南方基金：A股仍是最具吸引力的资产

　　2007年市场出现了多次调整，最终这些调整都被发现是“买入时机”。翻开南方基金一年前作出的“2007年策略报告”，投资者发现，这都在其意料之中。那么，面对2007年11月的这次调整，南方基金如何看呢？“A股市场正在从2006年以来的价值回归步入繁荣，在到达繁荣前，外围股市的波动、行政的调控都不足以逆转趋势，带来的都是阶段性买入机会。”———2006年12月南方基金给出的策略如是说。而报告的主笔，南方基金公司投资部执行总监许荣说，在今年9月底之前，任何一次调整确实都是“闭着眼睛都可以买”，现在仍然可以买，但是已经需要睁大眼睛了。

　　许荣认为，11月的这次调整有四个方面的原因：首先，从宏观面看，市场担心美国经济衰退导致出口顺差大幅减小，而与此同时国内通胀率高企，又使市场担心加息。其次近期

股票供给加大，第三是股市资金被分流，前期QDII出海和通过各种地下渠道流出的资金在1500亿元以上；第四则是基金减仓，基金第三季度的仓位大概为85-90%，近期可能降低到了75%，这就抽走了近4000亿的资金。

　　然而，就在市场多重担心之下，许荣仍然认为，虽然未来风险在提高，但目前A股仍然是最好的资产。他表示，现在需要密切观察贸易顺差、资金是否回流银行、上市公司盈利及估值水平以及其他投资市场对资金的吸引力。从目前情况看，这些因素都不足以改变A股的运行方向。许荣分析说，贸易顺差方面，明年的增长是有放缓的可能性，但

中国经济体很大，这样的经济体有自身的消化能力和弹性，而且，贸易顺差增长虽然有可能放缓，但大幅减速的可能性并不存在。加息对资金面的影响上，虽然中国的通胀将逐步中长期化，但明年的通胀率不会有今年这么高，加息也不会像今年这么频繁；至于上市公司的估值，经过这一轮下调后，再加上公司的成长性，很多股票已具备投资价值。目前南方基金公司关注的300多只股票中，有相当多2008年的动态市盈率在20多倍。此外，许荣还谈到其他投资市场对A股的影响，他说，虽然A股近期在调整，但相对其他市场调整幅度要小，其投资吸引力更大。

　　综合而言，中国经济状况决定了流动性的持续增长；在此大前提下，如果流动性不能在银行存款层面得到全部的消化，将流向各类资产；如果其他资产不能表现出相对A股市场的明显吸引力，A股将继续繁荣。其次，投资永远是收益与风险的权衡，风险的出现并不等同于不投资，只有当中长期风险累积到压倒收益时才是撤出投资的时候。现在A股市场仍然是收益大于风险，但风险正在逐步累积的过程中。

　　(荣 篱)

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