创投大鳄鼎晖版图解码

　　尹先凯

　　本报获悉，近日，行事极其低调的本土私募股权基金——鼎晖中国基金管理公司(CDH)快要募集完成新一期5亿美元的创投基金，之前，鼎晖已经在房地产领域试水几单项目，按原计划准备发起一只房地产基金。一个类似于黑石集团包含有PE、创投、对冲、房地产在内、以创始人吴尚志为代表的鼎晖私募股权集团的雏形开始显现。

　　鼎晖所走的路已经成为活跃在中国的私募股权基金发展的趋势，“未来国内知名的基金也都会考虑进行这样的操作。”一位熟悉国内外PE市场的机构人士称。

　　吴尚志烙印

　　在鼎晖的最初运作中，基金运作深深地被打上了创始人吴尚志的烙印。

　　由于鼎晖中国基金管理公司(CDH)前身是中金公司直接投资部，所以稳健投资成为基金的特点之一，最初鼎晖都只专注于像蒙牛、南孚电池这类传统项目。

　　如同任何一种投资风格必然会有其独特与专一，鼎晖也因这种风格失去了许多机会。其最初投资的理念是“首先要被证明的生意模式，充分竞争过后的胜利者，利润是坚实的；其次管理团队是完整的，上市可能性大。”吴尚志称。

　　让吴尚志遗憾的就有搜狐和如家两个案例。

　　吴尚志在早期曾接触过搜狐，当时搜狐愿出让10%的股份给鼎晖，但吴尚志认为搜狐模式太过简单，不太看好搜狐的未来前景。同样的，后来吴尚志接触过如家，当时如家要价15倍的PE，吴尚志也认为，在这样的传统产业，15倍PE值过高。

　　但后来，搜狐和如家都在海外上市，让投资它们的PE机构获得了丰厚的回报，而鼎晖却错失了机会。

　　错过了搜狐与如家，鼎晖后来也关注过

分众传媒，当时，分众传媒的管理团队就江南春一人，由于分众传媒的生意模式在国内还未被证明，而且还没有利润。就在这个项目上，鼎晖内部发生了分歧。

　　为了解决分歧，鼎晖将旗下的基金进行分拆，独立出一个创投基金。

　　“我接受一些失败，但我不要放弃机会。”吴尚志回忆。

　　据了解，国内私募股权投资公司的创投部门与PE部门有所区分：创投主要投资于一些在国内还没有被证实的、商业模式比较创新的项目，PE则投资相对成熟的项目。

　　此次鼎晖另起炉灶来成立创投基金主要原因是：原有基金对投资人有过投资领域的承诺。因此，公司寻找新的投资人募集的新创投基金，新投资者承受的风险相对较大。

　　据了解，这期新的5亿美元基金募集主要专注于除传统商业模式以外的任何创新类商业模式，“创投基金从单个项目上来说，相对PE投资回报更高，但失败的例子也会多，”鼎晖助理副总裁王屏介绍，“这只创投基金出资人会多一些，单个出资人的金额相对少一些。”

　　对于未来可能的风险，王屏认为，政策风险是必须关注的，“比如政策原来对于矿产投资是允许的，但是最近又开始限制，这种风险是需要格外关注的，因此我们会很深入地研究相关的政策，选择合适的行业进行投资，如倾向于WTO已经承诺会迅速发展的领域等。”

　　多元化的风险和趋势

　　就如任何一项新决策都有一定的风险一样，鼎晖多元化路程也有很大的风险。

　　就拿江西赛维这个项目上来说，当时有很多国际、国内知名投资机构在争取这个项目。

　　为了拿到这个项目，鼎晖很快为赛维找来国际知名的投行帮助准备海外上市，同时在财务、吸纳人才、期权方面帮助其进行规划；同时，公司联合了几家投资人共同考察，“当时赛维还没有利润，但其引进的技术在国内是领先的；与无锡尚德不同，赛维处于太阳能产业链的上游，而这一块产品在国内是紧缺的。而且，赛维公司的执行力也很重要。”鼎晖的一位人士向本报透露，当时他们对赛维未来预计的收入都考察过，在综合考虑市场的情况，发现赛维都超额完成了。

　　由于准备充足，在赛维这个项目上，鼎晖创投部门便赚了十几倍，这样的赚钱效应使得其新基金的募集速度加快。

　　目前，鼎晖整个投资范围日益丰富，除了蒙牛、雨润、李宁、百丽等消费品、零售项目外，还包括迪信通、分众传媒、航美传媒等新兴行业。

　　抱着不愿放弃很多机会的考虑，鼎晖还成立了一只对冲基金，最初的动因是，鼎晖将企业运作上市并卖掉

股票后，很多股票仍有很大的涨幅，因此成立对冲基金进行公开市场的操作。

　　最近，鼎晖还考虑募集一只

房地产基金，“主要是对一些房地产企业进行股权投资，团队负责人等已从别的机构找来，目前已经投资了几单，不过这几单都是运用去年那只基金的钱来运作的，新的房地产基金估计明年初正式开始募集。”一位熟悉鼎晖的人士透露。

　　多元化的历程需要的最大支撑是人，对于私募股权投资机构而言更是如此。在创投部门组建时，吴尚志找来前IDG的王功权作为负责人，在鼎晖发行房地产基金期间，公司从一家知名机构找来相关领域的投资人士负责。

　　其实，不仅仅鼎晖在走多元化的路线，其他私人股权投资都在走类似的路线，IDG也正在慎重考虑多元化的可能性，毫无疑问的，多元化将成为国内这些私募股权机构的趋势。

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　　来源：经济观察报网