把脉基金投资：2007年以来的四个投资主题

　　和之前的季度投资策略专题一样，在进入四季度策略分析之前，我们首先简单回顾一下07年以来各个阶段投资策略的线索。股市主流风格的轮动对基金的业绩表现有深刻的影响，这是我们把握各个阶段基金投资策略的基础。有些巧合的是，07年以来股市投资主线和风格变化的周期恰好和我们的季度策略时间大致相匹配。三季度后股市的加速上涨在10月底显现颓势，目前市场又处在一个调整和转折的时期，这也是我们有必要重新审视基金投资策略的理由。

　　从2007年年初以来，股市的发展大致可以分为四个阶段，上升-震荡-上升-震荡；这恰好与我们在07年的季度策略时间上大致吻合。类似于股市不同阶段的投资主题，我们在每季度的《基金投资指南》中也提出了基金投资的策略主题，如下表：

　　从这个简单的策略回顾中我们可以看到，对股票市场的风格转换和基金风格的深入研究是把握基金投资策略的重要依据。回顾三个季度证券市场和基金的整体表现，一季度、二季度、三季度的基金投资策略都基本准确地把握了市场运行和基金投资主线变化的方向。那么四季度我们又应该重点关注哪些投资线索呢？

　　相比前三季度比较清晰的投资主线，4季度股票市场面临诸多的不确定性。随着A股市场估值水平快速攀升，市场对于继续上涨的空间和动力产生了较大的犹豫和分歧。从基本面看，上市公司业绩增长显现见顶迹象等负面因素，与人民币升值、流动性推升资产价格等利好因素相交织；从政策面和资金面看，随着QDII产品的陆续推出，境内资金的投资渠道有所拓宽，对国内股市的资金构成分流；而股指期货的推出短期内也将加剧市场的震荡。

　　因此，四季度总体的判断是市场在震荡中选择方向，发生深幅下跌的概率不大，但也需要为明年的行情寻找支撑点。而对于基金来说，年底已经是着眼于为明年的投资布局的时机。

　　在这种市场环境下，我们认为四季度基金投资的主线是建立攻守平衡的基金组合，既不过于追求收益，也不过于偏重风险控制。在组合的基金风格配置上，以稳健风格为主，兼顾灵活风格。并且从更远的投资期限出发，考虑基金组合防范系统性风险的能力，关注QDII基金投资。