上投摩根嘉实海外QDII净值跌破1元

　　理财周报记者 李晔斌/文

　　最近发行的两只基金净值跌破1元：首次公布净值的上投摩根基金QDII与嘉实海外QDII基金净值分别收报0.994元、0.992元。

　　最早发行的两只QDII产品相对于同期A股基金的表现也不理想。截至11月2日，华夏全球QDII基金净值1.020元，涨幅为2%。此外，南方全球精选配置基金净值也较前一周出现下降，为1.024元，涨幅2.4%。这已经是目前累计收益最高的QDII基金，但是还不及国内债券型基金1个月4%的收益。

　　基金QDII为什么跌破面值？是表现不如预期，还是人们原本预期太高？QDII经理们有自己的解释。

　　QDII经理解释为何收益率不高

　　对于不尽如人意的净值表现，嘉实基金相关人士向

理财周报记者表示，“现在基金刚刚开始建仓，轻微的下跌只是交易成本所致，对基金净值今后的发展不构成任何影响。投资者应该在基金封闭期对基金保持一定耐心。”

　　南方全球精选配置基金经理谢伟鸿认为，“细微的净值波动不能真实反映出基金的状态，南方QDII目前仍然处于比较稳定的业绩增长期内。”

　　谢伟鸿也强调他管理的QDII基金不仅仅从香港市场获利，而且在其他海外市场也取得不错的成效。“QDII基金注重的还是长期的投资理念，不能以短期的业绩情况去评价QDII。”谢伟鸿说。

　　近日获批QDII资格的汇添富基金管理公司的国际投资部负责人向记者表示：“香港市场周一大跌是很多投资者期待的结果，因为不少场外观望的资金，包括一些处于建仓期的QDII，能够借此机会，在相对低位买入很多优质的港股。”

　　QDII只分散系统性风险

　　A-H股差价将长期存在

　　香港市场给投资者带来最大遐想的就是A/H股的价差空间，这也是基金公司在推销QDII基金产品时的主要卖点，但两地股价之间的差距并不是那么容易逾越的鸿沟。

　　瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济学家陶冬曾直言，如果指望同质的A、H股出现同价简直是天方夜谭。

　　陶冬认为，两个市场的资金来源不同，体制不同，估值标杆不同。中国实施资本管制(QFII留了一条极小的缝隙)，同时国内又处于负利率状况，

股票估值自然偏高。香港的资金则可以选择投资全球任何一个市场，因此投资者选股必然依照全球估值标准。当股票估值大幅偏离全球标杆时，当预期的风险与回报不再成比例时，投资者(尤其是国际机构投资者)便会换马离场。

　　而银河

证券基金研究中心马永谙研究员也向记者表示：“QDII和内地A股基金不具有任何可比性，决定一个市场股价主要是公司基本面和市场资金面两方面的因素。在市场资金面方面，香港和内地区别很大，甚至可以说是完全不一样。A/H股差价归一只是存在理论上的可能性，至于是长期还是短期谁也说不清，现实当中并不可行。”

　　在谈到分散风险时，马永谙对记者说：“QDII只能说是分散宏观方面的系统性风险，企业本身的非系统性风险并不可能有效解决。另一方面，分散宏观的系统性风险同时也带来了其它地区经济风险，这是不能忽视的一个重要因素。”

　　有多年港股投资经验的上海易耀投资王新淳分析师对记者说：“香港股市经过几十年的发展，其股价早已与世界接轨，资金的自由流动使整个估值体系已经融入欧美股市之中。如果真如QDII经理所愿香港股价通过上涨而与内地股价接轨，那么，为了让在美国上市并与港股挂钩的存托凭证继续保持与港股现有的比价关系，这些所谓的美股就要拼命再往上涨。

　　“但美国人流动性并不过剩，他们是否有兴趣跟着我们追高股价也是个大疑问，久而久之香港人看美国人这边没动静，投资热情也会降下来的。从这个角度来看，以中国式估值标准看待港股的理论很难成立。A/H股价差过去存在，现在存在，将来也会存在。”

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