基金类型选择和风险承受能力不匹配

　　首先我们要确定的是，投资者的组合是不是符合自己的投资需求和风险承受能力？这是决定基金组合之前必须要明确的问题，但往往被忽视。

　　从这位基民的情况来看，他的风险承受能力显然只处在中等水平，但是在买基金时全部都是高风险的

股票型或偏股混合型基金。虽然在买入的时候，股市一直在上涨，基金净值也跟着一路飙升，但是。一旦遇到震荡期遭受损失的风险就很大。这就是需要对基金类型进行配置的原因。

　　2、问题二：集中选择一家基金公司旗下基金

　　一般来说，同一基金公司旗下的基金会有大体相似的投资特点。原因很显然，各只基金共用同一个研究平台。有些基金公司在此基础上还强调团队投资，那么旗下基金的投资特点就更为相似。

　　一般来说，基金组合投资不应该把资金集中在一家基金公司旗下的不同基金品种。如果基金公司旗下基金特点类似，这种做法就基本达不到组合投资的目的。从这位基民的情况来看，选择了多只嘉实旗下基金，在10月以后就充分显示出这种弊端。虽然嘉实旗下基金长期表现大多不错，但是由于持仓重点普遍偏离市场主线，10月以后表现普遍疲软，涨得慢跌得多，导致组合整体表现不佳。

　　在这里面，很多基民的误区是接受了一种简单的投资观念，即先选基金公司，再选基金。于是，通常情况下品牌形象较好，或者曝光率较高的大基金公司就成为集中投资的对象。但事实上如果只采取这种简单化的做法，那么组合投资的效率也是不高的。我们强调基金组合构建应该适度灵活，在基金组合的选择上，也不应过分迷信大的基金公司，而应该深入到具体基金，分析其投资特点，看组合中的基金是否体现出各自的投资优势。

　　3、问题三：基金组合的风格不均衡

　　许多基民购买的多只基金在风格上高度重合，当这种风格属于大盘核心类型的时候问题还不大；但是如果购买的多只基金都重仓中小盘，那么组合的风险就比较大了。

　　4、问题四：遇到亏损就想赎回

　　这也是许多新基民容易犯的典型问题。一旦达到心理承受的底线了，就把基金不分青红皂白全部赎回。错失了对基金组合进行调整的好机会。

　　是否赎回需要对市场趋势作一个判断，同时需要分析基金自身的投资特点，比如业绩下滑是不是阶段性的。如果仅仅因为近一段表现不好就赎回，那么对一些阶段性波动较大的基金来说，可能正好错过了基金业绩回升的契机。

　　事实上，股市的震荡时期，恰恰是评估基金组合，相应进行组合调整的好时机。

　　二、震荡市恰好是调整基金组合的好机会

　　震荡市下如何调整基金组合呢？可以遵循以下步骤：

　　1、分析现有基金组合，对每只基金的投资特点有大致的了解。如果投资特点有较多重合，那么择优保留。

　　2、如果组合中

　　3、可以先赎回计划调出的基金，实际上降低了仓位，并且在市场震荡下跌时逐步建仓新的基金品种。

　　4、如果基民对自己的基金品种没有能力进行比较深入分析的话，可以采取相对简单的判断规则：如果长期业绩优秀，近期业绩也曾经在某个阶段表现出色，那么该基金可以优先保留。如果长期表现不佳，近期也没有转好的迹象，那么是可以首先考虑调出的品种。

　　从对投资者现有组合的评估上我们可以得出结论，该投资者现有组合明显偏弱，收益预期只处于中游水平。对于投资者目前的这个组合，要提高基金投资效率是很容易的。简单的做法是，挑选一些长期业绩表现出色，且收益持续性较强的基金加入组合，替换收益持续性不佳的基金，这样在中期来看可以比较确定地提高组合的整体收益率。符合这样条件的具体基金品种，可以参考德胜基金评级，通过以上提到的简单法则来筛选。

　　根据下文对基金组合的分析，建议这位投资者采取以下措施：

　　1、降低嘉实系基金的投资比重，保留1-2只嘉实系基金，建议保留嘉实主题。

　　2、剔除组合中长期表现不佳的基金

长城久富.

　　3、两只中小盘基金嘉实增长和广发小盘保留其一。

　　4、加入以大盘蓝筹为投资重点的主流型基金，如招商核心、景顺鼎益等。

　　5、加入配置型的基金，如景顺平衡、招商平衡等。

　　三、组合评估与调整分析

　　我们接下来分析一下这位基民的具体基金组合。如果有其他基民也与他的情况类似，或者持有相同的基金，不妨作为参考。

　　嘉实主题行业：中游偏上预期

　　嘉实主题行业基金的投资理念很有特色，采用“主题投资策略”，把握

证券市场发展的结构性机会，运用主题投资方法追求超额收益。这种理念且具备较好收益潜力，但是要求基金把握市场阶段性投资主题并比较灵活地调整投资。而嘉实主题超过200亿的基金规模限制了基金投资的灵活性，在实际投资中嘉实主题稳健有余灵活不足。如果市场投资主线发生变化，嘉实主题有可能有较大的阶段性收益波动。

　　10月以后的市场变化就证明了这一点。自三季度以来，嘉实系基金对市场主线把握普遍有所脱离，导致在10月后基金收益下滑明显(表1)。但是，在近一月以来，嘉实主题。

　　表1：嘉实主题各个阶段业绩表现

2007.11.13	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以来
基金净值增长率	-1.50%	-2.07%	-4.85%	5.48%	116.68%
+/-同类型	-0.43%	3.38%	6.77%	3.15%	29.68%
+/-基准指数	-0.65%	5.06%	11.09%	3.49%	-19.69%
同类型排名	50	1	1	35	15
同类型基金数量	55	55	55	55	55

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　嘉实稳健：中等预期

　　嘉实稳健是嘉实旗下较早的几只基金，带有嘉实系旗下基金的共同特色。自成立以来业绩始终处于中游水平。基金的选股能力较强，在主流的核心资产外会选择一些相对偏门的重仓股。由于近期持仓重点和市场的主流有比较明显的差异，所以10月以后基金表现不佳(表2)。

　　表2：嘉实稳健近期业绩表现

2007.11.13	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以来
基金净值增长率	-1.36%	-5.24%	-11.24%	5.60%	113.10%
+/-同类型	-0.29%	0.21%	0.37%	3.28%	26.09%
+/-基准指数	-0.51%	1.89%	4.70%	3.61%	-23.27%
同类型排名	43	25	38	33	16
同类型基金数量	55	55	55	55	55

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　长城久富：中游偏下预期

　　长城久富成立于07年2月，自成立以来在各个市场阶段表现皆不尽人意。基金采取的策略与市场环境不符是主要原因。较大的发行规模使长城久富选择适度集中，总体分散，稳定持有的投资思路，重仓股持股比重较大，但同时持股总数量很多，组合总体分散。分析长城久富的持股明细，我们发现长城久富的投资一定程度上类似于优化指数投资的特点。其持股组合和长城旗下的指数基金长城久泰中标300有较大程度的重合。但从投资效果来看，长城久富还不如长城久泰。

　　从重仓股组合的变化来看，较少针对市场不同阶段的投资主题作出调整使得重仓股组合收益在二季度后有比较明显的下滑；尤其是个别重仓个股进入阶段性调整影响了基金的收益。而同时基金的分散持股也并未在普涨行情中体现出优势。近期基金业绩仍未有起色(表3)。总体而言，对长城久富预期没有明显的改善，基金是否能针对性地调整投资思路有待观察。

　　表3：长城久富各个阶段业绩表现

2007.11.13	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以来
基金净值增长率	-0.87%	-6.60%	-12.65%	3.22%	67.73%
+/-同类型	0.10%	-1.16%	-1.58%	0.28%	-31.80%
+/-基准指数	-0.02%	0.54%	3.29%	1.23%	-71.50%
同类型排名	54	127	115	117	114
同类型基金数量	147	147	146	139	148

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　广发小盘：中小盘特色

　　广发小盘是市场上为数不多的几只指定以中小盘股票为投资目标的基金之一。基金在重仓股中重点投资大中盘股，在此之外则分散投资大量中小盘股票，持股特征与基金业主流差异很大。基金的选股能力较强，选股范围很广，且持股相对于其持股风格来说稳定性较强。在特定市场阶段下，广发小盘的投资理念表现出色。但其投资特点也使得阶段性收益波动较大，例如在蓝筹股为主的上升行情中，或者市场的震荡阶段基金表现可能相对落后。

　　总体而言，广发小盘的选股型风格中长期仍然看好。但根据对四季度市场环境的判断，广发小盘将有较大波动风险，不符合我们的策略主线。

　　表4：广发小盘各个阶段业绩表现

2007.11.13	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以来
基金净值增长率	-1.08%	-6.96%	-14.62%	9.22%	124.08%
+/-同类型	-0.11%	-1.52%	-3.55%	6.28%	24.54%
+/-基准指数	-0.22%	0.17%	1.32%	7.23%	-12.29%
同类型排名	83	137	137	32	37
同类型基金数量	147	147	146	139	148

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)

　　嘉实增长：中小盘股的“价值投资者”

　　嘉实增长是一只典型的中小盘风格基金，主要投资于具有高速成长潜力的中小企业上市公司，投资范围为流通市值占市场后50%的上市公司。从实际投资风格来看，其中盘成长的持股风格十分稳定。虽然主要投资于中小盘股票，但基金的选股仍然主要从基本面出发，对主题性和概念性投资参与不多，总体风格类似于中小盘股中的“价值投资者”。

　　基金的操作风格为集中持股、稳定持股。总体而言，在中小盘股票的投资上，嘉实增长有较强的投资能力，但这一投资特点也使得市场风格转换明显时，基金业绩会有比较明显的波动。总体来说，嘉实增长是进行中小盘风格配置的不错品种，但目前阶段不宜配置过高。

　　表4：嘉实增长各个阶段业绩表现

2007.11.13	近一日	近一周	近一月	近一季度	今年以来
基金净值增长率	-0.89%	-2.44%	-5.95%	2.30%	93.27%
+/-同类型	0.18%	3.01%	5.66%	-0.02%	6.27%
+/-基准指数	-0.03%	4.69%	9.99%	0.31%	-43.10%
同类型排名	24	2	2	45	31
同类型基金数量	55	55	55	55	55

　　数据来源：德胜基金研究中心(www.dsfunds.com)