国海富兰克林黄林：买基金也需要配置

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图：富兰克林国海中国收益基金经理黄林先生(来源：国海富兰克林基金公司)

　　牛市的根基并没有发生变化

　　在目前国内A股巨幅震荡，投资者信心遭受重挫的敏感时刻，央行再次调高存款准备金率是否会导致牛市的根基发生变化？

　　黄林：我们认为牛市的根基并没有发生任何变化。理由有三：

　　其一：

人民币升值的预期不变。自2005年6月汇改以来，人民币虽然对美元有所升值，但对其他一揽子货币却在贬值，因此人民币需要进一步升值，并且升值的速度和幅度会强于以往的预期。在本币继续升值未改变的大背景下，证券牛市强大的根基是不会改变的。

　　其二：国家坚定央企整合、产业调整的决心不变。政府加大央企的整合和上市步伐，这是今年下半年来的一大投资主线，推动着市场的上涨。从目前国家的政策与导向观察，我们认为，央企的整合和上市步伐会加快，国家的决心十分坚定。因此在未来，这个因素依旧会成为推动市场上涨的主要动因之一，牛市的根基之一。

　　其三：中国经济高速发展的基本状况不变。虽在从三季度数据来看，很多上市公司的盈利状况不如预期，但随着上市内部激励机制的实施，我们相信在未来这些上市公司的盈利状况会有很大的提高。同时，由于所得税改革等原因，有些上市公司隐藏部分今年利润，明年这些隐藏的利润将会有所体现，上市公司的整体盈利水平也会随之提升。因此宏观经济高速发展与微观企业的成长，使得牛市将会延续下去。

　　根据统计，今年以来前八次调高存款准备金率后，首个交易日出现下跌的仅有一次，在这次存款准备金率创出13.5%的历史新高后，后市走向如何呢？

　　黄林：存款准备金是应对流动性过剩的一种宏观调控手段，对市场资金面确实有一定的影响。在贸易顺差仍然持续增长，国内流动性依然过剩的情况下，不排除进一步提升准备金率的可能。不过如我前面所说，牛市的根基没有改变，国内流动性依然充裕，未来的市场我们还是乐观的。适当的调整是市场健康发展的基础，调整以后的市场能走的更远更高。

　　您的四季度的投资策略是怎样的？重点关注哪些行业呢？

　　黄林：因为我所管理的是一只平衡型基金—富兰克林国海中国收益基金，它的股票和债券的投资比例基本是一半对一半，因此是比较稳健的投资品种。我主要谈谈我在股票方面的投资思路。

　　市场从6100点调整到5100点，很多股票都已经具备了投资价值。对于四季度的行情，我们认为资产价值重估和寻找价值洼地的阶段已经过去，相关板块的炒作可能告一段落；业绩高增长将是下一阶段的主线。因此我们提出通胀和本币升值受益、需求扩张和资产整合三大投资主题，作为寻找业绩高增长板块的线索。我们期待地产、金融板块的超预期业绩，此外也看好上游周期性行业未来一段时期的业绩表现，重点关注行业包括：房地产、金融(证券/银行/保险)、特种机械、电力、钢铁、汽车、奢侈消费品等行业。

　　买基金也需要配置

　　近期，管理层不仅停发新基金，而且还严格限制老基金的持续营销活动，您是如何看待这些事情的？对市场有哪些影响？

　　黄林：确实，资金是否充足是市场能否持续的关键因素，新基金停发和限制老基金持续营销，使资金面有一些影响。不过，周二，已经有2支老基金获得证监会拆分许可，周三3只新基金获批以及2只封闭式基金封转开的获批，使得市场的资金面有了良好的预期。基金是证券市场的主要组成部分，基金资金面的小规模的开闸，表明了市场发展的一个信号，5000点附近有强力的支撑。

　　尽管基金的开闸让紧张的资金面有所缓解，不过信贷资金的吃紧已经是无法改变的现实，资金面不算充足。因此11-12月应该是一个继续调整震荡的走势。我们很期待明年的市场，现在我们需要静下心来，好好考虑明年的大方向，选择好的股票，为明年的市场作准备。

　　如何看待明星基金暂停申购的现象？

　　黄林：市场中有一些基金停止了申购，对于每个基金而言，这个属于正常现象。每个基金或者每个基金经理有一个最佳管理规模，资金多了少了都可能使基金管理者不能发挥最大效率为投资者创造利润。这些停止申购的基金，很多都是控制规模，争取为已有的投资者创造最大利润。有一个数据大家可以参考一下，截至到9月30日，股票型基金总规模2.211万亿元，平均规模128.56亿元，而业绩排名前20名的基金总规模达到2989亿元占13.52%，平均规模149.46亿元。150亿左右应该是一个基金的合理的规模，可以供大家参考。

　　偏股型基金曾以神话般的高收益吸引众多基民，现在却遭遇低迷。不断涌入资金而膨胀的基金业推动着A股市场滚滚向前，从另一方面看正是走势高扬的市场造就了此时“一基独大”的现状。震荡行情下，基金是市场的“稳定器”还是“震荡器”？

　　黄林：投资者们根据基金的过往业绩来选择基金，是投资者逐渐成熟的表现。我很高兴看到这种现象。不过基金投资是一个长期的过程，过去的短期收益率并不能代表未来的长期收益，投资者不应该因为短期业绩而对基金收益抱有不切实际的期望值，基金投资必须坚持长期投资理念。此外，投资者们还需要根据自己对风险的承受能力来考虑来选择基金。同时，更需要说明的是，投资者一定要进行资产配置，即使是买基金，也需要在各种基金间进行配置，来抵御市场风险。

　　市场中有些基金管理的资产规模特别大，他们买入或者卖出股票会对市场造成一定的冲击。不过基金是一个行业，是一个整体，从大的方向来看，基金的“稳定器”功能要比“震荡器”功能要大的多。

　　对于在接近6000点高位是否还能投资基金的困惑？市场调整是不是应该继续拿着基金？

　　黄林：这要看投资人的投资目标和风险收益预期了。如果你是希望短期投资获利的，那可能在6000的时候你不合适投资基金。如果你是把闲置资金长期放入基金作为理财配置的，那么则不用太多考虑时点的问题。牛市之中，市场的震荡调整是在所难免的，在大趋势不变的情况下，任何时候投资基金都是不晚的。

　　当然，基金投资也不是一劳永逸的，不是说你把钱交给基金公司就可以了。比如你买的是股票型基金，风格是积极成长的，或许你就应该仔细分析自己目前的资产配置状况是否合理，在市场风险不断积聚的状况下，你就有必要降低在高风险产品的过大投资比例。

　　近期很多封闭式基金都进行了分红，使得折价率进一步加大，使得封闭式基金成为不少基金分析师眼中的价值洼地。您是如何看待封闭式基金的投资的？

　　黄林：一般折价率达到30%的时候，就是投资封机的最佳时机。早在十月封闭式基金市场已经开始步入价值回归之路，基金后期可观分红就是封闭式基金市场持续表现的重要推动力。

　　在市场格局未出现大的转变时期，我认为长期业绩优异的基金仍应得到重点关注。经历10月份封闭式基金的独立上涨后基金折价缩小较多，目前大盘基金整体折价率25.11%，较上月末减小7.38%，考虑分红对基金折价扩大影响，大盘基金折价仍有缩小空间，鉴于大盘基金具有更大价格弹性以及良好的市场交易性，我们可以建议基民依然关注大盘封闭式基金。在这个市场震荡频现的时期，投资人不妨把封闭式基金作为资产配置的一种方式。

　　关于基金的投资误区， “喜新厌旧”是一个比较典型的误区。而且还有基民喜欢低净值的基金，基金分红、拆分之后的持续营销都受到了欢迎。您对这个问题的正确理解是什么？

　　黄林：其实这也是一个悖论，一方面大量基金公司都在努力做着投资者教育工作，一方面又在利用基民难以改观的这种心理进行持续营销活动。这也可以反映出很多公司经营和投资方面的一些矛盾。

　　基金投资的道理很简单，基金就是不同于股票，不适合进行过分短线的投资，眼光稍放长远一点就会发现，真正重要的是基金的投资能力和投资水平，而不是这些分红或拆分的手段。

　　我们的投资者还有待成熟，他们从知道基金并大规模地接受基金也就是这两三年的事情。基金行业发展太短，投资人的认知自然也是处于成长阶段。虽然现在已经有大量的基金公司、机构、政府正在从事投资者教育工作，我们公司今年上半年也连续在几个城市做了投资者教育活动，同时还出了一些深入浅出的基金理财读物。但是这些恐怕还远远不够，投资者教育应该是一项长期而不间断的工作。

　　财富源自前瞻

　　基金经理总要面对排名的压力？也会因此产生一些急功近利的做法？那么您是怎样看待这种排名？如何规划您的阶段性目标？

　　黄林：基金公司对基金经理的考核各不相同，从这方面来说，我们公司对于基金经理并不注重短期的考核，而是注重1-3年的长期考核。所以相对而言，我本身感觉没有太大的排名的压力。我认为投资是一项马拉松而不是短跑，基金公司迄今为止的发展时间还比较短，富兰克林邓普顿集团进入中国也不只是为了分享两三年的牛市而已。我比较赞同我们公司的投资理念，即“财富源自前瞻”，前瞻性的稳健投资，长远的合作信赖，持续的良好口碑才是有远见卓识的基金公司以及基金经理应该努力的方向。我的目标是让自己管理的基金在三年这个相对较长的考核期内，始终位于同类产品的中等以上。我要让我的投资人放心，所以我更注重的是稳健，而不是急功近利。

　　黄林简历

　　5年证券从业经验。曾任湘财荷银基金管理公司研究部行业研究员。具备石油化工，煤炭，造纸，房地产及建筑和纺织及服装行业研究经验。中央财经大学金融学硕士和中国人民大学管理学学士。

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