⊙本报记者 张炜
宏观方面，十七大已经圆满闭幕，重要的宏观经济数据已经颁布，前三季度的国民经济主要指标增速都出现放慢或趋稳，当前经济已由加快出现了回落。经济过热风险有所下降，但是高企的通货膨胀和固定资产投资依然是比较突出的问题，继续实行紧缩型调控不可避免。加息和升值的预期都很强，行业表现将进一步分化。近期央行接连发行定向央票，上调存款准备金率，重启特种存款，财政部向市场直发特别国债，大盘股陆续回归，造成市场震荡。美国企业陆续公布的三季度财报显示，持续疲弱的房地产市场开始影响到其它工业领域，美国经济全面衰退的风险增加。美国四季度很可能继续降息以刺激疲软的经济，从而向全球输出更多的流动性，进一步推动新兴市场的股市进一步上升。
基于美联储将继续降息从而向全球输出流动性的判断，以及上市公司业绩增长仍保持良好势头，我们认为，A股市场近期下跌的空间已经不大，但是行情的结构性分化将更加剧烈，消费服务已经成为这一阶段行情的主要力量。银行业将受益于利差扩大、拨备减缓、税收下降、规模效应等因素，三季度业绩有望继续超出市场预期，实现高速增长。证券行业公布的报表也印证了我们的看法，预计在第四季度业绩依然会超出大家预期。保险行业较低的保险渗透率将会促进保费的强劲增长，国内外投资渠道的不断放开将会改善保险公司的投资收益和久期匹配状况。保险公司的投资收益率在不断的提高，且内涵价值也在不断提升。我们认为，消费品行业业绩增长明确，而且能够保持持续的增长，高端消费品最有投资价值。整体来说，四季度是消费服务业的投资黄金季节；另一个方面，市场的大幅下跌，也为部分被错杀的股票提供了很好的买入时机，为明年战略布局作好铺垫。
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