公募停发空白期 私募抢筹

　　理财周报记者 徐崭/文

　　9月5日华夏复兴基金获准发行之后，新基金发行戛然而止，两个月内没有任何A股新基金发行，刷新2003年3月以来连续一个多月没有A股新基金发行的纪录。

　　在这个空当中，阳光私募拉开了一轮集中的跑马圈地运动。根据深圳国际信托投资有限公司(简称“深国投”)网站显示，仅10月份，就有5只阳光私募发售，分别为深国投·道合2期、深国投·尚雅1期、深国投·武当1、2期、深国投·鑫鹏1期、深国投·开宝1期。

　　这个档期对私募基金而言是个绝佳机会。股指向6000点上攻，刚刚进入4季度，投资者对年末行情有一轮期盼。而11月即将有公募的新基金发行，基金公司已经在策略报告会上向客户透露了这个预期。

　　对于两个月内停发新基金的原因，市场上已有多种版本的猜测，抢占市场的私募基金也有自己的判断。“市场的流动性其实一直不缺。政府放缓新基金审批速度，是为了防止股票上涨过快，因为企业的盈利增长无法跟上股票的上涨节奏了。”正在新基金发售中的尚雅投资有限公司总经理石波对

　　“但阳光私募的发行对市场资金面也不会有很大的影响。因为私募的规模还是相对较小。”石波也坦承。“我们的客户高端但小众，规模上没法和公募比。”

　　尚雅1期首次认购金额不低于300万元，石波预计将募集到约6亿元的资金，也仅是公募基金的几十分之一。阳光私募基金道合2期于10月中旬发售，限量50份，每份起始认购金额为100万，那么道合2期的资金管理规模为5000万，与公募基金动辄上百亿的发行规模相去甚远。

　　私募不会赚了钱就去欧洲晒太阳

　　石波

　　前华夏基金管理公司投资副总监，2007年8月份转战私募，加入上海尚雅投资管理公司任总经理兼投资总监。

　　“私募更易产生真正的投资行为”

　　“公募更多是资产配置行为”

　　理财周报：今年四季度被认为是调整震荡期，而尚雅投资在一个月内就要开始建仓了，这个时候如何选股，在操作上和公募基金有何不同？

　　尚雅投资总经理兼投资总监石波：预计四季度会在5000-6000点之间宽幅调整，等上市公司全年的业绩出来了，股指会有进一步上涨的空间，而现在是一个很好的建仓时机。

　　个性化选股是我们与公募基金区分的一个标志。我们会从1000多只股票中精选50只左右放入股票池，选股的方法则有两种。上游行业，如煤炭、林业、有色等行业，使用价值投资的估值方法。比如二级市场上买一吨煤的价格低于现实生活中煤的价格，那这只股票值得投资，而二级市场资源价格的计算公式就是总市值除以资源总量。下游行业，如金融服务和消费品行业则采取成长性分析其投资价值，着眼于企业的创新商业模式、管理品质以及发展远景。

　　私募与公募最大的不同在于，私募更容易产生真正的投资行为，而在公募基金那更多的是资产配置行为。阳光私募一般10人管理约10亿的资金，而公募基金人均管理的资金规模大很多，相比而言，私募的管理效率更高。同时，公募基金因为排名以及资金规模太大，少数几只股票容纳不下等问题，只能根据估值表，选择估值相对低的多只股票进行资产配置，无法对少数几只牛股进行超额配置，而私募基金可以。

　　“私募不是那种赚了钱

　　就离开这个行当去欧洲晒太阳的”

　　理财周报：深国投·尚雅信托1期的封闭期为半年，半年之后每个月都会有一天的赎回日。应对这样的制度设计，尚雅投资同时也设计出长、中、短期三方面组合投资的策略。对你来说，长期投资更能激发你对投资本身的热爱，那兼顾中短期投资的无奈的源头在哪里？

　　石波：我们将一年以内的投资定为短期投资，一年以上三年以内的为中期投资，三年以上的为长期投资。

　　中短期投资，比如今年高端油轮、集装箱供给增多，那散货可能出现供不应求的现象，价格会上涨，我们会做短线的投资；而长期投资不是简单地基于价格作出的，关注的是行业的周期性、企业的管理品质以及未来3-5年的发展前景。比如水泥价格在去年跌至约200元/吨的谷底，但我们预计未来3-5年，水泥价格会涨回前几年500元/吨的高位，值得做长期投资。

　　我们希望将私募职业化而不是太个性化，不是那种赚了钱就离开这个行当去欧洲晒太阳的。即使以后股指到了10000点，我们也会继续选择好的企业，继续投资。同时，我们目前的客户大多是中产偏上，他们对中短期的收益有一定的要求，需要照顾到这些需求。私募的市场刚刚起来，出现了一批客户是很不容易的事情，很值得珍惜。我们会继续培育这个市场，让客户将眼光逐步放远，做长期投资。正是因为职业化和客户的需求，我们才设计出长、中、短期三方面投资组合的策略。

　　“选择私募如同选择

　　高收益的对冲基金”

　　理财周报：选择在调控之时发售阳光私募是基于对宏观面怎样的判断？预计这一批阳光私募的发行会给市场带来什么？

　　石波：市场流动性其实一直不缺。政府放缓新基金审批速度，是为了防止股票上涨过快，因为企业的盈利增长无法跟上股票的上涨节奏了。但是，牛市的基本面没有变，

　　阳光私募的发行对市场资金面也不会有很大的影响。因为私募的规模还是相对较小，客户相对小众、相对高端。

　　如果说给这个市场带来了什么，可能是理念上的。根据美国的发展经验，可以将基金分为被动型的基金，如ETF之类；如想获得高收益，则需要购买主动型的对冲基金。现在国内的公募基金介于主动和被动之间，今后买公募基金差不多像去银行存钱一样，选择私募则如同选择了高收益的对冲基金。