防止资产泡沫管理新政出台：基金公司何去何从

　　本报记者 魏子丹 北京报道

　　今年以来，以基金为代表的机构投资者无疑是股票市场中的绝对主力。而正是机构投资者的集中操作，在很大程度上吹大了蓝筹泡沫乃至整个市场的资产泡沫。面对这种情况，政府已经明确表示会采取措施，防止出现资产泡沫，以及防止股市出现大起大落的情况。

　　新政出台 无需过度紧张

　　而中国证监会11月4日出台的《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，正式明确了监管层将加强基金业监管力度的态度。不过银河证券基金研究中心研究员马永谙认为：“监管层只是通过明文规定来规范市场行为，并非根本性变革，因此无需过度紧张。”

　　事实上，

证监会此次出台的政策主要是针对资金规模控制和流动性风险两个方面。据报道，国务院总理温家宝指出，政府的责任在于维护公平、健康、透明的市场秩序。而股市的稳定根本在两条，第一就是企业的质量，第二在于市场的公开透明，既保护企业利益又保护消费者利益。监管层对于基金业出台的政策，无疑是国家总体方针的具体体现。

　　据证监会近日发布的数据显示，截至10月底，我国基金资产净值达33120.02亿元，9月21日到10月底的一个多月时间里，即便监管层加强控制力度而没有新的基金发行，但基金总规模仍增长1591亿份，基金资产净值增长9.56%，而对比年初数据，基金资产净值则在不到一年的时间内猛增近3倍。近日港股直通车被明确暂缓，A股市场过剩资金问题更加显著。某基金公司高层认为，市场流动性过剩很明显，投资者的资金无处可投，进而出现QDII基金火爆的情况。

　　基金热助推蓝筹泡沫

　　自政府关于控制资产泡沫的态度明确以来，大盘蓝筹股出现了明显的震荡。“以大盘蓝筹为主要资产配置的基金，不可避免地将受到此次震荡的影响。”马永谙表示。

　　今年以来，对于投资者来说最大的噩梦就是“5·30”的大跌，部分个股至今尚未回升至此前高点。但根据数据显示，“5·30”的大跌对基金影响并不十分严重，很多基金表现出良好的抗跌性能。而进入四季度以来，截至目前

开放式基金已经连续数周出现普遍性下跌趋势，据银河基金研究中心的统计数据显示，即便是今年以来回报率遥遥领先的数只明星基金，目前也处于连续震荡中，较之三季度末的回报率出现明显缩水。

　　而这与政府和监管层有关态度进一步明确以来，大盘蓝筹股出现的明显的整体震荡不无关系。中投证券研究所丁俭博士认为，这是基金与蓝筹股之间相互作用的结果。“如果说‘5·30’是垃圾股泡沫引发的市场震荡，那么近期开始的震荡无疑是蓝筹泡沫引起的。基金资金不足减缓了大盘蓝筹的继续上涨，而大盘蓝筹的震荡则造成了基金的回报率下跌。”丁俭表示。

　　一方面，监管层通过出台政策，限制了基金业的资金流量。与此同时，监管层正在严格控制可能造成基金规模进一步扩大的途径。自9月以来，除封转开的基金同德和旨在分流A股市场资金的QDII基金以外，监管层基本暂停了全部可能带来新增资金的新基金发行和基金拆分。东吴基金市场部高级渠道经理贾云鹏表示：“目前能够看出监管层对于新增资金的严格控制，公司申报的新基金目前仍然处于待批准中。”

　　此前，在谈到封闭式基金到期转开引入的新增资金时，申银万国研究所策略分析师徐妍表示：“在A股市场总市值日益扩大时，相对于此前基金业总体资金规模，封转开的数百亿的新增资金是否能够继续支撑行情并不好说。”

　　蓝筹震荡降温基金市场

　　与基金业助推蓝筹泡沫相对应，大盘蓝筹震荡引发的市场前景疑虑无疑也在限制基金业可能的新增资金规模。自“5·30”后，个人投资者由股票市场向基金市场全面转移，今年以来基金募集和持续营销普遍出现了异常火爆的局面。而此前陆续发行的数只QDII产品不断创造配售比例新低，更是将这一轮基金行情推上了极致。但好景不长，自10月中旬基金开始出现普遍下跌后，基民也开始趋于冷静。以基金同德转开为例，并未出现预想中的当日结束并比例配售的场景。银河证券基金研究中心高级分析师王群航认为，基金持续营销“一日售罄”的盛况不再，主要是因为受股票市场大幅震荡影响，基金只赚不赔的神话被打破，基民对后市看法谨慎。

　　受到二者相互制约的影响，丁俭认为本轮震荡恐怕不会在很短时间内结束。“正是基金泡沫造成了A股市场的泡沫化，此次监管层应该会较为有力地进行行业调整。而从有关部门的用词由‘偏快’转为‘偏热’也能够看出对于市场深层调整的预期。”丁俭表示。

　　加强监管保障基民利益

　　此次出台的《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》除意在降温过热的市场行情，缩小资产泡沫外，重点在于对基金公司一些操作行为进行整顿。

　　从具体细节来看，《通知》明确了基金公司和代销机构不得诱导投资人，使其认为低净值基金更便宜。同时，要求各基金管理公司要牢固树立价值投资理念，根据各基金合同确定的投资策略、投资风格以及风险收益特征，严格按照股票选择标准、投资决策程序与授权制度以及交易执行流程等进行股票买卖和投资组合的构建，保持基金投资风格与基金合同约定的一致性，禁止投机交易。

　　丁俭博士认为，此前基金公司受利益驱动，在营销过程中存在一定的误导投资者的现象，如在认为处于不适合资金进入的点位时，为实现持续营销仍宣传投资价值等。“监管层此次出台的政策，从长远来看将有利于基金业的规范和良性健康发展，但短期内会对基金公司形成一定的压力。”丁俭表示。

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