透视基金高换手率

　　基金公司一直是价值投资理念的倡导者，但到底又有多少基金是在进行真正的价值投资呢？

　　10月15日，中邮

　　有投资者指出，如果说以前是由于中小投资者的博傻行为常常导致市场风险的话，目前占流动市值40%以上的基金已经接过了风险接力棒。而且，基金的博傻行为危害性更大，后果也要更为严重。当价值投资已成基金的一块“遮羞布”，市场出现嬗变或许已经为时不远了。

　　优质股持有不到半年

　　根据银河证券基金研究中心最新数据排名显示，中邮优选基金今年以净值增长率215.47%排名第一，但有着高增长业绩的这只基金背后却有着惊人的换手率，中邮优选基金成立于去年9月28日，自去年11月1日开始，中邮优选进入高频率交易期。据媒体报道，到2007年3月30日，其累计交易量与基金资产净值平均值达到606%，折合年周转率为1450%。从2007年初截至2007年6月底，基金换手率高达358.02%，折合年周转率超过600%，就是这种频繁的交易操作让这只基金3个季度取得215.47%的超增长业绩，也给券商带来了丰厚的佣金收入。

　　在中邮优选基金的半年报（2007年1月1日-6月30日）我们可以看到这种频繁操作的痕迹。报告显示，在报告期内基金买入累计价值超出期初基金资产净值或前20名的股票明细一项中，中国人寿占据第四把交椅，达到47.53%。在报告期内，该基金累计卖出价值超出期初基金资产净值或前20名的股票明细一项中，中国人寿卖出最多，占45.50%。这样，在报告期内基金持有股票的明细中就不见了中国人寿的身影。也就是说基金动用了近一半的钱买了中国人寿，但几乎又全部抛出，持有时间不到半年。但中国人寿行情真正的启动是在今年下半年开始的。再如宝钢股份，在报告期内基金买入的股票中，宝钢股份占第一位，占79.84%，在卖出的股票中，宝钢股份占到第二位，达到35.01%，和中国人寿一样，宝钢股份行情的启动也是在今年下半年。有业内人士向记者表示质疑：中国人寿这样的优质股票持有时间这么短，这种操作手法有些太随意，显得没有投资研究力量支撑。

　　高换手率并不罕见

　　不过中邮核心只是高换手率的一个代表，统计数字显示，今年上半年，基金重仓股换手率惊人，十大重仓股更换频率超过七成的基金有61只。接近三成的偏股型基金在二季度对组合进行了类似“换血”式的操作，也就是说今年基金换手频繁是普遍现象。

　　国泰君安研究所基金研究员吴天宇指出，从数据分析来看，中外合资基金管理公司旗下基金股票交易周转率显著低于内资公司，而换手率最高的一些公司，管理规模一般较小。换手率最高的天治，旗下偏股型基金的股票交易周转率超过了1900%；新世纪旗下的基金换手率也在1400%以上。换手率较高的基金公司还有金鹰、东吴、中海、信诚、长信和泰信等；另一方面，友邦华泰、工银瑞信、兴业、上投摩根、广发、富国、中银国际、华安、景顺

　　有分析认为，开放式股票基金换手率高在于基金的业绩排名压力。基金持有人频繁申购、赎回的压力，都让基金经理的行为出现短期化倾向，而这一轮牛市又呈现出相当明显的板块轮动特征，基金经理如不灵活操作，将面临巨大的压力。另外，中国股市本身投机气氛浓厚，投资者的投资行为短期化特征明显，在这种情况下，基金经理投资理念也将发生偏差。

　　高换手率会伤害小股民

　　一般而言，基金投资行为短期化、频繁换手，会大大提高基金交易成本，伤害基金持有人利益。据有关机构统计显示，按照2006年基金平均股票换手情况计算，因印花税上调直接导致基民平均少赚1％左右。对于投资换手率达到1000％的几只基金的基民来说，损失在4％以上。

　　吴天宇认为，积极换手、主动追逐热点在一定程度上可以提高基金的业绩，但过度频繁的交易会侵蚀收益。随着股票市场规模的不断增大，单个基金“抬轿”或“砸盘”对基金净值的贡献有限，做好行业配置和精选个股，保持适度的换手率才是基金的制胜之道。

　　有投资者指出，这样的基金同以前的庄家没有任何区别，他们凭借着手中的大量资金，再加上内幕消息，通过大量的买进卖出操纵股价，但却造成了股市的大起大落。虽然基金赚钱了，但是股市混乱了。而股市混乱的结果就是没有任何背景的散户们在吃亏。

　　而另一业内人士也向记者表示，基金换手率过高显然不是件好事，但也并非低换手率一定就好，不过，在相同的业绩下，换手率应该是越低越好。

　　商报记者 杨雪婷