基金比例配售弊端浮现 引发发行方式市场化探讨

　　证券时报记者 张哲

　　2007年是中国基金业急速发展与变革的一年。不知从何时起，基金销售门可罗雀的窘境不再，基金一瞬间成为中国百姓致富捷径，一有基金发售短时间内即被抢售一空。基金规模越来越大、进入股市资金源源不断使得股指一再突破新高，过热的形势下，基金销售方式变革时代来临。可以说，比例配售是当时特殊销售环境下的产物。

　　销售环境决定销售方式

　　4月，易方达价值成长基金首次启动比例配售，当时确认的认购比例为56%，易方达最终入账110亿资金。随后，比例配售应用范围从基金首发募集扩展到基金拆分、“封转开”基金申购等。

　　在火爆的销售环境下，基金比例配售的确能够避免先到先得所引发的一系列问题，基民不用为了抢购基金早出晚归甚至发生流血事件等。同时，比例配售不管募集到多少资金，但最终依然要经过“压缩”，把规模限定在管理层要求的合理规模内，避免再出现体型过大的基金航母而难于运作。

　　基金业内人士对比例配售方式“一声叹息”。只专注于投资的基金经理对此表示认同，“这是管理部门控制风险的一种手段，为了避免单只基金规模过大而超出管理人的管理能力。我们每个基金经理对此只有服从。”上海某基金经理表示。基金公司市场部、尤其是客服以及后台数据部门每到比例配售时便忙得不可开交。银行销售渠道也常常因为申购量太大而导致系统瘫痪。

　　“销售模式是由销售环境来决定的。”上海某合资基金市场部人士表示，“倘若说今年底再没有新基金或者基金拆分批出，又或者国内股市调整较大影响市场信心，就不存在比例配售的情况。管理层、基金公司在发行前一般都会对销售市场做个初步判断，进而决定销售模式。”

　　非市场化手段遭诟病

　　显然，比例配售是基金抢购时代管理层的无奈之举，也是中国人历来对利益不患寡而患不均的意识体现。而这种形式造成基金公司客户数量激增客服压力陡增，基民广种薄收，渠道疲于应对，申购退款产生利息归谁等问题同时滋生。比例配售中可能有一些非常忠实的客户想买但没买到，而一些盲目跟风的不成熟客户却买到了。

　　最关键的是，管理层用比例配售来控制基金规模的初衷并未奏效，很多基金成立后短时间内很快打开申购。市场化的问题，通过非市场化手段解决终究不是良策。

　　业内人士对基金发行模式选择的问题，认为应该给不同的基金公司以不同的选择，而不必实行“一刀切”。一方面，对那些品牌好业绩好有一定客户基础的优质基金公司，由于本身客户数量较大，如果再实行比例配售，则有更多的新增客户其中不乏一些盲目进出的客户，因此不妨实行对其老客户进行配售。对一些尚处于发展期的中小基金公司而言，快速扩大管理规模无疑是一个运营目标，基金公司可以在渠道、客服等条件允许的情况下采取比例配售。

　　对老客户进行优先配售，一直是一些公司考虑的问题。但记者了解到，目前为止国内基金公司TA系统并不支持该想法。“我们的系统目前分不出哪些是老客户，哪些是新客户。”上海一家大型基金公司市场部人士说。

　　“事实上任何一种方式都存在优点也存在弊端。”某基金人士说，“把更多选择的权利交给基金公司，让各家基金公司根据自身情况因地因时制宜才符合市场化原则。”