基金业大发展的冷思考

　　“基金公司必须大力推进内部管理，加强自律。”富国基金公司副总经理谢卫深思熟虑地说，“中国基金业能走到今天，主要就在于大家有较强的自律意识，如果基金公司为了短期利益放松对自己的要求，对基金业的长远发展将十分不利。”

　　谢卫算得上基金业的“元老级”人物了。1997年谢卫到东莞参加了证监会组织的基金业培训，1998年参与筹建富国，到现在已有十年的时间，他也见证了基金业十年的发展历程。“当时大家都觉得基金太透明不好做事，很多券商的高管、业务骨干都不愿加入基金业，华安卖第一只开放式基金时，老百姓不知是什么东西，还以为又在发认购券。”

　　回想过去十年，谢卫表示，自己为这一事业付出一些代价走过一些弯路，但看到基金业今天的发展，则感到非常欣慰，“基金的价值不只是为持有人赚钱，而是为国企改革为

资本市场改革起到了助推器的作用。”谢卫表示，股改对资本市场具有划时代的意义，但股改成功的前提是有一批成熟的机构投资者，“基金的发展壮大也增强了股市的承受力，才能有现在这么多蓝筹股上市，证券市场才能起到宏观经济晴雨表的作用。”

　　在富国基金做了八年的副总，谢卫表示自己现在最大的挑战就是要跟上时代要与时俱进，“现在参与基金业的人越来越多，新秀越来越多，水平高的人越来越多，我的目标就是要尽量适应新东西，争取多跟几年。”为了跟80后的下属沟通更方便，谢卫上了MSN，通过网络谈工作，“我们的营销方式也会引进更多网络的方式。”

　　谢卫要求自己要多学习多思考，“虽然动笔动腿的机会在减少，但思考的能力要提高，对行业重大的拐点，我们应该更敏锐。”他打了个比方，“就像游泳，过去是在小池塘，先下水的人有优势，现在到大海了，游得好的人很多，分不出谁先谁后。只不过我们这些先下水的人凭经验知道风浪一定会来，会在什么时候风浪会来，所以会走得谨慎一些。”

　　在日常的管理之外，谢卫常做的一件事，就是去各地参与各种投资者教育活动。做过发审委委员、在富国基金管过投研也管过市场的谢卫，觉得自己的工作经验很适合去和投资者交流。“在做发审委委员时，我审过的企业很多都不错，我将亲身经历和体会告诉投资者，会比较有说服力。”

　　谢卫经常到一些偏远的地方去讲课，虽然很辛苦但他也觉得很有乐趣，“能够帮助老百姓理财，我觉得是一件很幸福的事。去年在北京，有一对夫妻是协和医院的医生，因为听了我的课买了基金赚了钱，非常感谢，让我很感动。”

　　作为上海市人大代表，他觉得更应该去跟老百姓交流，了解第一线的情况，知道投资者最关心什么，而不是高高在上坐在办公室。“下周六要去河南，到了郑州还要坐大巴到地级市去讲课。”谢卫乐此不疲，“我们富国有句品牌口号叫‘投资未来·在一起’。”

　　“在这个行业工作时间越久，我觉得越该谦虚，因为行业进步太快。”40岁出头的谢卫感慨地说，“基金现在无疑有一种浮躁的氛围，但我们必须克服急功近利的心态。做的结果不能控制，但一定要开始去做，坚持自己的理念尽可能去做，最重要的是过程，而过程很难,是一个细活，只要把过程做好了，结果是水到渠成。”这听上去平淡无奇，却充满了人生的智慧。

　　基金行为短期化

　　而非长期回报最大化

　　记者：从去年到今年，基金业出现了翻天覆地的变化，基金业的规模已超过三万亿。在这一片繁荣景象的背后，是否隐藏着一些令人担忧的问题？

　　谢卫：最令人担忧的，就是弥漫在全行业的一种浮躁情绪，是基金公司行为的短期化。为了追求规模最大化，基金公司的行为越来越短期化，比如对短期业绩的过分追求、首发时一些不切实际的宣传、对营销人员的奖励、大比例分红之类的行为。一些短期业绩好的公司规模迅速增长，有的公司半年期业绩一好就可以发一只几百亿的基金，现在大家都是业绩不好时不说，短期业绩一上去马上大力宣传，误导了投资者。大家都盲目地以为钱进来就是好事，殊不知钱进来难，钱进来以后要用好更难。

　　从表面看，这种短期化来源于各类排名竞争，无论是净值排名还是规模排名，都导致基金公司的策略非常短线。从深处看，则还有制度的因素，基金公司的盈利模式就是收取固定的管理费，不可避免要追求规模最大化，而非长期回报最大化。

　　取消短期排名

　　与明星基金经理制

　　记者：有业内人士建议取消短期排名，您怎么看？

　　谢卫：是应该解决基金业绩短期排名的问题。现在是年度排名已经不够用了，还要争季度甚至是月度排名，感觉满世界都是数据库，满脑子都是各种排名。我认为应该像国外一样，只排三年的业绩，不排一年的业绩，更不做季度的排名，真正好的基金公司应该看10年20年的业绩，现在晨星就已经取消了一年期的评价。短期排名不仅让基金公司陷入排名游戏急功近利，也不利于投资者树立正确的投资理念，我们总是抱怨“基民”的目光短视，殊不知正是我们误导了投资者。

　　我们需要给投资者正确的引导，这方面基金公司内部要反思，中介机构、媒体都需要反思，投资者教育是全社会的责任。前段时间到英国考察，我发现英国的基金公司都不关心排名，既不用每天算排名也不宣传排名。

　　在这里我想要强调的一点是，不要过分突出明星基金的业绩，过度宣传明星基金和明星基金经理，夸大基金经理的实力。不鼓励明星制也是为基金经理考虑，因为过度宣传一些所谓的名星基金经理，加重了部分基金经理的浮躁心态，以为有两年不错的业绩人生就划上了句号，其实要成为一名优秀的基金经理，这短短的磨练根本不够。许多基金经理也就30多岁，正是从学生转型到成年人的过程，太多的光环不是好事，容易让人分不清东南西北，走弯路。以我们旗下的天益基金为例，该只基金三年收益已经接近580%，和短期排名相比，我觉得我们全行业更应该关注这样的“长跑冠军”，同时去关注一只成熟基金背后是不是有稳定的投资风格和投资策略。

　　一家成熟的基金公司要讲究团队的力量，团队制才能保持较好的延续性，才能长治久安。要做好基础性的投研团队的建设，打造好的投研平台，这种细活虽然短期不一定见成效，但有利于长期发展，不要把希望寄托在一些所谓的名星基金经理身上，而应该通过管理出成品、精品。

　　客服人员流动超过基金经理

　　记者：人才的匮乏，是否基金业大发展面临的另一个问题？

　　谢卫：基金行业现在面临的最大困惑是人才的流动，一个员工能在公司干一两年就很好了，基金公司根本不可能有长期的人才培养计划。大家关注较多的是基金经理跳槽，其实基金公司的销售团队、客服人员流失得更厉害，我们找客户经理比银行要求高，没有类似的行业可以给我们提供人才，就只能在基金业内部互相挖，客户经理不可能在一个地方做很长时间，流动性非常大，更别说静下心来做投资者教育。而我们的客户在成倍增长，对客服人员的需求量也非常大，这一矛盾暂时还没有找到解决的办法。

　　基金公司应加强自律练好内功

　　记者：现在大家只看到基金公司为持有人赚了很多钱，有一些违规行为却没有被注意，在这方面，基金公司最应该做的是什么？

　　谢卫：基金公司必须大力推进内部管理，应练好内功加强基础建设，加强自律。基金行业能走到今天，是因为有较好的制度框图，基金业第一批从业人员就没有人出大问题，否则，基金业也难有今天的大发展。当时证监会领导反复告诫我们：你们的使命很重要，一定要自律，要树立诚信自律阳光透明的形象。自律支持我们发展了十年，基金业的蓬勃发展说明我们过去的路是正确的，不能偏离了自律的原则。

　　基金黑幕发生在2000年，当时一些基金公司存在着影响股价的行为，而《基金黑幕》为行业敲响了警钟，事件后，相关的基金公司进行了整改，公司的理念、行为得到了端正。相对而言，一些后续进入的公司，这点认识上没有当年经历风暴的“老十家”认识深刻。刚开始时我们连应该怎么做都不知道，现在好象做得很容易，难免会放松要求。现在基金业规模很大影响力也很大，更应该小心警慎。

　　产品创新必须有所突破

　　记者：虽然基金的规模增长很快，但基金的同质化现象也很严重，基金虽然有很多名字，但投资风格和投资特点都趋同，您认为问题出在什么地方？

　　谢卫：基金业要想获得健康良性的发展，一定要在产品创新方面有所突破。尽管我们绝对数量大，但在质量与技术含量与成熟市场差距很大，我们基本没有运用工具，而国外量化的工具多到我们看不懂，基金业自主创新的效率也很高。我们去英国考察，感觉跟同行没太多共同点，尽管大家都是基金，但产品与组织架构完全是两回事，谈不到一块去。因此，不管次级债出了什么问题，都是美英经济繁荣的标志，一个固定收益产品可以有这么多衍生品，说明它们的创造力非常强。

　　1998年推出的《证券投资基金管理暂行办法》，是在对基金业还很陌生、以防范风险不出问题为目标的情况下拟定的，对创新有很多限制，我们现在的所有创新都需要指令，很多事情都不能做，因此首先应该在法律上有所突破，明确创新是合理的，而且要保护创新。我们必须要在产品创新上突破，增加结构化的产品，像吃鱼一样，在人愿意吃头有人愿意吃鱼尾或中间，因此，我们应该有相应的差异化的产品供投资者选择。

　　基金公司也需要分门别类进行教育与营销，只有把产品架构分清楚，才能有较强的针对性，在此基础上才能做投资者教育。在英国很大的合伙公司，客户就两百多个，管理近千亿英磅，客户说平时不要打扰我一年见四次就好了，可见不同的客户需要的服务是完全不同的。

　　另外，创新的目的就是要让不同阶层的人来参与财富分配，由全社会共同承担风险，把一部分国家、银行的风险转移出去。次级债为什么没有引发危机，就因为它的产品结构非常清晰，高风险的产品针对富人，低风险产品则卖给老百姓，这样即使出问题，也不会出大问题。

　　私募基金应该在

　　公募基金的监管框架下合法化

　　记者：您刚才谈到组织结构，国外还有类似对冲基金或者其它一些私募基金的运作方式，这方面，您认为中国应该怎么做？

　　谢卫：我认为私募基金应该阳光化，不是就地合法化而是在公募基金管理框架下的合法化。但要求必须很严格，同时必须有严格的内控系统与监察院制度，对人员也要有要求，比如一只私募基金的关键岗位要有多少人是从公募基金出去，必须要有一些在公募基金服务多少年且没有不良纪律的人，才能保证不出问题少出问题。

　　股权激励应该从新、老公司着手

　　记者：股权激励是基金业内最关注的问题，您怎么看？

　　谢卫：股权最大的好处是留住人才。基金业是一个非常重视人这一因素的行业，人的因素占到99%以上，比银行业人的因素还要高。股权激励的意义不是简单回避人才流动，而是要迎接竞争。未来十年，中国基金业将面临来自全球的竞争，随着中国WTO的进一步开放，更多的外资机构会进入中国投资，他们也需要大量中国的本土人才，我们十年基金业培养出来的人才如果没有很好的安排可能被挖走。另一方面，内资银行混业经营已经形成，还有保险公司，都会跟我们竞争，必须要有紧迫感。

　　我想，可以从两类公司开始股权激励的试点，一是新设公司可以尝试，二是为基金业发展作出过贡献的老公司，这些老公司团队较稳定人才也较成熟。

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