弱市避险 封基耀眼

　　□ 川财证券　刘藉仁

　　封闭式基金继上周的强势表现后，上周再次凸显其良好的避险性，在基础市场下跌8%的情况下，沪市基金指数下跌3.96%，收于4626.03点。在今年5月底和6月下旬市场出现的两次回调中，封基也保持了较好的抗跌性，回调幅度均弱于大盘，较大地规避了市场系统性风险。从周K线图来看，自去年10月下旬封基行情启动起来，上升通道保持良好，5周、10周均线已成为其较强的支撑。

　　封基较好的避险功能来自于其自身的魅力，股市期货的推出，使得基金抵抗下跌风险的能力增强，基金持有者不必通过赎回规避净值缩水，基金对投资者的吸引力增强；封基的活跃程度也将提高，有研究表明，利用封基与股指期货的对冲组合，可让投资者在牛市分享股市上涨的同时提前实现20%以上的目标收益率，而在熊市中则可以将最大损失控制在5%以内。这凸显了封闭式基金折价交易的价值，但是由于远期到期封闭式基金的到期时间较长，折算的年化收益情况可能并不具有可操作性。随着小盘封闭式基金封转开的顺利推行，远期到期基金提前进行封转开改革的可能性也在提高，在如此发展前景预期下，封闭式基金的交易活跃度很可能因为套利的可能性而大大提高，并由此使得封闭式基金的折价率呈现逐步缩减趋势，加快价格回归速度。

　　分红也提升了封基的内在价值，截至7日，

封闭式基金已实现收益分配总额已经达到222.575亿元。目前基金折价率处于高位，高折价带来的高安全边际使得封基的震荡幅度将远小于市场波动，并且随着净值的增长，封转开日期的临近折价率逐步校正，为投资者带来双重收益。在目前的市场点位和市场估值水平下，封闭式基金的折价率高达23.37%，仍属于估值洼地。近期市场相对较弱的情形下，封闭基金市场表现独善其身。

　　从长期看，封闭基金还是具备相当的投资价值。对封闭基金的选择主要从以下三个方面去把握：封闭式基金的业绩、分红预期和封闭式基金的折价水平等，建议在市场调整中选择业绩突出的品种。

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