三季度策略盘点：十大蓝筹基金五朵金花之二

　　三季度策略盘点：十大蓝筹基金五朵金花之二

　　德胜基金研究中心 首席分析师 江赛春

　　编者按：

　　总体来看，三季度的十大蓝筹基金多数表现较好。10只基金中有4只取得了显著的超额收益，业绩名列前茅；有4只基金业绩略好于平均或持平；两只基金的表现落后于平均。因此，具体来分析10只基金的表现对于投资者理解适合自己的基金很有帮助。限于篇幅，我们将分两期点评十大蓝筹基金在三季度的表现。

　　华宝收益：积极风格表现良好

　　华宝收益在三季度的净值增长率为46.53%，在可比的53只偏股混合型基金中排名第7，处于中上游水平。季度净值增长率超过偏股混合型基金平均10.14个百分点，超额收益明显。

　　华宝收益业绩持续性表现优异，长期业绩稳定。华宝收益选股思路比较独特，采取分散持股策略，选股范围广，操作风格积极。从具体的选股特征看，大盘股和中小盘股均衡配置，银行和机械是两大配置重点。总体来说组合特征比较独特，在主流核心资产之外注重发掘细分行业的潜在成长股。

　　华宝收益的操作风格较为积极，对组合的轮换较快，各个季度间均对组合进行较大规模的主动调整。2007年的持股周转率大幅提高。

　　观察三个月间基金的表现， 7、8月华宝收益表现突出，9月基金表现相对下降。7月、8月、9月的净值增长率分别是17.65%、18.02%、5.53%，分别列53只偏股混合基金中的第7、第5和第23。但是最近一个月以来华宝收益相对业绩有所下降，这对于华宝收益这种灵活风格来说属于正常情况。我们将继续关注四季度基金的投资动向。

　　风险收益特性较好

　　长城回报在三季度的净值增长率为44.35%，在可比的31只配置混合型基金中排名第4，在同类基金中业绩表现突出。季度净值增长率超过配置混合型基金平均9.39个百分点，超额收益突出。

　　长城回报为配置混合型基金，以获取高于银行一年期定期存款(税前)利率2倍的回报为投资目标，通过动态的资产配置平衡当期收益与长期资本增值。基金采取核心+卫星的投资策略，对核心的大盘蓝筹股集中持有，这部分

　　观察三个月间基金的表现，7月、8月、9月长城回报的净值增长率分别是17.16%、17.38%、4.97%。前两个月基金表现突出，说明了大盘蓝筹的持仓特色对基金总体表现有较大影响。

　　长城回报核心蓝筹+分散中小盘的投资特色，以及其较灵活的投资特点，使得基金总体的风险-收益配比较好，适合作为组合里中等风险-中高收益的品种进行配置。

　　华安宏利：

　　规模影响基金投资

　　华安宏利在三季度的净值增长率为35.30%，低于股票型基金平均5.02个百分点，在可比的131只股票型基金中排名第105。虽然绝对业绩差异并不很大，但从相对业绩来看，三季度华安宏利比较明显地落后于同类型平均。

　　华安宏利2007年上半年表现在股票型基金中十分突出。但下半年基金表现逐渐下滑。基金规模的持续增长是影响基金业绩的一个重要因素。基金规模在二季度扩张到100亿以上，规模扩张对华安宏利的选股型风格带来压力，也导致基金持股风格的改变。上半年华安宏利重点投资中盘股，下半年则把重点转向大盘股，但中盘股投资仍占相当比例。其组合中一些上半年表现较好的中盘股近期表现不佳，拖累了基金业绩。基金的操作积极程度下降，总体更偏稳健。

　　观察三个月间基金的表现，7月、8月、9月华安宏利的净值增长率分别是14.34%、11.00%、6.59%。在大盘蓝筹股行情中华安宏利表现相对较差，这与其偏中盘的投资特点有关。

　　中银中国精选：震荡市下表现较好

　　中银中国精选在三季度的净值增长率为34.32%，在可比的31只配置混合型基金中排名第13，在同类基金中总体业绩表现中等偏上。

　　中银中国精选的投资理念是研究全球经济和行业发展趋势，从这个角度出发，我们看到中银中国精选的选股理念基本上是比较理性和稳健的。各个季度中银中国精选的重仓股组合估值，尤其是组合预测市盈率低于同类型基金。从中国中银精选的投资特点来看，在配置型基金中，该基金有比较稳健的中游预期；同时基金在风险控制上表现较好，抗跌性较强；因此总体而言适合于稳健型投资者。

　　观察三个月间基金的表现，7月、8月、9月巨田资源的净值增长率分别是11.66%、13.11%、6.36%。这种表现基本符合我们的预期。

　　综合风险收益特性来看，中银中国精选基金的投资特点适合稳健型投资者。因此它不是被作为追求超额收益的品种进行配置的。

　　鹏华价值：提前减仓影响业绩

　　鹏华价值在三季度的净值增长率为33.35%，是三季度的十大蓝筹基金中表现最差的一只，在可比的131只股票型基金中排名第113，季度净值增长率落后股票型基金平均6.97个百分点，三季度业绩表现不理想。三季度明显落后的业绩比较出乎意料。鹏华价值倾向于价值型投资风格。基金的投资特点比较符合我们对稳健蓝筹基金的判断，操作风格稳健，重仓股组合估值水平低，且行业配置合理。

　　观察三个月间基金的表现，我们发现在7月以后，基金很可能较早进行了大幅减仓，时机选择的失误应该是基金业绩下滑的主要原因。当然，我们认为出于对市场系统性风险的担心降低股票仓位是一种正确的投资思路，只是股票型基金进行选时操作空间不大，且在时机上没有把握好。在近期的市场震荡中，鹏华价值较低仓位的抗跌优势又显现出来，近期震荡中基金净值跌幅明显小于平均，但总体来看，基金在选时上仍出现了一些失误。

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