基金业抱团持股2.4万亿 流动性风险成大患

　　证券时报记者 杨 磊

　　由于规模大增与“抱团持股”，基金合计持有非限售流通市值50%、60%甚至70%以上的股票越来越多，成为基金业面临的重大隐患。面对个股越来越严重的流动性风险，在一个缺乏交易对手的国内证券市场中，基金行业需要未雨绸缪，提前为流动性风险管理做好准备。

　　持股市值从1.3万亿到2.4万亿，基金仅用了短短一个季度。

　　随着基金在A股市场持有比例逐渐增加，再加上基金“抱团持股”， 基金所持个股的流动性风险越来越突出。被基金合计持有非限售流通市值50%、60%甚至70%以上的股票越来越多，成为了基金业面临的重大隐患。

　　持股过于集中

　　基金最新持股情况显示，公布三季报的334只基金今年9月底合计持有了2.32万亿元A股流通市值。由于今年8月以来成立的7只新基金尚未披露三季报，而这些基金的管理规模已经超过1200亿元。业内人士测算，加上新基金，9月底基金实际持股市值达到2.4万亿元左右。

　　从增长速度来看，今年6月底基金持有了1.3万亿元市值，一个季度增长了80%以上，明显超过了上证指数45.32%的季度涨幅，由此带来的结果就是基金持股市值占两市总非限售流通市值比例大幅提高，从24%上升到28%以上。

　　在此基础上，基金行业交叉集中持股现象比以往更加突出。“今年以来，基金管理规模大幅增长，单只基金的规模也不断膨胀，只能投向一些大市值股票。以往一只基金20亿元规模，流通市值10亿元左右的股票就可以作重点考虑；现在一只基金规模200亿，总流通市值少于50亿元的股票都很少考虑，少于20亿元的根本不用考虑，这样一来，八成多的股票都不能被大基金重点配置，大市值股票的基金持有量节节升高。”一家基金公司投资总监这样形容基金抱团投资的“新景象”。

　　最新公布的三季报数据支持了该投资总监的个人判断。天相统计显示，基金三季度对招行、中信证券、平安、万科、工行、中石化、宝钢、人寿、浦发、联通、茅台等十几个流通市值较大的股票同比持股股数无一下跌。

　　今年基金中报统计信息显示，基金持有前50大市值股票总市值达到了6353亿元，占据了基金总持有市值的接近一半，前100大市值股票总市值达到了8228亿元，占据了基金总持有市值的64%。

　　基金业内人士分析，由于基金中报只公布每只基金前20大重仓股，如果加上20大重仓股以外的持有量，基金对前50大和前100大股票的持有集中比例还会更高。

　　警惕个股流动性风险

　　值得注意的是，基金交叉持股超过50%非限售流通市值的股票越来越多，这其中蕴涵着的个股流动性风险引人关注。

　　本报统计显示，今年中期已经有44只股票的50%以上非限售流通市值被基金持有，另有17只股票有45%到50%的非限售流通市值被基金持有。其中，恒瑞医药和中国船舶被基金持有比例最高，分别达到75.36%和72.85%。

　　据悉，被持有超50%的股票既有传统基金重仓股，例如苏宁电器、大商股份、华侨城、盐湖钾肥、金融街等等，又有新加入的中国平安、保利地产等。

　　基金三季报统计结果也已经出炉，表面上来看，基金对多数重仓股的总持有比例都有所下降。但考虑到基金三季报的披露数据太少，只披露前十大重仓股，而中报披露了前20大重仓股，两者之间不具有可比性。

　　三季报和二季报的对比统计信息显示，绝大多数重仓股的基金持有比例没有下降，大市值股票持有比例明显上升，这也和今年三季度基金资产管理规模和持有市值大幅增长的事实相符。

　　以中国平安为例，今年中报基金合计持有53.47%的中国平安，三季报基金持有51.63%的中国平安，表面上看是持有量有所减少。但从季报对比数据来看，不包括指数、债券和保本基金，基金持有中国平安比例从43.46%提高到49.29%，增加了5个多百分点，持有量增长十分明显。

　　天相统计数据显示，不包括指数、债券和保本基金在内，基金持有招行比例从44.47%上升到50.28%，同比增加了5.81个百分点，加上指数、债券和保本基金，基金前十大重仓股中已经合计持有了54.01%的招行。

　　业内人士预计，基金三季度末在招行和中国平安两个股票上的真实持有比例都将达到60%左右。

　　“基金在招行和平安上都占据了六成流通市值，其他还有一大批股票被基金持有相似的比例，个股流动性风险不容忽视。”某基金分析师表示。

　　风险不仅来自巨额赎回

　　由于现有基金资产规模九成以上都是

　　深圳某基金公司督察长表示，巨额赎回是考验基金投资流动性的关键时刻，今年2月初的基金重仓股大幅杀跌就是一个明显的例子。基金的申购和赎回受到政策面、股市行情、投资者心理状态等诸多因素的影响，基金公司市场人员和监察人员对未来一段时间的基金申购和赎回情况越来越难判断，既然以往出现了那么多次超预期申购或者发行，巨额赎回很可能“不期而遇”。

　　据悉，从去年9月到今年1月底，以基金重仓股为核心，股市出现了一轮大幅上涨，基金在一些传统重仓股上的集中度有越来越高的趋势，但到了2月初，在股市连续下挫中，基金重仓股损失比其他股票惨重的多，一方面是由于一些重仓股估值的问题，但另一方面连续大额净赎回的负面影响也非常明显。

　　有基金经理认为，尽管包括大盘股在内的很多股票估值都很高，但只要基金不遭遇整体性的巨额赎回，众多基金经理一致投资的大股票就不会有太大的流动性风险。

　　然而，在基金行业历史上也曾经发生过非赎回因素带来的重仓股流动性风险。2005年5月，基金重仓股就出现过一轮巨幅下挫行情，基金从“抱团取暖”演变成了“自相残杀”，而在当时基金并没有遭受大规模净赎回，只是市场运行到一定阶段出现的“自发性”结果。投资者心理变化、行业盈利重大变化、宏观经济重大变化等等因素都可能成为流动性风险的“导火索”。

　　面对个股越来越严重的流动性风险，在一个缺乏交易对手的国内证券市场中，基金行业需要未雨绸缪，提前为流动性风险管理做好准备。