银行板块不再独大 沪深300抗操纵性增强

　　——专访大成沪深300指数基金经理杨丹

　　□ 本报记者 马玉荣

　　日前，中国证监会主席尚福林在中国金融衍生品大会上指出，中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。面临大市值上市公司增多，股指期货箭在弦上，沪深300指数基金将怎样抉择？为此记者采访了大成沪深300指数基金杨丹先生。

　　杨丹表示，从该基金组合、结构看没什么大的变化，本季度净值增长率为 46.55%，同期业绩比较基准收益率为 48.27%，基金较好的跟踪了标的指数，保持了很小的跟踪误差。指数投资部分各重仓股市值占基金资产净值比例分别是：中信证券 5.59%、浦发银行 3.17%、招商银行3.09%、万 科A3.00%、民生银行2.27%。杨丹根据指数成份股的构成构建基金组合，如果指数成份股、权重变化，他就跟着调整，还有就是应对申购赎回时需要调仓。

　　杨丹举例说，比如，最近一次调整是中石化。上周小非解禁后可流通，由于中石化可流通

股票增加，按自由流通量加权权重变大，由原来占比1%，在小非解禁后变成5%，而大成沪深300指数基金原来是1%的仓位，现在要相应增加到5%的仓位。他介绍，中证指数公司有一套编制指数的方法，根据变化调整。6月底，沪深300指数调出20多只股票，调入20多只股票。根据指数成份股权重变化，杨丹也把不再列入成份股的股票调出去，把新加入指数的调进来，相当于买入与卖出股票。因此，指数成份股权重变化原因主要是：指数本身调整，公司股本结构变化，造成其在指数权重变化。

　　杨丹进一步解释，随着大市值上市公司的增多，如神华、中石油等公司的上市，这类公司权重大，银行一板独大局面将有所改变，指数不再是“银行指数”，从理论上讲，想操纵沪深300指数更困难了。以前有此担心，因中国市场有个特点，板块内股票联动性强，齐涨齐跌的情况下想操纵沪深300指数比较容易，市场系统性风险高。另外，H股回归，对提高上市公司质量、稳定市场有好处，当记者问到他是否在时刻关注这些重量级公司时，他说这是指数编制商的事，他会跟随相应调整。

　　记者注意到，与沪深300指数基金本季表现良好不协调的现象是，6 月30 日基金份额95亿，到三季度末缩小到65亿。而作为基金经理应对赎回而调仓，最简单的方法就是按指数权重，如基金被赎回一个亿，算一下占整体资产的1%，把1%分在200多只股票上按比例卖出，换成钱给投资者。因为目前法规规定，

开放式基金要留5%的现金，为了维持5%的现金比例，如果此时现金达到5%，他就需要卖出股票。为应对赎回主要是影响操作的一致性，把仓位结构打乱。如果赎回量小，影响不大；如果赎回量大对基金净值有一定影响。其中基金经理比较困惑的问题是一些股票流动性好，容易卖出，如果股票的流动性不好，就较难卖出，还卖不到好价钱。

　　至于与股指期货的关系，他认为大家理解有偏颇，认为一旦股指期货推出来，沪深300指数基金肯定好。其实不是如此直接的影响，更多的是期指对市场本身的影响，沪深300达到相当地位后，才会有直接影响。因指数投资、套利交易的需求，更加强指数的对于市场的重要性，更多资金会投在指数上，意味着成份股有短期溢价。杨丹充满期待地表示，股指期货箭在弦上，希望它能尽快出来，多了一个风险管理的工具，自然对机构投资者有利，而沪深300指数基金规模可能将逐步增大，在市场影响力增强。

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