银华基金：流动性溢价已成现实

　　⊙本报记者 张炜

　　资金还有多少可以流入股市，随着股市扩容的加速、交易税费的抽水效应、QDII和港股直通对资金的分流，是否资金与证券紧张的供求关系即将发生逆转，是投资者担心的问题之一。回顾这一年来A股市场资金的流入和流出，资金的扩容速度显然快于证券。申银万国对A股市场资金的分析显示，今年以来流入股市的资金超过1.3万亿，而流出的资金不到7000亿，其中包括3000亿的新股发行和3300亿的交易税费。再来看居民储蓄的变化，截至9月末，储蓄存款同比增长7%，与历史平均增长水平15%相比，储蓄存款少增加了1.2万亿左右。也就是说，股市的增量资金与储蓄存款的少增部分基本相当，而这仅消耗了储蓄存款增量的一半，但今年新股发行的规模已经超过过去5年的总和，显然资金与证券紧张的供求关系没有改变。为了缓解A股市场紧张的供求关系，监管层加快了QDII资格和额度的审批，甚至试点港股直通，但近期QDII产品的密集发行并没有减缓资金流入A股市场的速度，从9月11日建行发行到9月24日中国神华发行，短短半个月的时间申购冻结资金量从2.26万亿增加到2.6万亿。关于资金的流向，虽然存款和债券的绝对利率水平已经具有吸引力，但在加息趋势没有改变的情况下，等待无疑是更好的选择；房地产则因交易成本过高和调控政策预期的加强，也让投资者趋于观望，深圳房屋销量下降就是一个证据；而对于股票，除了估值较高外，我们并看不到其他不利的因素，因此股市依然是当前资金的最佳选择。央行第三季度城镇储蓄调查的结果也证实了我们的这一看法。在新基金暂停发售和居民投资基金热情高涨的共同作用下，老基金的规模不断扩张，单只基金规模过大，股票的流动性或流通市值被摆到更为重要的位置，流动性溢价已经成为现实。