基金保守将令市场不振

　　□好买信投资管理有限公司老乐

　　近来A股市场和周边市场的联动性明显加强了，A股运行独立性的减弱说明市场非理性的资金在减少，市场正面临着现实的调整。以往当市场面临调整时，由于基金销售的火爆，基金增量资金常常把调整化解于无形，而股指的攀升又反过来引发基金的热销。但到了四季度，这一情况出现了一定程度的变化。

　　10月份A股市场基金的发行出现空当，基金发行的热点在QDII基金上。QDII基金在港股火爆背景下出现超乎想像的热销，说明部分投资者已在A股基金和QDII基金间进行了资金的转换，这将使A股基金的资金平衡面临考验。从一些销售渠道反映的信息看，四季度基金已面临着赎回的压力。通常而言，年底是投资者兑现部分现金的高峰期，今年基金不菲的收益也增强了投资者兑现的欲望。在市场总体风险加大和面临赎回压力的情况下，基金经理的操作在四季度趋于保守也将得到延续贯彻。基金股票仓位的整体下降在基金三季度报告中已现端倪，四季度基金总体股票仓位仍有进一步下降的可能。从另一个角度讲，基金在A股市场趋于保守是和监管部门对市场风险的监管相一致的。

　　证监会10月19日正式发布了《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》和《证券投资基金销售适用性指导意见》两个规章，这是继今年3月《基金销售业务信息管理平台管理规定》出台之后，证监会在基金销售监管方面的又一重要举措。其中《适用性指导意见》是一个值得投资人特别关注的规章，所谓基金销售适用性，就是指“把合适的基金产品卖给合适的基金投资人”，其核心内容是基金销售机构应通过问卷等形式了解投资人的投资目的、期望回报、投资经验、对风险的容忍程度等，然后再根据客户的风险承受能力销售不同风险等级的产品。在今年的基金热销中，由于没有相应的制度保障，不少投资者被误导或错误地购买了和自己风险承受能力不匹配的基金产品，证监会在基金销售环节引入适用性调查，可以说在大力规范基金销售渠道行为的同时，对市场盲目的基金热也是一剂很好的清醒剂。

　　基金的操作总体是较理性的，因此基金趋向保守并不意味着市场会出现大的波动，这与游资在市场中的进出不同。此外，四季度基金面临的赎压也只是相对于前期的热销而言，出现巨赎的可能性非常小。因为就目前A股市场的资金面而言，资金充裕的大环境没有改变，市场牛市的大背景也没有改变。然而，市场的调整可能将会被延长，市场的风险将得到一定程度的释放。从某种意义上讲，四季度的调整将孕育着明年初的市场格局。当然，就个股而言，调整的波动可能是较大的，对此投资者应有足够的准备。