逆向审视基金三季度增持品种

　　□ 武汉新兰德 刘国峰

　　每到基金公布季报时，基金新增品种总是投资者关注的焦点，从中可以看出基金资金的基本流向，投资者不妨跟随基金的投资步伐寻找机会。但是，由于基金季报在时间上的滞后性，我们也要逆向审视基金新增重仓品种的投资风险。

　　三季度增持四大板块

　　可比数据显示，三季度股票方向基金平均股票仓位为80.41%，较二季度末增加2.05个百分点，增仓迹象明显。钢铁、金融、有色、煤炭股受基金经理青睐，所对应的金属非金属、金融保险、采掘业成为三季度基金增持比例最大的三个行业，而机械设备、食品饮料、医药业则成为基金减仓对象。

　　三季度新增品种中，金融保险股占据了大头。中信证券为基金增持最多的股票，持股数由二季度的4.55亿股增加到6.11亿股，总市值由二季度的241.06亿元增加至三季度的591.12亿元。招商银行、中国平安、浦发银行、深发展A、工商银行也是基金三季度大幅增持的金融保险股。地产股中的龙头品种也是基金增仓的重点，基金增持了万科A、金地集团两大地产股。资源股和钢铁股也不例外，基金增持的重点是宝钢股份、武钢股份、唐钢股份、鞍钢股份四大钢铁股和云南铜业、西山煤电、锡业股份等。另外，近期股价表现出色的中国远洋、中国联通、大秦铁路、苏宁电器、中国船舶也是基金三季度重点增持的股票。

　　与大幅增持金融保险股相对应的是，基金三季度减持了消费医药类股票。大商股份、双汇发展、恒瑞医药、同仁堂、伊 利股份、东阿阿胶、王府井和五粮液等都遭到了基金不同程度的减持。如大商股份二季度有20只基金持有，持有0.98亿股，占流通股比例为46.56%，而到了三季度，共计只有8只基金持有该股，持股数为0.51亿股，占流通股比例为24.09%，减持市值达28.42亿元。除消费、医药类股票外，基金三季度还减持化工、机械、通信、地产等股票。减持最多的为烟台万华，减持市值达45.87亿元。此外，上海机场、中兴通讯、中集集团、金发科技、南山铝业、金融街、三一重工、中联重科、同方股份、民生银行、格力电器也分别进入基金减持的前20大股票之列。

　　逆向审视新增品种

　　基金新增重仓股基本上都是通过详实的研究后选中的股票，因此对市场的号召力较大，采取跟随策略当然是不错的选择。但是，由于季报出炉时间的滞后性，一个季度中增持的股票往往在下一季度会有一些变动，如果亦步亦趋仅根据基金的重仓股来投资，很容易造成投资失误，因而投资者要逆向思维，通过仔细的研究来寻找基金四季度已经或是将大量建仓的品种。

　　不妨先分析一下二季度基金重仓品种的走势，相信投资者会得到较好的启示。二季度基金快速进入纸业板块。造纸(轻工制造)板块出现强势资金流入，该项板块曾创出单周净流入资金39.2亿元的记录。这主要是由于当时政策面上突发利好，林权改革导致纸业板块异军突起，机构自然也参与其中。其次是金融板块，机构对大部分金融股仍然延续加仓动作，此外，电力、医药生物、钢铁、机械等板块资金净流入势头强烈。

　　此类增仓品种在二季度曾强势上涨，但三季度表现并不尽人意，金融股中除了次新大盘金融股和华夏银行外，其它品种涨幅一般，而林业股也只是昙花一现，电力股在二季度有所表现后，整体并没有走强。

　　这说明基金的换仓在公布季报后已经悄悄进行。同样的，三季度增仓的股票在当季也涨幅可观，进入十月份则表现不一。其中，基金三季度重点对金属非金属行业、金融保险业、采掘业进行了重点增仓，以上三个行业在三季度的涨幅达到了67.90%、52.84%和89.36%，进入十月份以来，这三个行业则出现了涨跌不一的走势，金融保险行业10月份以来涨幅为8.35%，采掘行业则为2.92%，显示出基金有可能对这两个行业尤其是金融保险行业继续增仓，而金属非金属行业10月份以来则下跌了5.44%，说明基金有可能对其进行了减仓。相反，对于基金三季度减仓的股票基金有可能在四季度进行增持。

　　四季度转为防御

　　三季度的市场运行基本可以说是单边上扬，市场估值也一而再地提高。然而，市场在四季度发生较大变化，宏观调控力度加大，新股大量发行，QDII急速出海，港股直通车放行，基金发行放缓，股指期货推出，解禁高峰来临等一系列事项，都对高位运行的市场产生了或大或小的影响，四季度的调整已经展开。

　　基金在此背景下也开始了调仓甚至是减仓的动作。“防守”成为基金四季度投资策略中，提及率颇高的一词。除了受益于

　　同样，今年表现不俗的兴业全球视野同样表示了对高估值的忧虑：“截至9月末，市场整体2006年静态PE为70.59倍，2007、2008年预计动态PE分别为40.40倍、30.67倍。市场平均的PB已经接近7倍。这么高的估值水平下，需要上市公司的业绩持续多年的大幅度增长才能化解估值上的压力。”

　　总体上来看，支撑本轮牛市的流动性过剩、人民币升值和盈利高速增长的因素将依然存在，对金融、地产、消费等以内需为主，能够充分获取经济增长、资产价格上升所带来的收益，并能抵御外部经济环境变动冲击的行业，基金经理依然持坚定看好的态度，并将保持核心配置。因而投资者可以重点继续关注大盘蓝筹股及基金将有可能在四季度继续增仓的金融、地产、消费、商业和医药股。