排名对基金销售影响几何

　　本文是北京科技大学经管学院一项基民投资行为课题的部分研究成果，课题研究者指定由本刊首度发布，希望能通过中美基民投资行为的比较，给予中国理财从业人员某些启发

　　文/ 刘澄 王大鹏

　　由于股票型开放式基金以证券市场为主要投资对象，市场走势势必直接影响投资者对基金未来收益的预期。本研究表明，在中国，指数的涨跌与基金流量申购率显著正相关。当市场处于上升期时，投资者愿意将资金用于购买基金；当市场下跌时，投资者将减少对基金的投资。

　　本研究还表明，中国基金市场存在明显的溢出效应，即投资者会因为同家族基金的业绩表现好，而增加购买；而当同家族基金业绩表现不好时，则会减少购买。这体现了投资者对基金品牌的认同。

　　业绩排名

　　从实证结果看，投资者在选购基金时更加注重基金近期业绩表现，在赎回时见好就收。而当中长期的业绩越好时，基金赎回量越大，这可能是由于持有者在享受完过往业绩增长后增加赎回倾向所致。

　　风险影响

　　投资者在选择基金时比较注重未来面临的风险，而且表现为明显的风险厌恶。但投资基金后，投资者对风险的态度发生了巨大的转变，体现出风险偏好的特征。

　　赎回困惑的异象

　　基金净值对基金流量及其结构的影响程度，远远超过过往业绩和风险指标。投资者在申购时存在恐高现象，在赎回基金时，投资者更加倾向于赎回净值比较高的基金。

　　研究表明，在中国基金市场上存在着基金赎回困惑的异象，但是这种异象并不是绝对的，而是表现在业绩排名下，业绩较好的几组基金的申购和赎回量都随着基金业绩的下降而下降。在业绩最不好的几组中，其申购量和赎回量都出现反常的上升，最坏的一组出现了资金净流入。这主要是投资者在进行投资决策时倾向于购买价格低的基金，而业绩不好的基金价格普遍低，加之此类基金升值想象的空间巨大，格外吸引投资者的注意。

　　资产规模

　　基金公司管理资产的规模是公司品牌的标志之一，管理资产规模越大，越能得到投资者的认同；基金的市场知名度越高，投资者的交易也就越发频繁。

　　持续营销

　　持续营销与基金流量申购有很强的正相关。当基金公司采用大比例分红等手段时，能够有效地吸引投资者的关注，从而提高基金申购量。但考虑到持续营销后的基金业绩往往不如那些未大比例分红的基金，原有的持有者会倾向于在基金从事持续营销后赎回基金，重新转投到其他的基金。

　　机构投资者占整个基金投资市场的比重在逐步下降，机构投资者正在逐步赎回基金。