结构分化明显 稳健基金突出

　　结构分化明显，稳健基金突出

　　上周明星：广发稳增、南方绩优、博时产业

　　中国银河证券股份有限公司基金研究中心 魏慧君

　　上周上证指数下跌3.93%，深圳综指下跌7.79%，沪深300指数下跌3.91%，其中大盘蓝筹集中的上证180指数下跌3.69%，中小板指数下跌8.23%。

　　其中深圳市场跌幅深重，中小盘板块弱势不改，仍然是市场下跌过程中受害最为深重的板块，而大盘蓝筹板块上周表现出较强的抗压性。因此市场从前期的全面下跌开始受到蓝筹板块的一定支撑。

　　从各个板块来看，银行、券商、房地产、酿酒食品、机械、运输、商业连锁等传统的基金重仓板块上周跌幅较轻，其中的房地产和酿酒食品经过较长时间的调整，后续可能会有较大的支撑力度。

　　而前期涨幅突出的工程建筑、造纸印刷、煤炭石油、有色金属等板块跌幅最深，此外还有电子信息、电力、农林牧渔等表现长期低迷的行业，上周也遭到较大的折损，钢铁板块则是连续几周呈现下跌的颓势，基金对这一行业的热度已经连续降温。

　　相对于上一周来说，上周的市场在经过恐慌的快速下跌之后，目前更要受到上市公司三季报及基金公司三季度逐渐披露所带来的影响，从上周抗跌性强的几个板块来看也主要分布在基金后续看好的行业以及受到三季度较好业绩支撑的板块。因此，上周的市场结构对后市具有一定的代表性和象征性。

　　市场持续下跌给基金净值带来的影响比较明显，不过受到基金重仓股较为坚实的支撑，上周的基金净值跌幅相对有限。

　　截至25日的统计，上周股票——股票型基金净值下跌3.25%，股票——指数型基金净值下跌4.22%，混合——偏股型基金净值下跌3.33%，混合——平衡型基金净值下跌2.53%，与上一周的行情类似，指数型基金跌幅仍然居前，部分蓝筹板块低迷的表现拖累了该类型基金的表现；主动投资的股票方向基金中，平衡型基金跌幅最小，也说明了市场风险释放的环境中，高仓位的品种会受到更大冲击。上周业绩居前的基金更具有较高的投资参考价值。

　　综合来看，上周的行情虽然仍然是惯性的下跌，不过其内在的板块变化比较明显，与上上周普跌的行情相比，上周中小板块跌幅比较突出，同时在大盘蓝筹内部出现分化，像银行、券商、房地产等板块支撑了大半个蓝筹股的行情；而钢铁、电力、煤炭石油等板块则出现相反的走势。

　　目前，市场一方面面临总体估值偏高的风险仍没有完全释放，即使是具备长期业绩支撑的蓝筹板块短期也有一定调整的风险，一方面受到近期基金三季报、上市公司三季度业绩发布的影响，市场的资金流向由此得到引导；从而导致蓝筹板块在上周出现分化。

　　目前，基金庞大的规模使其影响不容忽视，因此上周三季报的公布将对市场后续走势形成较大导向性作用，在这样的情况下，上周的行情或许与后世的走向更为密切。

　　从而上周表现居前的基金更应当为投资者关注，像南方、博时、融通、景顺长城、大成、华宝兴业、银华等公司旗下的基金均在上周下跌的行情中表现较为突出，这些公司及旗下基金后续的投资动向可能会对投资带来启发。

　　1广发稳健增长(270002)

　　广发稳健增长成立于2004年7月，属于平衡型基金。该基金投资目标在于保证基金业绩的长期稳定增长，作为平衡型基金该基金将股票投资上限设置为65%，下限为30%，能够较大程度规避市场出现的风险。

　　该基金的股票投资运用优化成长投资方法投资于价格低于内在价值的股票，股票投资对象主要是大盘绩优企业和规模适中、管理良好、竞争优势明显、有望成长为行业领先企业的上市公司，经过一级股票库和二级股票库的构建确定最终的投资组合。

　　广发稳健成长成立以来一直保持着饱满的仓位上限进行运作，其在行业配置和个股配置上都较为集中，说明了该基金在平衡型品种中相对较为积极。从2007年的运作看，该基金股票仓位从2007年一季度的67.44%上升至69.49%，在行业配置上该基金对重点行业集中持有，维持了既定的格局，集中度长期保持在较高水平；在个股配置上也一直保持了44%左右的集中度。总体上，该基金在操作上已经形成相对积极的风格。

　　2007年中报显示，该基金占比较大的行业为房地产18.45%、机械设备仪表14.98%、金融保险14.90%、金属非金属7.55%，这四类行业占据了该基金较大比例的股票资产，结合上周的行情看，该基金对以上这些行业的大比例配置迎合了当期市场的走势，除金属非金属外，其他几类行业均取得了优于市场的成绩。

　　广发稳健增长在同类型基金中业绩长期表现突出。截至2007年10月19日，该基金过去一年净值增长率为203.37%，在统计的18只基金中居于第四位；过去两年的净值增长率为443.07%，在统计的11只基金中居于第一。截至10月25日，该基金今年以来净值增长率为137.75%，在统计的21只股票型基金中居于第三。

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　　南方绩优成长(202003)

　　南方绩优成长成立于2006年11月，属于股票型基金。该基金根据对上市公司的业绩质量、成长性与投资价值的权衡与精选，寻求长期稳健的资产增值。

　　该基金根据对宏观经济走向和市场发展态势的判断，以长期持有绩优成长股为主，辅以积极主动的波段操作。其股票投资采用“自下而上”的策略，对绩优成长股备选库中的股票以定性和定量分析相结合的方法,精选个股，构建组合。同时实施“自上而下”的行业选择，确定优势或景气行业后以最低的组合风险构建优质的股票组合。

　　南方绩优成长成立以来充分体现出其成长投资的风格，从个股的选择和整体仓位的搭配上均相对积极。在个股上，该基金2007年以来一直维持着高达60%左右的仓位运作，总体上看南方绩优成长在仓位布局上已经成型。

　　2007年半年报显示，股票资产占该基金资产的比例为91.06%，占比较大的行业为金融保险29.66%、金属非金属17.23%、房地产16.32%、机械设备仪表11.83%、石化5.69%，这几类行业构成了该基金主要的行业配置。由于上周的行情中南方绩优成长重仓的金融、房地产、机械设备均有较好的表现，因此表现出较大的抗跌性能。

　　南方绩优成长更注重对个股基本面的选取，因此其价值投资的理念非常突出。所投资对象也比较稳定，该基金成立以来业绩提升迅速。截至2007年10月25日，该基金今年以来净值增长率为150.71%，在124只股票型基金中居于第12位。由于该基金今年以来投资风格的一贯稳定，其重仓板块的变动相对较小，因此也属于具备明确预期的投资品种。

　　3博时第三产业成长(050008)

　　博时第三产业成长成立于2007年4月，属于股票型基金。该基金以第三产业集群企业为主要投资对象，实施积极主动的管理，争取超越比较基准的回报。

　　该基金在大类资产配置上实施“自上而下”的方法，在行业配置上，主要选取交通运输、仓储业、信息技术业、批发和零售贸易；金融、保险业、房地产业、社会服务业以及传播与文化产业等以及融合型和外延式的第三产业集群。在个股的选择上该基金更加注重“自下而上”的选取方法。

　　博时第三产业成长是一只“封转开”之后的

开放式基金，转型以来该基金在行业配置上趋于分散化投资，在个股的配置上则继承了原先较为集中的风格。目前，该基金仓位设置充分，2007年三季报显示，股票资产占该基金总资产的比重为81.15%，占比较大的行业为金融保险27.07%、房地产11.25%、食品饮料9.42%，此外，在信息技术、交通运输、电力等方面均有较大比例配置。因此，该基金兼顾了个股上集中投资的风格，但在行业配置上则有利于均衡获取收益的同时也便于充分分散风险。

　　博时第三产业成长仓位的布局也体现了其前瞻性的思路，结合上周表现看，该基金重仓的金融、房地产、食品饮料均有较好的表现，从而推升了基金净值，其分散化的布局也充分发散了上周下跌的风险。

　　博时第三产业最近一段时期以来业绩进步比较明显，特别是在调整的市况中其抗风险能力突出。截至2007年10月25日，该基金今年以来净值增长率为56.6%，由于该基金系4月份成立的新基金，因此无法做业绩比对，但该基金的仓位设置体现出稳健且有一定支撑的特征。

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