梁丰：我们追求风险控制下的超额收益

本版摄影 徐汇

　　从1994年入行至今，梁丰的名片上一共只出现过3家公司的名字——深圳中大投资、中信基金和友邦华泰基金。在瞬息万变的股票市场里，这样的“流动性”实在要算很低。尤其是对于一个投资研究人员来说。

　　某种程度上，这也和梁丰的投资理念相照应。“选取具备核心

　　11月初的一天收市后，我们走入友邦华泰基金，听投资部总监梁丰讲述13年的投资生涯和体验。

　　本报记者 周宏

　　人物简历

　　友邦华泰投资部总监梁丰，13年证券（基金）从业经验，工学学士、经济学硕士。历任中信集团中大投资管理有限公司证券投资部总经理、总经理助理、中信基金股权投资部总监、中信经典配置基金基金经理、中信红利精选

　　其管理的中信红利精选股票基金在其管理期间，持续获得晨星、银河基金评级的5星基金评级（一年），并在证券时报第二届中国明星基金评选活动中，获2006年度新基金明星奖。

　　2007年加入友邦华泰，2007年7月起任友邦华泰投资部总监、友邦华泰盛世中国股票型基金基金经理。

　　13年摸爬滚打

　　严格说来，梁丰13年的投资经历中，只转换过一次门庭。前12年中，梁丰一直在中信体系内工作。

　　1994年，梁丰进入中信集团发起的深圳中大投资公司，开始了他的投资生涯。作为当时深圳人行批准建立的6家老基金公司之一，深圳中大和天骥基金、半岛基金、蓝天基金等同属一批。

　　本来也有可能公开发行基金的深圳中大，因为阴差阳错的原因，最后成为了一家以账户资产管理为主要业务的投资管理公司。不过，深圳中大的起点一点也不低，由于一开始就瞄准合资基金这个目标，所以中大投资很早就奠定了基本面投资的方向，这在当时业内算是很超前的。

　　2003年末，中信证券发起成立中信基金，作为中信体系内的主要投资力量，深圳中大的核心团队成员全部进入了中信基金并成为骨干。梁丰也就此展开了他的基金经理生涯。

　　不过，和此前9年无败绩（中大投资连续9年盈利）不同，梁丰的基金经理生涯一开始就面临一个前所未有的重大考验：2004年，基金发行井喷，业内第一批百亿基金中的一个就落在了中信基金的投资团队手里，紧接着就是长达2年的熊市萧条期。

　　超大规模基金和极度寒冬的股票市场，这一对几乎是“悖论”的东西就这样降临在这个全新的投资团队中。基金投资一路从熊市做到了牛市，基金规模从大做到小又从小做到大，梁丰经历了一个完整的“熊牛转换”，按照国外的经验来说，这一整个股市周期基本上可以让一个基金经理成熟了。

　　不过，2007年，已经跻身晨星五星级基金经理的梁丰突然成了市场的关注对象。2007年初，时任中信红利基金经理梁丰，出现在基金经理离职公告上。由于，其时正值公募基金经理纷纷投身私募的热潮中。于是，一些不名究里的报道也言之凿凿的把梁丰归入了“奔私（募）”的基金经理行列之中。

　　“其实，我是因为家庭原因，而转到上海的基金公司来工作，就我个人来看，公募基金未来几年还是高速发展期，无论是从研究支持还是个人价值实现上，我还是选择公募基金。”梁丰现在终于有了个澄清的机会。

　　而选择投身友邦华泰基金的原因更加单纯——就是和投资体系“对脉”。

　　梁丰说，对于一个公募基金经理来说，投资团队的支撑是最至关重要的因素。投资风格是否接近、理念是否一致、投研团队的工作方法是否能互相适应，很大程度地决定了未来的业绩和工作环境。友邦华泰对于成长股的专注研究和投资体系和他对股市的认识是一致的，公司高管对于投资也很支持，这是他选择友邦华泰团队的主要原因。

　　体系化投资方法

　　基金行业里，听人讲投资理念多了，但是仔仔细细谈投资体系的，就屈指可数了。从梁丰的言语间可以感受到，友邦华泰是个重视“投资体系”的基金公司。

　　投资体系的基础是研究投资流程的设置。这其中的每一环节的安排，都体现了整个团队的经验积累和风格理念。尤其是其中很多的细节设置，更是只能从“失败和成功”的历史经验中，一步一步锤炼出来，没有什么太多的捷径。

　　友邦华泰的投资体系就相当程度地借鉴了友邦全球投资（ING）的成长股研究体系，其中颇有些与其他基金公司不同的地方。而这也是让梁丰非常自豪的地方。

　　比如，在个股的选择上，友邦华泰每个季度都会做一个“地毯式”的筛选过程，按照一定的财务指标，对于所有上市公司的最新一期财务报表做过滤，并形成初选库，这个方法相比一般的由上至下或是由下至上的做法，更具备全面性。

　　还有，友邦华泰对于所有的进入核心库的上市公司都要求制作详细的投资模型。这在业内是比较少见的。因为，每一个公司模型的工作量太大。因此，一一制作投资模型，经常成为很多投资团队“不可完成的任务”。

　　但是在友邦华泰，所有的核心库公司都要求做模型“一个公司要做十多张表，所有核心公司全部要做，而且会计入研究员的工作量，作为考核的主要指标。” 梁丰介绍说。

　　更加关键的是，这张表的制作不能按照研究员自己的偏好，而必须依照友邦华泰规定的投资“语言”制作，所有公司的研究讨论都按照同样的“语言”，从同样的关注点出发讨论、研究公司——这是友邦华泰投资体系的重要安排。

　　“语言的一致，可以使得讨论的效率变得很高，比如，我们看上市公司，就是按照初创型公司、高速稳定增长公司、周期增长公司分类的，每个类型的公司，研究员需要关注什么，基金经理需要关注什么都一清二楚，投资效率就变得很高。”

　　另外，当团队发生变化时，采用同样的投资“语言”，也可以让研究工作的交接变得非常平滑，投资成果得以累积。如果方法不统一的话，研究成果在交接中的损耗就会非常之大。

　　相应于友邦华泰的成长股研究体系，梁丰也对成长股有一种特别的“偏好”。

　　“中国市场是一个成长阶段的经济体、宏观经济成长速度比较快、企业的成长速度也比较快，在这种背景下，我也比较偏好成长股。” 梁丰说。

　　“比如，今年为什么一些经典的稳定成长股表现不好，但是周期类的股票表现却很好。答案就是因为，今年宏观经济和上市公司整体出现了高速成长，在这个时候，部分稳定成长的行业诸如食品饮料、医药、零售的增长速度比不上市场平均水平，因而整体的表现受到一些压制。” 梁丰认为。

　　而上述现象的本质来自于中国经济增长的普遍超预期的现象。梁丰认为，今年以来的上市公司利润高速增长表明，中国经济真正进入了起飞阶段。由出口增长、投资增长以及资本市场走强共同作用的经济总需求有了非常好的表现。同时，面临转变经济增长方式以及节能环保等要求又控制了一些周期类行业的产能扩张，使得很多行业的景气周期出现了超预期的表现。

　　他认为，中国经济结构通常是制造业比例较高，而且制造业优势显著。作为A股市场的基金经理如果放弃这块，确实比较可惜。因此，他的投资风格不是绝对的成长性，而是以长期投资成长股的同时，也注意投资组合的平衡，适时兼顾一些当前热点，轮换操作，获取超额收益。

　　“中国股市的热点轮动很明显。基金持有人对于基金经理的要求也往往是短期表现和长期表现都要良好。所以，我个人也尽可能地对持有人的需求，进行一定程度的平衡。当市场出现轮动的时候，我们也进行适度的轮动。”

　　当然这一点非常难。要求短期收益和长期收益都良好。类似于赛场上，要求某个运动员长跑和短跑都要一样快，看似合情合理，其实却暗含着一些矛盾。

　　“所以，我认为，适时的轮动并不是所有人都适合做的，也不是所有行业都适合做的，只有在对行业、市场、流动性等因素确实有把握的时候才能操作。” 梁丰说。

　　梁丰认为，投资的一个重要关注点是控制组合的风险收益：对于一般基金持有人来说，大部分人关注的是结果——也就是基金收益率。但是，基金经理自己一定是知道组合承担的风险的。很多放大风险博取收益的方法其实是“双刃剑”。

　　梁丰表示，友邦华泰的投资团队都更重视风险控制前提下的超额收益。“这从我们管理的基金的风险调整后收益可以看出来。”