净值大幅缩水：小基金离清盘还有多远

　　股市跌跌不休 基金净值大幅缩水

　　本报记者 陶盈舟 邓赞赞 北京报道

　　不少购买了小基金的基民甚至产生了割肉的想法。“我刚刚购买了拆分的天弘精选，现在眼看着资产缩水，真想干脆撤了。”被套的基民王先生显得灰心丧气，“现在看，估计年底前都未必能涨回来。”

　　在一个基民的论坛中，记者发现不少基民都表达了割肉离场的想法，如果重现基金5·30恐慌性赎回的局面，那么市场中的弱者——小基金的清盘将不可避免。

　　大幅震荡

　　小基金内忧外困

　　记得早在2007年第一季度，小基金还是广大基民追捧的对象，一年帷幕尚未落下，小基金便不复当年勇。

　　今年一季度偏股型基金整体遭遇净赎回，然而大多数小基金的规模却出现爆发性增长，比如融通蓝筹成长、富国天惠精选等基金通过拆分，份额环比增长都在20倍以上；而新世纪优选分红、国联安德盛精选的份额增长也很突出。

　　“小基金最大的优势就是操作很灵活，”天相投顾基金分析师闻群在接受《华夏时报》记者采访时说，“然而在面对风险时，流动性较差的弱点就暴露出来了。”

　　事实上，目前小基金除了需要应对可能面临的赎回困境外，更多的忧虑来自持续营销方案的暂缓。

　　“监管层对持续营销的降温使小基金公司受到很大影响，”民族证券基金分析师李媛告诉记者，“由于现在基民选择基金大多有品牌意识，比较注意基金公司的知名度，而知名度较低的小基金就只能依靠宣传来获得基民的关注。然而，这个渠道现在又暂时被收窄了，所以，持续营销效果很不乐观，这就直接导致了小基金的规模无法扩大。”

　　5000万元

　　开放式基金“生存底线”

　　根据2004年颁布的《证券投资基金运作管理办法》第四十四条的规定，“开放式基金的基金合同生效后，基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当及时报告中国

证监会；连续20个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案”。

　　对于上述有关小基金的清盘问题，李媛认为小基金的出现和整个经济环境、证券市场形势都有联系。“一方面，多数小基金公司成立的时间短，由于成立后市场一路下滑，造成基金发行市场的萧条，制约了基金公司规模的壮大；另一方面，由于部分小基金公司的股东背景不是太强，对基金公司在渠道、投研方面支持的力度有限。”李媛分析说，“但是目前国内还没有出现因为基金规模不符合要求而被清盘的先例。”此前，景顺

长城恒丰债券则因基金规模过小而转型为货币基金，并未被市场清盘。

　　然而在小基金的退出机制中，有关市场人士认为，除了制定基金依照相关条件、程序主动退出的机制外，还应该包括强制性的被动退出机制。是否损害基金份额持有人利益，则应成为实行被动退出基金机制的根本原则。

　　5000万元的资产净值一直被视为是开放式基金的“生存底线”。因为一旦越过这道线，那么这只基金就意味着被宣判了死亡。

　　领跑或撤离

　　有待市场验证

　　“就目前来看，市场的小基金面临清盘的可能性很小，”闻群告诉记者，“因为市场上的资金很充裕，也没有出现大规模的赎回现象。”闻群认为，基金的表现一帆风顺并非是很正常的现象，“现在表现不佳，并不意味着今后的表现不会强劲”。

　　民族证券的基金分析师刘佳章也对记者表示了同样的看法。刘佳章建议，基民判断基金好与不好首先应该弄清楚原因。“基民很多时候都是通过对基金产品收益率水平的排名而判断基金的好与不好，但是，对于那些季度表现不佳的基金，基民们通常并不清楚原因在哪里。”

　　在刘佳章看来，基金好与不好的区别主要就在于：合理的投资定位、准确的选时、选股能力、适当的资产配置以及较高的基金评级这几个方面。在其出示给记者的一份数据中，记者注意到第三季度排在最后五位的小基金分别是富国天源平衡、金鹰中小盘精选、泰达荷银稳定、长城久恒和天治财富增长。

　　　“投资风格是影响基金表现好与不好的一个原因。”刘佳章说，在第三季度中，上述后五位的基金投资风格和名列前茅的基金风格迥然不同，最后五名的基金以成长型为主，而前五位的基金产品主要以价值型为主。“在大盘指数进入相对高位以后，大盘蓝筹以稳健的收益和相对较强的抗风险能力而获得了投资者的青睐，因此以价值型投资为主的基金产品能够在震荡的股市中取得不错的成绩。”

　　为了对比不同表现的基金，刘佳章分别计算了前五名和后五名基金的平均选时和选股能力指标。“选股能力稍差也是小基金落后于大基金的原因。很显然，优秀的选时选股能力是优质基金超越其他同类产品的重要因素。”刘佳章分析称。

　　此外，李媛也同时向记者表示，上述表现不佳的小基金在购入

股票的时机选择以及对基金资金的配置运用方面稍显逊色。“排在前几名的大基金将大部分资产放在了现金产品上，而排名落后的小基金则将28.96%的资产配置了债券产品。在政府不断加息的周期中，高比例的配置债券产品自然会受到拖累。”

　　尽管上述小基金在第三季度的表现不佳，但是分析师的意见却惊人的一致：小基金有可能凭借其灵活的仓位控制再度跑赢大基金，重现今年一季度的辉煌局面。

　　公开的数据显示，一季度净值增长排名前20位的偏股型基金当中，规模在10亿份以下的基金占了一半之多。“谁也不能保证在未来几年，现在的一些小基金是否会异军突起，改变现有的市场格局。”李媛说。

　　“事实上，无论大基金、小基金，对它们来说最重要的还是要增强公司的核心竞争力，这才是未来制胜的关键。”闻群告诉记者，“基金公司的核心竞争力主要就集中在投研团队的协作能力、投资绩效，公司风控体系的完备等方面。”

　　相关

　　基金清盘

　　是如何进行的？

　　　国外一般规定，基金的清盘需得到主管机关的许可或须向其备案，如英国规定，开放式基金清盘后，即停止股份的发行、出售、赎回和注销，股份转让不再登记，股东登记的变更没有董事的批准不得进行。除为了清盘的利益外，基金业务不再进行。基金管理人需公布清盘开始的通知，并书面通知股东已开始清盘。

　　从美国美林投资公司的实践来看，美林股票基金、可转换证券系列基金在特定情况下可以全部或部分中止或合并。如果连续30天以上该投资公司所有在外股份的净资产值少于2500万美元，或某基金在外股份的净资产值少于1500万美元，或董事会认为由于经济、政治局势的变化使公司或有关基金受到影响，该公司可以在董事会认为妥当的情况下提前1个月向所有股东或某一类股份的股东发出书面通知，以便在通知期限结束后的下一个定价日，将所有以前没有赎回或转换的股份赎回或转换。赎回或并购时的股份以在上述定价日的净资产值计。

　　基金合并或中止的原因如果是由于经济和政治局势的变化影响，就必须得到相关基金股东的事先核准。核准是在适当方式召开的同类别股东会议上作出的。

　　关于基金因资产规模过小而需清盘的情况，在亚洲金融危机时的香港曾经出现过，由于后市看淡，基金份额赎回较多，香港多家基金管理公司关闭了一些基金。这些基金的清盘需持有人大会决议通过，但因在股市下跌时散户多已将基金份额赎回，剩下的机构持有人多采取安全保管账户的形式由管理人作为名义持有人，因此很容易达成基金清盘的决议，这时解散基金，影响不大。(岳铮健）

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