基金经理的泡沫化生存

　　□本报记者 张弛

　　周一A股市场大跌，一些投资者有些惊慌，但在外地考察上市公司的基金经理任明（化名）却很镇定。当助理打电话来问怎么办时，他说，“不要慌张，以静制动。”

　　任明管理的基金股票仓位最高可达95%，但在9月底他已将仓位严格控制在80%左右，这是一个既可攻又可守的仓位。

　　他最近一直在与周围的基金经理朋友交流，每次讨论的话题总是从市场泡沫开始。大家比较一致的看法是A股确实太贵了，“估值洼地”几乎不存在。但在中国经济高速增长和人民币继续升值的背景下，还看不到牛市的拐点，谁也不敢判断这个泡沫到底什么时候破裂。在他们的多次讨论中，市场将进行调整也成为主流观点，分歧只在于调整的幅度和时间。其中，最为悲观的人士认为，市场将产生今年最大的调整，调整时间可能有两个月。但任明没有如此悲观：资金这头“蛮牛”看起来仍在发挥作用。不过，想来想去，他决定采取折衷的做法，严格将仓位控制在80%左右。

　　让任明感到有些不安的是，进入10月份以来，他管理的基金仍然处于净申购状态，每天都有大量新资金流进来。

　　据他了解，这是基金业目前较为普遍的现象。当然，与前段时间相比，这批新进资金的数量已明显下降。即便是这样，在6000点的高位上，他仍然感觉到选股的艰难。

　　不过，当过

开放式基金经理多年的任明早就习惯了被散户推动的感受。去年底上证指数处于3000点时，他曾直言，基金公司的投资决策委员会已将决策权“交给”了散户。

　　近来，在与公司投资决策委员会反复讨论后，他决定采取以静制动的保守策略，腾出来的老资金和新资金主要用来打新股，以获取稳健收益，另外一部分不得不投资的资金大多投向金融、资源等板块的龙头股，他认为这些优质

股票是抗跌的。此外，在未来市场主线看不太清楚的情况下，他决定在配置上相对分散一些。

　　目前，任明格外注意与日本、韩国等投资界的朋友交流。他觉得他们比国内投资者更多了一层对“升值牛市”的切身体会，这不是看看资料介绍就可以感受得到的。这些人士的经验进一步加深了任明对中国牛市的信心，他的心态也变得很放松了。

　　不过，让他深为烦恼的是，一些研究员加入到“吹泡泡”的过程中，把研究建立在大量假设的基础上，市场上也充斥着很多似是而非的观点，让他印象最深刻的是一种对中国造船工业错判的观点。在两年来的牛市中，“造船产业从韩国转移到中国”成为市场的主流观点，一批造船类股票成为大牛股。但他最近去韩国考察时才发现，造船产业并没有从韩国向中国转移。中国这两年造船工业确实有了较大发展，但只是获得了大量造小船的订单。由于制造小船周期短，所以收益释放也比较快。真正的大船生产基地仍在韩国，因为大船生产周期较长，2006年的收益体现得不是很明显。

　　由此，他感叹道，以前研究员是到上市公司门口蹲点，对外出车辆点数，看销售量是否真实。去调研

高速公路上市公司时，会选择不同时段，在路边顶着烈日计算车流量。相比之下，现在的一些研究员变得浮躁了。■ 感性财经Feature

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