新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---哈尔滨专场，于2007年10月20日在哈尔滨市工人文化宫举行，以下为现场实录：

　　主持人：各位领导，各位来宾，各位哈尔滨热心的基金投资者，迎接中国基金投资10周年，哈尔滨的基金巡讲专项活动现在就要开始了，在我们每位投资者的身后都有一个袋子，这个袋子里面有一个蓝色基金的调查表，希望大家可以填好，因为在我们活动的过程中，我们要根据调查表要进行抽奖，奖品就是MP4，另外还有一个专家和投资者的互动环节，这样投资者有什么样的疑难的问题，就可以写条子送到我们工作人员的手中，我们工作人员就是现场戴牌子的，如果是中间的投资者方便的话就可以把条子传到边上的工作人员的手中，这样现场人员的调查表就可以及时的送到我们的工作人员手中。各位亲爱的朋友们，大家好，我是哈尔滨电视台财富时代的主持人陈尧，今天的是基金巡讲的大型活动，这个活动已经在全国举办了7场，今天是第8场，这个活动提高投资者的保护能力，降低投资者的损失，使大家做一名理性的投资者，我们本场活动得到了南方基金管理公司，和中国工商银行资金托管部的大力支持，另外特别的感谢哈尔滨华泰证券大成街营业部的订立支持，2008年中国的基金业将会迎来10年喜庆的日子。我们逐步的进入了黄金的时代，创新是层出不穷，市场开放式基金进入了千家万户，成为了我们不可获取的消息。中国基金业在中国大地上拉开了繁荣发展的大幕，我们居民对基金是缺乏整体的认知度，对基金的投资风险也是缺乏一定的准备，因此，我们在今天特别的时间和特别的地点，我们特别的荣幸邀请到了南方基金管理公司和我们的一些专家和现场的投资者答疑解难，下面活动正式开始，我们有请华泰证券大成街的总经理为我们做精彩的致辞，掌声有请。

　　曲凤：尊敬的各位女士们，先生们，大家好，我们把高水平的财经盛宴，带给黑龙江的广大的投资者我感到非常的荣幸，再次，我对南方投资基金管理有限公司和英国施罗德投资公司表示感谢。中国的经济在持续发展，我们为了实现资产的保值增值由单一的配置向多元化配置慢慢靠拢，美国著名的投资家，巴克先生说，人一生可以积累多少财富，不取决于你可以赚多少钱，而取决于你如何投资理财。华泰证券是治力投资者最佳理财的券商，我们诚请广大的投资者和华泰证券一起迈向财富大道，共同建造现代的财富生活。另外是支持公益事业，回报社会，我们推出了大型的捐资助学活动，让我们一起点燃贫困学生对学习生活的渴望，最后预祝各位投资者继续发财，谢谢大家。

　　主持人：感谢华泰证券女士的精彩的讲解，一提到南方基金公司，我们大家再熟悉不过了，今天来了很多南方管理基金公司的专家，首先还是给大家介绍一下，南方基金管理有限公司的背景。南方基金为国内目前资产规模最大、拥有客户数量最多的基金公司之一，秉承了专业，稳健、规范创新的基金理念，南方基金以一路行来始终如一的长跑健将的形象彰显了实力，南方基金的经营和业绩表现出了持续稳健的特征，南方基金是国内最大的社保基金。企业管理4支社保组合，是国内为数不多的连续获得三年金牛管理基金的得主，该基金公司是最佳管理公司。南方基金管理公司谈建强就是南方证券基金公司的经理，也是经济学的硕士，中国注册会计师协会的会员，他有多年的证券经验。好，现在让我们用热烈的掌声有请谈建强。

　　谈建强：各位朋友，大家上午好。我是南方基金旗下南方绩优成长的基金经理谈建强，很高兴来到哈尔滨，跟各位朋友交流一下我对市场的一些看法。各位在座的大家知道，中国的A股市场从2005年下半年开始走出了牛市的行情，现在涨到了6000点的位置，很多股票有几十倍的涨幅，到目前为止，中国A股市场还是继续在投资，或者说现在市场进入会不会有比较大的风险，可能是各位比较关心的。今天我们可以对这个话题做一个交流。

　　首先，还是我们简单的回顾一下行情牛市的成因，包括对市场长远的展望。牛市主要是来自四个方面的优势：首先大家都知道中国的经济这几年是保持了持续的高增长，中国的GDP增长速度可以达到11%左右，超过了美国。美国现在的GDP的增长速度是3%，中国的经济受工业化，城市化和人口农业的推动，未来的几年应该说还是会保持这样良好的增长。

　　第二个很重要的因素，大家都知道在2005年的下半年开始，中国人民币开始持续升值，这样的话，包括像房地产、股市都有价值高涨的机会，我们知道升值远远还没有结束。所以说这个也是使A股市场继续走向牛市很重要的因素。

　　第三、股市的上涨是需要资金推动的，目前中国的利益还是比较低的，中国在负利率的时代，周围老百姓如果可以使自己的资产不受损失，可以增值，还是要投票股票市场和房地产这样的资产，这样才可以继续保持增值的过程，所以说整个市场资金的供应是非常充足的。

　　还有一点很重要的因素是各位投资者比较清楚的，股权分制的改革已经是基本完成了，我以前也做过上市公司的IPO业务，对这方面我的理解可能跟各位不一样，我觉得股权分制改革是不一样的，中国的上市公司质量是最好的，但是为什么在股权分制改革之前，上市公司的利润表现和水平可能是比不过全国工业企业的水平，主要原因是在股权公司下，很多上市公司可能会侵害小股东的利益，它侵占上市的资金，或者是通过一些交易掌握上市公司可能是股东的利益，但是在分制以后，股权制度也完成以后，这样，从原来大股东侵害小股东利益，反而我们看到了现在有很多的资产注入，或者说把原来占有的资金都还给上市公司，所以我们还可以继续享受这样的制度改善带来的一些有利的好处。

　　这四个方面的牛市推动因素，在目前的位置这些有利因素还是依然存在的，所以对长期的展望来看，从价值投资到繁荣的趋势都是不变的，所以说我们对中国市场的未来还是充满了信心。我们提到市场转向牛市的基本推动因素依然是存在，我们认为大大繁荣之前，很多人说股市会涨到8千点，一万点，在到达繁荣之前，一些外围股市的波动，这些股市的波动，包括政府宏观调控的措施我们都认为不足以扭转趋势，如果出现适当的调整的话，我们认为是阶段性百如一些资产的机会。

　　对于短期市场，各位可能是更加关心了，因为这个跟每个人的利益相关，长期可能是明年、后年时间太长了。所以我们看短期市场，先看一下投资的上市公司，他们企业的盈利情况。2006年上市公司整体盈利的增长是46%。今年一季度是增长97%，中报披露的情况来看，上市公司的盈利增长达到了70%。我们判断2007年上市公司的盈利增长有机会达到50%—60%，这个是一个整体上市公司盈利的增长。应该说这个水平已经是超过了很多分析师的预期，我记得在去年底的时候，很多分析师认为今年上市公司的盈利增长是30%—40%，实际上上市公司的盈利增长是出乎大部分人的预料，所以说股市的表现也是超出了很多人的预期。

　　我们在2008年，2009年未来两三年，我们认为自主改变会继续释放企业的活力，企业的增长会非常的强劲，由于整体的上市和资产的速度，带来外来的增长，一次的增长就可以使上市公司的利润增长了3倍，或者说有更大的增长，这个我们也看到了很多的案例。包括像中国的一些公司，接下来还会有很多的上市公司有上市的机会。

　　所以我们对企业在未来的两三年保持了一个相对乐观的态度。从企业盈利的水平来看，我们更加关注持续性，从盈利增长的持续性，因为股票的定价30倍或者是40倍，一方面是企业盈利水平；另一方面是成长的持续性，因为企业的价值是未来收益的折现未来一两年企业的价值可能是比较长期的一块。但是从今年从上市公司盈利增长的结构来看的话，我们可以看到企业的毛利率从17%上升到29%，这个非常好。企业的毛利率提高了的同时就可以占取更多的利润，这里是时间关系，没有办法展开，但是我们可以看到，企业的毛利率这两年是上升的。

　　另外有几个比较重要的因素就是三项费用，这个占总体业务的比重从10%下降到9%，三项费用的下降代表着企业的管理水平在提高这一点是非常好的，而且9%这样的水平我可以强调的是，这个水平在全世界范围内来看是相对比较低的。也就是说从三项费用下降带来的利润增长空间已经是相对比较有限的了，因为企业在发展，它同样要发工资，同样要有一些管理费用的产生，所以不可能是无限度的下降费用。

　　还有一个是利润增长率就是投资收受益的增长，很多公司投资受益的股份今年是同比大概是降低了5倍，占到新增率的52%，所以从后面的三项费用来看基本是占到80%，所以这个是我想提醒投资者关注的问题。

　　看看其他的个股和其他的地区经过增长的情况，到底中国的上市公司从长期来看到底会是怎么样的水平？我们从美国、英国、日本、或者是香港、新加坡这些地区他们在经济高速增长的时候，我们看最下面一行是显示上市公司的盈余和国家GDP增长的盈利率，基本是保持差不多的水平，也就是说中国是10%，GDP增长速度的话，从长远来看总体也是这样的水平，今年中国的GDP是10%，中国的上市公司就出现50%到60%的增长绝对不是一个常态，可能有一些其他方面的因素，就是前面提到的投资收益等。

　　我们也看到了上市公司过去10年经营利润的增长情况，从1997年到2006年很遗憾实际是下降了5.6%，但是从2006年下半年开始就是保持了比较快的增长。我们认为未来可能上市公司的业绩增长轨迹是在2007年、2008年。明年可能是比今年略微低一点，也可能是30%到40%的增长水平，但是在2009年以后，上市公司的增长可能会回归到正常的水平，也就是说跟GDP的增长速度是差不多的水平。所以我们定价的时候千万不要因为一个公司今年的业绩很好，或者是明年的业绩很好，就很轻易的给它一个很好的评价。或者说在短期之内可以接受这样的事情，但是你要知道这个水平可能在未来的某一个时间会下降，下降的同时如果它的盈利也下降的话，对它的影响是双重的。

　　我们再看看股价的水平现在是处于什么样的位置？做投资的大家都知道有的股票是70、80倍。2007年作为蓝筹股的代表，市场总体的动态就是按照今年年底的业绩，这个还没有披露，大家会不知道。其实这里面有一个上市公司的队伍，他们对这些公司是定期跟踪的，对这些公司的盈利情况，或者是重点关注这些公司，我们发现这些大体水平是差不多的。

　　2007年市场的增长大概是35倍左右，跟其他的国际市场比起来是比较高的水平。香港市场港股直通车的影响也达到了20倍，原来是13到15倍左右，现在到了20倍。像美国和欧洲它的可能是20倍，甚至是更低的水平，中国跟他们比较来说，还是比较高的水平。但是整个国家和上市公司的成长性不一样，资金水平不一样，中国控制通货膨胀了因素以后，中国的基金成本还是比较稳的。

　　所以我们认为不同市场的水平在绝对值上可比的意义不是特别的大，我们认为像中国这样的新兴市场，它本身有一个溢价的基础，成熟市场在它之前高出成长的时候，他们的水平也很高，像我们大家的概念之中，像日本和美国他们的市场好像很理性，但是在他们高速增长的时候，他们的事业率也很高。像日本在80年代他们的失业率也达到了60、70倍。像美国的纳斯达克市场，它的事业水平也达到了100倍。中国内部市场在2001年的时候也差不多很多倍。现在的水平其实从历史比较也还是处于相对稳定的水平。所以说我们从GDP的角度来看，综合起来考虑，我们认为目前的市场还是相对合理的，尤其是蓝筹股的水平还是有比较大的投资价值。

　　大家直观的感觉就是现在市场的资金非常多，无论是银行体系也好还是股票市场的资金供应是非常多，很多公司股价确实多，因为资金不断的往这个市场流入，所以我们认为资金非常的充裕，流动非常多的形成原因是中国的储蓄率非常高，中国的储蓄率比其他的国家应该说是非常的高的。中国外贸顺差是非常大的，像今年中国的外贸顺差可能是2000亿到2500亿，外贸顺差按照现在的外汇管理制度都可转向人民币，另外一点，我们知道，作为一个国家，资金多可能会寻找渠道，无非是这么几个方面，一个是房地产、股票市场，往这里面流，另外一个是企业的投资非常的活跃。现在是产能过剩，节能环保，或者说要不要可持续发展，中国目前对很多行业采取了宏观调控，抑制了对资产的投资。很多企业不可以做大规模投资，就是物价上涨，或者是房地产的上涨。这个是必然的结果，我们看到，无论是银行还是股市流动性都是非常充裕的，尤其是股市上涨，财富效应产生，居民的财产在源源不断的往股市流动。

　　我们会担心一个问题是流动性会出现拐点吗？就是它会在未来某一个时间消失掉，这个市场的资金跟不上，就导致股市下跌？我们也看到了确实有一些这方面的意向，我们之前提到银行现在准备金的情况，银行的准备金率，现在中国今年以来已经多次加息，包括提高的存款利率，现在是达到了13%，这个水平应该是中国历史上最高的水平了，其实以前也出现过一次，但是现在13%还在持续。其实中国加上超额准备金的话，银行全面的准备金水平这几年基本是在13%，14%。法定这块达到了13%，就意味着超额基本上没有了。所以说银行在今年四季度包括明年上半年，可能也需要对资产负债结构做一些调整，他们可能需要抛售一些票据或者是抑制一些贷款，减少贷款，他们可能通过这些渠道。因为银行必须是保持资金的流动性，如果这个不提高的话，银行体系的流动性可能在短期之内出现一定的问题。

　　当然，我们也看到从股民的开户数，和资金的开户数来看，从去年底3千万，到现在的差不多1.1亿，说明从股市的流动性方面还是比较好的。我们也看到了近期很多大型的公司，有IPO新股发行，像中国商行，建行等等。建行向中国移动都会陆续回归市场，包括很多企业也提出了对资金的供应和需求这方面会增加。所以他们会对市场的资金产生一些影响。

　　另外我想提醒的是，股改已经是完成一年多了，公司很多小非大非都有流动，大非这块我想提醒大家是更需要关注的问题，我们有一个统计数字，今年大小非可能是通量，也不是减持，但是这个可能通量是1.5万亿，到2008年这个通量远远会超过今年的水平，达到2.8万亿的水平，到2007年是7.5万亿，今年是4到5倍的通量，所以说做投资对基金还是要很小心的，作为大股东他也不是傻瓜，如果你确实存在很大的空间的话，他们成本可能是一块钱左右。

　　调控的因素措施还会继续的出台，上半年的经济数据都超出了政府的调控目标，显示出了通胀和资产调控的持续出台，中国的物价指数8月份中国的CPI指数达到了6，9月份是6.2，前两天刚刚有披露是6.2，中国的物价水平今年跟去年相比的话，可能会上涨4%以上。

　　所以说中国还会通过加息这些措施来调控。我们对市场关注的还有一方面就是持有人的结构，股票也好，基金也好，到底是在谁的手里面？由于日开户数屡创新高，所以投资的比重也是提高了，公共基金的规模是达到了3万亿，股票是在2万多亿，占到市场比重的十分之一左右。大概是三分之二左右股票还是在老百姓手里面，包括基金也是这样，基金的持有现在是有一定的规模，持有人可能是30、40万户，基本是个人的投资者。

　　散户是主要的基金持有人的结构，因为市场上涨的时候它会有持续的投资。所以阶段性的压力会增长市场的波动性，资金和股票如果是以小户，个人投资为主要投资的话，投资性会提高的。可能各位也非常关心次级债的问题，这个在8月份香港市场出现过暴跌。中国现在加入了WTO以后，已经融入到全球的资金之中，包括资本市场也是对外开放了。

　　所以说这个跟其他市场是相关的，美国市场如果出现这个次级债的问题，对中国的经济和股市都会有一些影响，因为它是一个比较大的问题，这个确实要展开的话，今天一上午的时间都不够，所以这里面就简单的说一下。次级债其实就是次级贷款，这个是美国的一些银行对信用等级比较低的发放的住房的贷款，中国的首付买一套房子可能是20%，30%，美国工资比较低的老百姓，银行对他的贷款可能是零首付，他不需要什么首付款。但是我们知道从2004年6月份以后，美国不断的提高利率，因为像他们的贷款，20、30年的贷款，前两年是很低的利率，但是后面就会变成浮动的利率，我们知道从2004年6月份以后，美国17次加息，这个就使贷款幅度也大幅提高。我们看到从2004年的6月份到现在，他们原来的贷款都变成了不动利率，他们现在必须承担很高的利率，所以本身信用等级低的居民，他的收入水平也比较低，他现在都还不起贷款。现在次级贷款的规模现在大概是一万五千亿左右，因为不是所有的次级贷款都是次级债，所以这个次级债也不会全部损失，但是最重要的问题是，由于这个次级债衍生了很多的衍生工具，这个衍生工具就没有办法继续下去了。所以美国现在有几个公司已经破产了。

　　我们从这张表上看到，在未来2007、2008、2009年贷款的时间分布，这个数字是逐步增加的，所以次级债千万不要认为香港市场已经是涨起来了，这个问题就解决了。根本不是这么回事，从国外市场来看，这个还是需要观察。我们认为自己一定会给美国的经济带来衰退，但是是否有负增长，还是一个问题。如果美国的经济衰退，就对投资者来说，包括大众的材料产品都会有一些影响，包括对中国的出口也会有相当大的影响。但是我们要知道，现在中国对美国的出口依赖已经是比前几年来说大大降低了。

　　美国对中国出口增长的贡献现在差不多是在20%以下，中国更多的增长可能是向欧盟、日本、东南亚的国家这方面出口增长对我们的贡献更大。所以说美国经济的下滑会对我国的经济产生影响，但是幅度也不是像大家想象当中那么严重。

　　综合来看，我们对短期市场的看法在目前来说是比较谨慎的态度，我们认为这个基本是反映了上半年公司盈利超预期增长的情况，资产重组在中国远洋做资产重组以后效果是很明显的，现在国字号的企业都上涨得比较快，包括像中国石化股价都涨得比较快，这里面都包含了很多的资产重组的因素，资金推动可能会取代业绩驱动成为近期市场上涨的主要原因，资金本身是受心理的因素也是会波动的，这个不像业绩驱动对股市的上涨可以带来一定更坚实的基础。

　　同时我们认为，这个调控跟市场的波动和预期也会给市场带来振荡和调整的情况。作为我们的机构我们不太擅长做预测，市场是否会调整，调整有多大的幅度，其实我也回答不出来这个问题，我个人感觉，近期市场可能还会出现一定的振荡，当然就像我们前面所说的，如果是出现一些振荡，是一个非常好的买入的机会。更有意义的我们就介绍一些看好的投资机会。具体个股我们就不点评了，因为这里不允许我们讲具体的某一个股票，这个可能是跟股评有区别。我们就讲大的行业板块的机会。有这么几个行业的板块。首先是金融板块。

　　这里面包括证券银行，我们非常看好证券板块，对于一些龙头企业，因为他们的交易量非常大，每天的2000亿左右，证券公司的佣金收入水平比前几年有一个非常高的增长，我们看到证券公司上市的盈利增长是600%到700%，在这个股市当中他们是最大的受益者，因为交易量是非常火爆的。第二，我们看到同行业融资非常多，都会给这些大的证券公司带来同行业的影响，成交股票一样会收取手续费，另外像权证融资融券的业务，他们也有很多的创新业务，这些证券公司有很多的赚钱机会。

　　另外，大家看的自投业务，就是我们之前所说的在市场就可以直接参与，这个公司马上要上市了，上市之前我就买原始股，上市以后就可以直接的赚取差价，所以这个会给上市公司带来非常高的盈利收入，我们对这些盈利增长是非常看好的，到目前为止，我们是非常看好证券业未来的行情。

　　我们也看好银行股，因为虽然说是不断的加息，或者是提高存款利率。但是对一些股份制银行来说，国企的存款占到所有的存款一半以上，也就是说一年期的存款率提高以后，活期存款不可能提高这么多，所以相对于贷款存款来说，利差是扩大的。

　　另外资产价格上涨的过程当中，这几年出现资产价格泡沫的时候，像一些房地产，机器设备的抵押，资产的增值，这个也是覆盖率达到了50%以上。同时银行的理财业务也在提高，就是信用卡业务，还有一点就是明年1月1号开始，中国银行实际的税率是比较高的，如果这个所得税下降的话，上市银行也会有一个一次性的盈利增长，我们对保险公司也是有一样的看法，保险公司的保费收入会有很大的体现。

　　像中国保险公司有很大一块是投资股票市场，公司上市之前就买很多的股票，所以说投资受益的增加也是非常惊人的，我们对整个金融板块是非常看好的。我们也特别看好地产股，我每次在外面做这方面的演讲的时候，这段时间都会重点推荐房地产板块，现在我最看好的就是这个板块。

　　一方面我是看好房价，中国城市化的竞争是远远没有结束，中国每年有大量的大学生，还有很多的农民工进入这个城市。城市化会越来越提高，后面的房地产也会持续的提高，这个是一定会存在的。在人民生活的过程当中，我们认为房价还是会涨的。但是房地产的行业受到调控是最多的，我们看到最近出台的一些提高二手房的收首付，还有一些对物业费水费的调控，但是这个都不会改变房价比较良好的走势，尤其对于一些房地产企业来说，他们的工资水平在目前来看不是很高，我看好房地产最简单的理由就是没有一个板块有那么多公司，没有一个板块像房地产一样，有那么多企业在2、3年里出现很多倍的机会。

　　另外土地这种资源本身也在增值，土地也是一种资源，很多公司有很多土地，这个土地按照历史的战略成本来看是很低的，但是这个价值是非常高的，所以我们对这个板块是非常看好，在宏观调控的过程当中，有一些小的资金比较弱的房地产企业慢慢的会淘汰出去，但是对上市公司来说的话，它融资可以融资100亿，200亿，它的机会会非常大，市场占有率会逐步的提高，所以说上市公司，地产公司的盈利我感觉这两年是非常高，所以它在整个板块来看我觉得是比较好的。

　　我们也看好一些核心城市，经济发达地区的百货大楼我也看好，因为这个楼如果是它自己的话，楼本身算下来也值不少钱，可能是超过了市值，例如，北京、上海、广州这些百货公司，大家找到数据的话，就可以算出来楼到底是值多少钱，公司的市值到底是多少钱，有的可能是市值都比不过楼的价钱？所以投资这些公司安全程度还是比较高的，特别是百货公司收入都会提高。我们对南方的一些制造行业有很大的兴趣，中国的制造企业相对于国际来说，竞争优势是比较明显的，无论是成本优势，劳动力成本优势，资金成本优势也好，包括他们的技术含量也在慢慢的提高，很多企业都可以达到国际的先进水平。

　　我们在这里看到很多企业已经是成为世界龙头企业，包括像以前的很多企业，像造船的企业，船舶制造，很多机床等等。包括重卡、卡车、客车这些都有机会成为世界级的龙头企业，对于这些公司我们觉得他们的空间是很广阔的，所以我们对这个板块会做重点的投资。

　　对于钢铁、石化做股票的话，由于这些公司同样也是越来越高，纳入整个世界的格局当中，所以说有一些板块在全球产业当中的地位是逐步上升的，所以说他们的出口增长是非常快，减少了南方基金2007年四季度投资论坛期的波动。周期可能是原来十几倍，现在就可以提高一点了，像钢铁整个板块，按照今年的业绩持续上涨的话，可能是13、14倍。

　　钢铁产业也像房地产产业一样，也经常会受到一些调控，所以每次季报年报披露的时候，你就可以看到他们的增长是明显的。另外，食品、饮料，他们品牌效益是非常强大的。前面是我们看好一些板块，但是我们还是从侧面可以看一下哪些行业板块可能在这块时间里风险大一点，哪些板块风险比较小一点？这里面有统计就是重估幅度。这个就是说在年初的时候我们会制造市场平均的水平，所有的板块加起来平均的水平，每个板块自己有一个水平，这样两个水平就可以有一个比较，比如说股票在年初的时候是40倍，相对于大盘就是1.3，到现在为止，可能大盘上涨了这么多以后，它在这段时间也上升了，板块也上升，但是相对变动的情况我们来看看。

　　从今年年初以来，上升最快的是几个板块就可以看看这个颜色了。煤炭股价上涨了这么多，有一部分是业绩增长的因素，更大的程度是来自其他的水平。我们看到很有意思的是像银行保险证券行业今年的重估幅都是最低的，今年来说是下跌的，就是说相对于年初的水平它下跌了。我们也看到了，从中报也好，季报也好，证券银行利润的增长是最大的，也就是说我们认为还是后面的这些摆动的机会会大一点。重估幅度比较低的就包括港股，和石油天然气，这个在年初的水平都是下降的，这些机会可能更大一点。像煤炭、有色，这些股价可能会100多块钱，可能会更高，我个人是持很谨慎的态度，我认为煤炭的公司，从今年的重估幅度来看，不是很看好。例如食品去年涨幅很大，今年就不一样了。这个是我们四季度公司建议重点推荐的行业，其实有很多前面也提到了，金融、机械、食品，饮料，钢铁，运输等。我们考虑通货膨胀的因素也会做一定的推测，但是这几块我个人觉得还是比较小心一点。

　　南方基金大家知道，现在是国内最大的基金公司之一，我们目前管理的资产超过了2500亿，其中股票资金是200亿左右，我们现在是32个投资组合，10只开放基金，3只封闭基金，3个社保基金组合，15个年金投资组合，1只QDII基金。在A股市场出现振荡下跌的时候，你可能是投资其他产业的话，其他市场还是会上涨，这样的话你的风险会分散一点。目前在各位的支持下，我们已经是拥有了超过500万的资金持有人的队伍，这个是我们很忠诚的客户，我们从1998年公司成立以来，基金的发行以来，我们旗下的累计分红超过了200个亿，我们有9只股票基金，目前净值增长回报率超过了百分之百。我个人来做一个介绍，最近我们南方绩优成长基金可能最近一个月的表现不是很满意，最近一个月我们的基金增长主要是原地不懂，主要的原因是我们做一定的调整，其实我可以告诉大家目前的调仓基本结束。我不可以承诺你一个回报，但是我相信在未来会带给大家很好的结果，我的介绍到这里就完了，谢谢大家。

　　主持人：谢谢他的精彩分析，谢谢。管理投资理性规划，虽然我们的振荡在继续，但是后市依然看好，我们重点关注就是谈先生刚才讲的，金融、地产、机械、和券商类的板块，在这里要提醒一下现场的各位投资者，把你手中的投资表一定要填好，因为在现场我们要抽出5项大奖，我们每项大奖都有精美的MP4带给您，同时提醒大家把您要提的问题用纸条的方式交到我们工作人员的手中，不一会我们的问答就会开始。所以说对于我们每一位投资者来说，股指的不断攀升，基金是最大的赢家，但是大家对基金的后市操作还是不明了，所以我们就有请南方管理有限公司的高级管理杨杰给大家来讲一下，他是吉林大学的经济学硕士，曾任职于大鹏证券经纪业务部从事客户理财业务服务，大鹏证券研究所从事行业研究，现在有请杨杰。

　　杨杰：各位朋友大家好。首先，我非常高兴有这样一个机会能够来到美丽的哈尔滨，来跟大家交流这样一个轻松的话题，理财的话题。今天的天气非常寒冷，但是再寒冷的天气也不可以阻挡我们理财的热情。今天来的人很多，说明哈尔滨朋友理财意识非常强烈，今天是星期六这样的时间，大家利用休息的时间来参加理财的交流，也说明了大家在整个理财意识越来越强烈，今天我跟大家就探讨一下理财的话题。

　　今天跟大家汇报两个方面的内容，在当前市场环境里面，我们为什么反复的强调更需要我们去理财？

　　第二：大家非常关心的就是现在大盘到6千点了，我还用不用用基金去理财，用不用选择好的基金品种去理财？

　　第一，我们经常反复听到这样的话，你不理财，财不理你。很多客户经理也好，或者说是银行的券商、投资经理都跟大家反复这样强调。为什么我们在这时候更需要理财呢？最近这段时间大家切身感受比较多，就是我们身边什么东西都在涨，房地产在涨，很多都在涨。昨天探讨的时候我们就说，哈尔滨的房价一年的时间已经是涨了50%到60%的水平。股市从998点一直到6000点牛头就按不下去，包括期货也反复的在攀升的过程。我不知道大家有没有UB卡，字画和收藏品这个都在涨。其实这个是一个什么过程呢？刚才谈经理也讲了，在人民币升值背景下，以人民币资产计价的资产是一个重估的过程。经济发展阶段就必定要经过这个过程，包括台湾、日本、韩国都经历过这个过程。在一个国家本币升值的过程里面，资产价格必然走到这样上升的趋势。在这个趋势里面它其实也是一个泡沫累计的过程。如果是整个资产价格在涨，我们自己拥有的资产如果不可以跟着泡沫的速度去膨胀，就等于说我们自己的资产是缩水的，我们购买能力下降了。大家知道资产分为绝对资产相对资产，绝对资产是你有100万，我有50万这个是绝对资产。相对资产是我这100万50万所能够购买到商品和服务的能力。就是说我们的购买力。

　　大家知道现在的经济数据已经出来了，我们现在整个通货膨胀率是5%左右，一个国家的经济多多少少都会伴随着这种通货膨胀，如果你不去理财，不去打理资产，那么，大家可以看这个表，我们把资产放在家里自己存着，放在床底下留着？你现在的一万块钱就相当30年以后到我们老了的时候，这个资产的实际购买力就是2100块钱，如果说我现在有100万的话，30年以后100万就相当于21万的购买能力。但是如果现在找一个投资体，或者是做实业也好，我能够让资产不断去保值增值的话，就例如拿一万块钱，我找了一个10%，20%可以抵御通货膨胀的这样的资产的话，我们资产就是在增值。这里理财和不理财效果显然是不一样的，在这过程里面，我们一定要想办法，让我们辛辛苦苦赚来的钱不被通货膨胀不被资产泡沫吞噬掉，所以我们现在越来越强调理财的重要性，这个是一方面。

　　第二：大家现在好多人都在做资产的大搬家，就从银行把钱拿出来投到证券市场里，这个是一个双向投资的过程。现在很多人说你远离的资本市场，就是远离了财富。这句话大家都有很深的感受，如果你不投资股市和资金的话，我们得到的财富就是很少。我们现在就是证券化的过程，代表国民命脉的上市公司在不断的走向上市的过程，包括中石油，中石化，包括移动大型的银行，它在走向证券化的过程，这里面有是一个国民资产重新再分配的过程。我给大家简化一下，我们国家原来是全民所有制，就是说这些资产我们在座的人，全国人民都是有份的。比如说工厂，中石油我们占有资产的13亿分之一的份额，它上市以后，我们的13亿分之一要乘以80%的水平就是乘0.7，0.8。那20%或者说是30%哪里去了？它就被我们的战略投资者外资的股东，包括在港股上市的投资者，或者是A股的股东分享去了。就是我们原有的资产通过上市以后，虽然国家是大股东，但是国家的这部分股权已经让股东所分享掉了一部分。在这个过程里，资产是在股东之间分配的过程。现在我们国家是财富增长非常快的时期，假如说中国人民是一个上市公司的话，我们已经是大概创造了2000亿的GDP。如果中国人民上市以后，我们经济不是走向证券化的过程吗，假如公司是上市以后，在座很多是股民，我们炒股票我们都有试赢率的概念，2万亿就变成了20万亿。原来可能是全民分配的2万亿的资产，上市以后是20万亿，我们就在股东之间进行分配。其实在这个过程里，它是一个虚拟经济，一个是泡沫产生的过程，另外是国民资产在股东之间重新再分配的过程。所以说，为什么我们上面讲到，远离证券市场的财富。就是如果你不参与到这个市场里面，你连从新再分配给你分配的机会都不会把握住。你想参与到这个市场里面来，这样包括越来多的人参与到这个股市，也是越来越的人参与我们中国经济这样一个增长，但是我们参与这个市场有两种方式。第一个我们通过购买股票，持有股票进入市市场。

　　第二种方式就是通过购买基金来间接的持有股票进入市场。通过购买股票进入市场可能有两种结果。

　　第一，我赚了很多钱，我充分分享到了收入分配的过程。还有一种情况，证券市场是有波动的。我可能是原来有这么多钱，但是随着波动现在越来越少。其实在我们身边也是时常可以发现这样的事情的，我们知道大盘从今年的2700点涨到了6000点，很多资产增长的速度就是20、30%。也就是说在参与股票的过程中，一种你赚钱了，另外一种就是赚取的资产没有股指增长这么快，但是你通过购买基金间接持有股票的话，第二种情况是不会发生的。我再给大家看一组数据，这个是从2003年以来到今年的9月30号，上证指数和基金平均收益的对比图，大家看最右边的这一行，大家看从2003年到2007年上证指数有涨有跌。第一行是基金平均的收益，在大盘跌的时候只跌了0.32，大盘跌的时候，尤其是股票型基金，也是投资股票，也跟着市场波动的幅度浮动，但是跌的幅度是远远的小于股指的幅度，但是在2006、 2007年涨的时候，基金的平均收益是很大的指数的。但是基金100多年发展的历史都说明了基金能够获得市场平均收益率以上收益的水平。我给大家看的是南方基金旗下基金业绩的表现，上面一直到黄杠是股票型基金的情况，大家看一下，包括南方稳健是有基金业以来，就是中国有基金公司南方稳健就已经成立了，它跟着中国基金业共同发展过来的，它经历过两次牛市，经历过两次熊市，在这个过程里边，它随着证券市场起起伏伏，它从2001年到现在，它的收益是480%以上，平均每年的收益率也超过了80%的水平。这个例子就说明了，如果你投资基金都可以得到市场平均收益率以上的水平。投资基金我们会谈到三个话题。

　　第一个是怎么样去投资？

　　现在基金产品这么多，现在是300多个基金，我怎么选基金的问题？

　　最后，就是怎么对待风险的问题，今天我来会场跟大家交流的时候，更多的人问我，6千点了还可以买基金吗？我们再来看一下基金风险的问题。如何去投资基金？

　　我们首先要做到知己知彼。南方基金2007年四季度投资论坛，我们先给自己做一个评估，这样来看一下风险的承受能力和风险的策略是怎么样的？先考虑一下自己是在人生的哪个阶段，我是年轻人，中年人，还是老年人。如果是年轻人的话，资本就是年轻，在投资上就可以激进一些，风险收益率相对高一些的基金。因为年轻无所谓，还可以再赚。但是中年人可能在发展过程里面，有一定积蓄了，上有老，下有小。可能就需要稳定的一些基金了，在投资策略上就需要一些稳健的基金。如果是老年人，辛辛苦苦一辈子了，这点钱我只要可以跟着通货膨胀得到一点好处，钱不要太多就行了。不要让心脏去承受我不应该去承受的东西，你就可以选择平缓型的投资策略。

　　所以你要对自己先进行评估，看看自己的风险承受是怎么样，然后想一下基金的钱是干什么，这个钱是养老？闲置、还是以后给孩子上学的教育经费。教育经费我是万万不可以去亏损的，到什么时候达到什么样的收益率这些都是需要考虑的。而且要评估一下资金的性质，有一些做生意的人，基金闲置期就这么一个阶段，可能是半年，也可能是几个月，你就找流动性比较强的基金就可以。现在很多投资者觉得基金天生就是赚钱的，很多做生意的人也经常给我打电话，朋友也问我，说生意太难做了，刚好钱是闲下来了，你给我找一个可以分配的基金，我赚钱了以后再去做什么。

　　其实这个是非常不正确的，基金相对来讲是长期投资理念，尤其是一些股票型的基金，如果你买完以后，刚刚赶上市场调整的时候，可能你基金就下跌了，如果你当时需要资金的话就不可以去等。因为基金投资是长期相对平缓的过程，如果这笔资金是急用的，你买了一个风险性比较高的刚好过度下来，你就必须要把它砍掉因为基金要用。所以你必须评估一下基金的性质，我刚才跟大家交流的时候大家都说，买了基金都可以赚钱，就贷款去买基金。我觉得这个胆子很大。

　　基金不是存款，我听说东北的某一家营业部有一个女同事，她知道股票市场赚钱，她借了很多钱，然后是大跌那天，她精神都失常了。你何苦呢？我们理财的目的是把我们的生活变的很轻松，你天天的很紧张的度日，贷款，去买有风险的理财产品是得不偿失的，所以我们必须要用闲置的资金，另外就要考虑资金的性质？还有我们更注重的是长远投资。刚才说到的是知己，怎么可以做到知彼呢？

　　我们先要了解基金是怎么回事？基金是做什么的？操作是什么样的原理？很多人基金还没有发完，好多投资者就打电话问说你们什么时候分红啊？基金就是我把大家的钱拿过来以后，我要买股票，买证券，买投资品，这个赚钱了以后我才可以把钱分给大家，我建仓库还没有建完，我怎么分红。大家都喜欢高分红的，我这个基金分了10块钱真好啊，大家知道分红是怎么回事吗？分红的时候基金经理要把他所有的股票都卖掉，他卖掉了以后才可以拿到钱给大家分红。这个叫分红，如果在一个上涨的行情里，基金经理为了迎和大家的口味，把股票都卖掉，回头他还要把这些股票再买回来，如果是在一个上升的行情里面，原来的价格是买不回来的，一方面增长了他的交易成本，另一方面我失去了一个下蛋的鸡。我把下蛋的鸡杀掉了，把鸡蛋取出来了，回头还要养鸡。所以大家一定了解基金是怎么回事，我们要做理性的投资者，基金是分不同种类型的，不光是股票基金。大家看一下，这个是南方基金整个的产品线，上面的牛头和小茶壶是股票型的基金，它的仓位是90%以上，它的特点是成长性好，但是波动也大。

　　像刚才我们的谈经理是管股票型的基金，股票的仓位就是95%。像南方高增长都是95%这样一个股票的投资。在牛市里面涨得很快，南方绩优是去年的11月25号成立的，到9月30号它净值增长200%。南方绩优最上面的蝴蝶2005年成立的，整个就跟着牛市共同成长，收益率是480%。这个就是股票基金的特点，股票仓位高，在牛市增长就快。

　　刚才提到南方稳健，就是上面的竹子，它是平衡型的基金，就可能是债券比例稍微多一些，最高的股票仓位就能达到80%，一般来讲在75%左右这样的水平。如果是大盘上涨，因为股票仓位低，可能增长的幅度就没有那么快了南方基金2007年四季度投资论坛，如果股票下跌了，下跌的幅度也没有那么多，下面包括小财神这些是平衡型债券型的基金，债券型的基金相对来说更稳定，可能是跟着股票市场波动幅度是不一样，相对来说就可以体现一种平稳。你就不可以拿着平稳型的基金跟股票型的基金比，很多投资者说我买的基金不涨，他怎么涨得那么快，所以你要了解你买的基金的类型是什么，了解了这些以后，是有利于你持有的心态。你可以想我买的是高增长型的，它的波动幅度就是这么大，这个过一段时间就过去了，我买的是平衡型的，上涨的时候没有那么多，但是我下跌的时候有保障。了解了这种基金类型以后，对你持有基金的心态起到了一个非常好的作用。所以，在投资基金的时候我们要知己知彼。

　　另外，像刚才说的，现在基金怎么选，怎么选好基金产品？大家知道，基金就是委托专家给你选择一些基金产品，你可以看一下你找的专家怎么样，你看他给你选的股票怎么样，你看他实际的投资能力怎么样，所以我们选基金产品的时候要三看：第一看公司；第二看产品；第三看业绩。

　　大家又问了，看公司怎么看呢？大家知道我们穿的衣服有一个名牌的品质，名牌的厂家是有保障的，我们选基金也要选这样有品牌的公司，有综合实力的公司。基金公司是没有固定资产的，很少基金公司盖高楼，基金公司最大的财富是人，是这些专家、团队。

　　好的基金公司能够有实力在市场上找最好的研究员，找最好的投资专家让他们找到市场最有投资潜力的投资品种，就是所谓的专家团队的力量。还有一些大型的基金公司有一种理念，引领市场的作用。比如说南方基金公司，刚才我们谈建强先生也介绍过了，我们资产已经达到了1500个亿，大型的资金可以带动市场引领市场的理念。

　　我可以给大家举一个例子，我们在股改的时候有万科，股改的时候万科不送一股，不送一分钱，给了8个认购权证。当时市场是不认同的，大家觉得这个公司怎么这样，别的公司给钱，又分股的，它怎么这样，所以当时万科在4块多的时候，当天万科公布了方案的时候，万科是跌停的，但是南方基金处于专业性的判断，它觉得万科每年的负荷增长可以达到30%，中国最顶尖的地产行业，对它的前景是非常看好的，这8个认估全是有保证的，就是当时的集团是承诺股价在4.23的时候就可以全收回来，这样有制度保障的公司，又有增长潜力的公司肯定是有投资价值的。

　　当时我们就认为这个方案非常好，当时我们照单全收，万科跌停的那天照单全收，当天在万科的配置上就已经是达到了最高的极限，3.82照单全收，成为了万科的第一大流通股。到现在为止我们仍然是万科的第一大流通股，那么大家想想，从当初的3.82到现在的10块多钱，大家可以想想收益是多少，我们要的不是钱是制度保障，我们在万科的权证上都得到了双倍的收益。市场也是很聪明的，大家明白了这个道理以后，也可以跟随我们在以后的行情里面进行投资，大家知道权证是很重要的，认股也是。

　　所以说引领市场，引领理念先进的公司，可以带动市场理念的公司就可以引领市场，谁的理念先进，就可以赚到市场超额的利润。再比如说是券商，当时大家认为这个中信证券亏损的时候，我们在它5块钱的时候买了中信证券，刚才谈建强经理也说了这个。就是我们认为牛市来了的时候，这个市场成长最好的肯定是最顶级的券商，所以我们在5块多钱的时候买进，现在到100多块钱，我们现在仍然是它的大的流通股。在此之后，有越来越多的机构认识到这一点，很多人在40、50块钱的时候才进仓。所以我讲的意思是说，大型的公司或者有品牌的公司可以引领市场的投资理念，最后能够得到超额的收益。

　　然后我们来看产品。看产品就是看基金重仓股，每年都有报告，你可以看年报，季报，半年报。你可以看它的重仓股是什么，你可以看这些企业有你了解的公司吗？这些公司可以在整个经济发展的过程里面起到一定的作用吗，或者说它的整个净值是往上走的，你看一下股票的仓位就可以看出基金经理的看法，比如说刚才谈经理讲的，他的仓位只有80%，或者是70%的话，他可能是对这个市场不太看好，觉得市场有风险他减仓了。

　　如果是股票到90%或者是80%以上的水平，可能他就觉得这个市场是有机会投资的。所以我们第一个就是看重仓股的情况，第二个看仓位的情况，另外再看一下换手率高不高，是不是经常换来换去呢？基金要坚持一种长期的投资理念，不是炒热点，我们是投资的心态投资市场的，你看换手率高吗？如果是很高的话，就说明基金是没有理念的，它跟着市场炒，市场一旦是退潮，它就经不住市场的考验，所以就看产品，看股票的选择，看投资理念，看换水率，这个是对产品的看法。再看一下以前的业绩，我们知道过去的业绩虽然是不代表未来，但是我们从过去大概的可以看到未来的发展趋势，这个就像我们单位的趋势一样。

　　这个同事现在很好，可能在未来的一段时间就不错，但是很多人就喜欢买新基金，就是很多人打电话说你最近没有新基金吗？给他介绍好的基金了？给他介绍绩优，他就问，你们没有新的，没有一块钱的基金吗，好多公司新发基金他们就抢？前一段时间有一个基金公司是证监会刚刚成立批准的，刚刚成立的基金公司发了第一支基金，就遭到我们的哄抢，大概是发的几百个亿。这样的话，大家是拿着自己的钱冒着风险，这个基金公司怎么样你知道吗？你都不了解。就像你单位来了一个新同事，刚毕业的大学生一样，你都不知道他以前是什么样的，他有可能会表现好，也可能是能力很差，你什么都不知道，你就把钱交给他打理，所以说是风险特别大。所以我们选基金产品三看：第一看公司，第二看产品，第三看业绩。当然有一些老的基金公司发一些新产品的时候，因为原来有，你就可以看股票型基金或者是其他投资的业绩是怎么样的，对于新成立的基金我劝大家要慎重一些。

　　说完选产品，大家可能最关心的就是风险问题了。

　　第一，我刚才讲了，基金是一个投资品，就是买有价证券操作的原理。购买的这些有价证券涨涨跌跌就一定会影响它的净值的涨和跌。所以说很多人把基金当成了高息的存款，很多的老百姓一听说哪块发基金了，就觉得好像是天上掉馅饼了一样，就觉得基金是赚钱的，就去抢。所以现在很多基金一发是1000个亿，但是又配不上，我拿10万块，20万配上一点点。为什么去抢呢？一方面是大家没有风险的意识。另一方面，大家在理念上也很不成熟。基金投资是有风险的，一定要正视风险，风险是客观存在的，但是怎么在这个过程里回避风险呢？

　　风险不等于亏损，什么都有风险，储蓄也有风险。储蓄也可能是把利率调高了，国债也有风险，利息高了。所以说我们正式风险的同时还要辩证的看风险。所以在选择基金的时候一定要选择优质的产品，可以帮你回避风险的产品，比如说我们南方基金，它是今年5月份分转开的，当时建仓的时候就赶上了大跌，现在的很多朋友都知道，大跌的时候就把收益都跌没了，而且不仅仅是跌没了，而且还有一些人是亏损的。但是南方城镇精选后来反而没有跌，还涨了。到现在为止，城镇精选的持有人对基金应该是满意的。这是选基金产品，还有大家是觉得现在的点位高，我就可以找低风险的回避风险。

　　比如说南方全球，这个风险高了，我们就在其他地方把风险分散掉。还有南方多利这个基金平时是买债券的，但是南方多利有一个功能就是打签，大家知道现在一级市场二级市场都有差价，大家知道基金规模大，中签率也高，所以说它有很高的风险收益率。像这样，我们可以找一些产品，回避这样的东西。

　　一方面你找到了好产品，另一方面你也可以找不同类型的基金做配置，风险就可以被你分散掉或者是回避掉，今天从我进到会场跟大家交流最多的就是，6千点怎么买才可以赚钱。我感觉6千点是一个辩证看的过程，从基金经理的角度或者从专业的角度，我们没有办法判断大盘的点位，大家从年初一直到年尾都在判断点位，没有人可以预测得准，但是有一点我坚信六千点一定不是中国股市的一个点，它有可能是短期波动的点，但是如果我看好中国经济，六千点一定不是终极的点位，那么在这个过程怎么办呢？

　　就像我刚才跟大家讲的，我作为中国人民普通百姓，我要参与中国经济的增长，尤其是对现在还没有买基金的人觉得很着急，所以说不管是多少点不要等，很多人从两千点等到三千点，从三千等到五千点，现在六千点他就很着急没有买基金股票。所以大家可以采取分段的方式，就是六千点觉得有风险，就先买20%，这样我心就踏实了。我至少有点，大盘股上去以后，我也可以获利。如果调整了，下面就可以再买20%，这样的话你就越来越多了，大盘反弹了，你在原来的地方再买，你就慢慢的一点点攒，我的意思是一定参与市场，如果我们认同中国经济的发展，我们认同六千点不是顶的话，我们就一定要参与这个市场，选择一个好的基金，选择一个风险小的基金品种去投资。其实，还是有很多方法的。包括定期定投，现在作为我们的员工或者是老板也好，我们都强迫自己把每个月的工资买一点定期定投，它可以减少这种风险。因为定期定额，定额在低的时候就可以买得多一点，高的时候买得少一点，一均衡相对就很平缓，上涨的时候我低的买的就可以赚钱了，所以说基金有很多好方法和技巧，如果是结合得好，我们投资理财一方面可以回避风险，另一方面可以增加收益。

　　在这同时，我们还要保持一个良好的心态，经常是朋友或者是刚才跟各位朋友交流也好，他们都说你给我推荐一个基金吧，短期就可以翻倍的，我说没有的，如果有的话，我就不在这上班了。大家要用平常的心态看待基金的发展。2006年、2007年股票市场出现了翻倍的行情，但是它不是证券市场的常态，它是在股改的过程，整个经济改革的过程里面非常态的表现，从美国100多年的基金历史上来讲，股票经济每年的收益率就是10%，到20%就很高了，基本是12到15%这样的收益率水平。所以投资基金的时候不要指望它翻倍，不要指望它50%，80%的增长，如果你可以做到每年10%就相当不错了。我们单位的一个台湾同胞，他1997年投资了10万台币买了一个基金，到今年的6月份他的10万块钱已经变成174万，我想10年前的10万块钱变成现在的174万，我觉得发生在我身上，或者是在座朋友的身上是满意的。

　　但是反过头来算一下，从1997年到现在，平均每年的收益率就是10%。如果购物经理给你推荐一个10%的基金你会去买吗？你肯定会觉得是低的，所以我们一定要有一个平常的心态，我们不在于收益率的高和低，而在于我们是否可以坚持，我们能不能做长期投资，所以我们不管是投资基金或者是其他任何理财的产品也好，我们做分散投资、理财投资、长期投资，大家要有这样的理念。最后我给大家一个公式，来结束我今天跟大家的交流。就是如果有一个年轻人他25岁。我昨天跟一个年轻人交流的时候，你25岁，毕业以后每年拿出1.4万，你找一个20%收益率的投资品种，你每年投资1.4，到退休的时候40年。大家就可以算出来最后你的财富？大家知道吗？好多人知道听说过是吗？是1.028个亿。就是如果你每年拿出1.4万去投资，投资20%的理财产品，到我们退休的时候，你的整个收益是1个亿。我们在座的每一个人，每一个家庭也好，我们每年拿出1.4万应该不是困难的事，我们坚持去投资，那么在座每个人都有亿万富翁的机会了，我最后建议大家有一个好的心态和投资理念，因为我也是东北人，我希望在家乡可以多出几个这样的亿万富翁。

　　主持人：谢谢杨女士，面对目前高位的股指我们风险是不断的加大，同时我们经过杨女士刚刚讲的这句话知己知彼百战不殆而且用一种平和的心态对基金的过程，相信您一定会实现合理投资的高收益。今天现场来了很多的朋友，今天也是哈尔滨温度比较低的一天，虽然是温度比较低，但是我们大家的热情是非常的火爆，在现场我看到的好多朋友在认真的听和记录着，相信很多现场的朋友在此时此刻一定是集聚了很多的疑问要问大家，所以现在请谈建强经理和杨杰女士回答现场的提问。

　　问：现在问两位做定期定投合适吗？他同时给出了我们一组数据，就是假如我们每个月投资一千元的话，投资20年，我的收益会如何呢？

　　杨杰：刚才也提到过定期定投可以随时买，随便买，如果大盘点高的话，你买的份额少一些。点低的时候买到的多一些，定期定投就是给你这样的理念，就可以平滑掉你的风险。定期定投更适合在震荡的时候投，在震荡的时候可以平滑，如果大盘一直往上投的话，定期定投没有一次性这么高，所以这个可以是你的选择，刚才说一个月一千是吧，这个要有一个公式要算，回头打我电话吧，我一会把电话留下来。

　　主持人：相信一定是一笔可观的收入。再看下一个问题，刘女士提出的，南方基金公司的封闭式基金在哪可以买到呢？在银行、网上、还是证券公司，多久可以赎回，什么人可以适合购买封闭式基金？我觉得这个问题基金经理回答一些比较好。

　　谈建强：现在基金一个封闭式基金，一个是开放式基金，你可以在交易所，封闭式基金就是到这边公司就可以买，或者是网上交易都可以，就像买股票一样，没有什么区别，没有申购，赎回的概念，开放式基金也是一样的，没有赎回的概念。收益率，因为封闭式基金和开放式基金都是差不多的，应该说在同一个基金公司没有太大的区别，只是封闭式基金更多的会受到一些供求关系的影响，因为它表现出来的价格可能会跟净值有一些差异，封闭式基金也是一个很好的投资选择，如果在股市上涨的时候，封闭式基金也会给你带来很好的回报，什么人适合买封闭式基金呢？我觉得这个都可以，就是股市上涨的时候我觉得都可以，你有一定风险承受能力的话，都可以买。

　　主持人：好，谢谢你。2008年股市的发展状况很多人都特别的关注，有位朋友提出这样的问题，就是2008年奥运会以后，中国的经济增长和股票基金是什么样的发展方式是会大跌还是大涨，我们是否建议股民基民在此之前抛出手中的基金？这个问题我们二位谁来回答一下？

　　杨杰：我觉得要提出这个问题，刚才你没注意听讲。因为我觉得基金是一个长期的投资理念，不是说这一阶段的，2008年很多人把市场定位到奥运会类似一些这样的概念，我们中国的经济增长是长久的过程，2008年是奥运会，2012年是上海的世博会；十七大也提出了到2020年GDP要翻两番，在这个过程经济的增长是在不断上升的，所以这个过程中国股市可能会有波动，就不是一直向上的，但是初步判断，在2020年之前整个股市都是上升的过程，所以作为股票投资或者是基金投资也好，我想你应该把目光放得更长远一些，我们不要期望它翻倍，我们只是做长期理性的投资者，我不知道这么回答大家满意吗？刚才说到封闭式基金的问题，我跟大家强调一下，因为我是东北人，所以我毫无保留的告诉大家，封闭式的基金有很多交易性的机会，去年一年的时间里，封闭式基金有很多的收益，因为到年底以后要分红的，分红以后折价率就会变得更多，这样它就会跟净值趋同，所以大家也要注意封闭式基金交易的机会，可能这里面还有一定的机会。

　　主持人：好的，谢谢杨女士，看起来还是那句话，一定要做到“知己知彼百战不殆”，根据自己的特色来选择不同形式的基金，相信您一定会实现自己投资的高收益，下面的问题可能是问到点上了，迟先生这样问，遇到基金经理，遇到有震荡或者是大幅下跌的时候，您建议是迅速的赎回，还是继续持有，放眼长远呢？这个问题一定是问我们的谈先生的？回答一下。

　　谈建强：这个是很多居民碰到的问题，就是买基金要不要高利息，我个人的看法是持有，当然不是我是基金公司的员工就站在基金公司的立场。因为你买了基金，把基金交给基金公司，基金经理在帮你做很多选择的工作，我感觉如果市场会有很大的震荡，或者是大幅度的可能性，我会事先做好这样的调整，就像前面我说的，我可能会降低一些，或者把股票涨得高的抛掉，其实这个选择工作基金经理已经帮你做了，你自己已经没有必要做了。从今年来看，我们认为牛市还没有改变，所以说这里面的风险比较大。第二个从实际的操作情况来看，今年从年初到现在大幅下跌出现的机会案例还是有过几次的，但是如果你不是暴跌之前赎回基金，暴跌当天就马上申购，你如果是提前几天赎回的，可能你就做的是差价。我记得我们每次震荡的时候，从最高的净值最多可能是10%左右，考虑到你申购赎回费用你可能就做不出差价，当然以后肯定会调幅度，还是每次不会低，我相信一点，如果你认为牛市继续的话，就不要再做其他的选择，或者说我们做这工作，我们会帮你规避相应的风险，除非你认为转入熊市就可以买一些其他的基金，这样更好一点。

　　主持人：好的，谢谢杨先生，我们投资者都非常的踊跃，送出了好多的问题，由于时间的关系，我们再回答最后一个问题，南方利险增值是开放式的基金吗，是否可以随时买？也是否可以做定期定投，现在作定期定投的人特别多，我们这支基金是否可以做定期定投呢？

　　杨杰：南方利险其实是一支开放式的基金，但是这个有保本的性质，所以它有一定的保本的额度，就保险公司不允许我们超过一定的额度，就例如我们发行的时候是50亿，现在已经超过了50个亿，所以这支基金只可以里面的人出来，外面的人才可以进去，关键是现在里面的人都不出来，因为一方面是保本的，另一方面收益非常好，所以说里面的人都不愿意出来，外面的人就进不去。虽然是一个开放式的基金，但是现在没有卖，赎回是每个星期一可以赎回一次，就是这样的。

　　主持人：听起来好像是围城，好的，再次感谢我们二位专家的分析。股指从两千点一直到现在的六千点左右，无论是对的老的基金投资者还是新的投资者来说都是新的开始，面对如此高的点位，我们基金投资者该如何操作呢，我们遇到盲点和误区的时候应该怎么办呢？我们下面就请英国施罗德公司中国总裁高潮生来讲话，我们高潮生是在美国工作多年，有20多年的工作经验，目前是英国施罗德公司的中国总裁，曾在纽约联博投资公司，芝加哥晨星公司，在美国道琼斯公司担任过投资研究主管，并担任过5年的对冲基金经理，下面就让我们用热烈的掌声有请高潮生先生。

　　高潮生：各位来宾大家好，非常荣幸今天有机会跟大家共聚一堂。就基金投资跟大家分享我的心得和概念。基金在2006年全球所有的基金中排名前100的业绩当中，有95家是中国基金，并且这个趋势在今年继续延续，在这样一个时刻，对基金投资者来讲，我想大家都面临共同的挑战。那就是在基金进入市场的过程中，基金投资对象就基金投资而言，是否有一些放之四海而皆准的普通准则和原理，同时不同市场的投资人，是否在犯一些共同的错误，在违反基金的原则。在中国的投资业和基金业来讲，中国的基金业是比较清楚的，中国的投资人经验还是比较欠缺的。从国际视野来讲，目前的中国投资人是否在普通犯着一些常识性的错误，或者说是不该犯的错误，这点我在下面的30分钟之内可以跟大家分享一下这面的感受。

　　第一点就是基金投资的盲点和误区，第一点我们把它成为一元基金的迷思。就是很多基金投资者不约而同的都去购买一块钱的基金，为什么呢？人们认为它便宜实惠。但是这是否是一种正确的投资方式或者正确的投资理念呢？答案是否定的。为什么？因为投资跟消费不一样，比如讲这瓶水今天卖一块钱，另外一块钱卖八毛钱，很多人会想我买八毛钱的水，因为它便宜，从消费的概念来讲是正确的判断。但是从投资的角度来讲是错误的。为什么？因为投资跟消费一个根本的不同点在于：消费者目前关注的是使用价值，而投资者关注是未来的增长价值，所以从投资的角度来讲，我关注的不是目前的价格究竟是高是低，究竟是多少？我更关注的是它未来的价格能够涨到多少？所以这是投资跟消费之间一个最本质的差异。如果我们把价值的增长，就是增值潜力作为一个基础的话，那我们想什么东西决定未来的投资价值，决定基金可以涨到多少呢？这跟目前的市场价值是一块钱、两块钱三块钱没有丝毫的联系，基金今后的价格可以涨到多少，就完全取决于基金经理究竟选什么样的股票和债券，那么这个产品的组合架构究竟是怎样的？同时，基金目前的价格丝毫不会影响它未来的业绩表现，不是说一块钱的基金将来增长的潜力就大于两块钱的价格，不是这样的。所以基金的目前价格和未来的增长潜力两者没有任何的联系。所以从基金的升值或者是增值的角度讲，所有的基金是按照百分比来增值的，而不是按照绝对金额增值。这个是什么意思？我有一个基金是一块钱，假设一年之后涨了10%，那么它会变成1.1元。那么好，另外一个基金是2块钱，过一年也是涨10%，它就是2.2块。这就是说，在你购买基金的时候，基金的增长幅度是跟百分比向走的，是跟百分比向走的，不是绝对值走的。同样，在下跌的时候肯定有人会想，那一块钱下跌就有限了，那5块钱的基金就是从5块到1块，如果5块钱的基金可以从5块变成1块，1块就会从1块变成2毛，因为他们的跌幅是相同的，如果一个投资人仅仅是根据基金目前的价格来解决是否应当买入基金这个观念就从根本上来讲是错误的，这个是第一点。

　　第二：我们把它称之为是新发基金的躁动。刚才杨杰小姐谈到这点，很多投资人会蜂拥而热去买没有任何历史业绩的基金，根源跟我刚才谈的第一点是息息相关的。那就是在中国目前，任何新发的基金面值都必须是一块钱，很多人会落入这样的一个陷井，认为它便宜就去买，所以就造成了大家都去买没有任何历史业绩的新发基金，为什么这是一个陷井？任何一个新发基金对投资人来讲没有任何的理由，相信这个基金经理或者是这个基金在未来会取得很好的成绩，我刚才讲和投资不一样，投资是注重未来增长的潜力，你现在没有任何的证据证明这样一个新发基金，这样一个新的基金经理在未来可以带给你超过其他的收益，在你没有任何依据的情况下，为什么要来买新发基金呢？

　　如果有历史数据的话，历史数据可以说明未来吗？就是表现优异的基金，是否证明它在未来也会创造优异的投资表现呢？在中国市场上时间不是很长，所以没有很多实证的研究，但是在美国市场和国际市场，有很多这样的实证研究，就是历史业绩和未来的表现之间究竟有什么样的？答案是如果问历史业绩能够预测未来吗？答案包括这样几个组成部分。

　　第一：能与不。

　　第二：有时候能，有时候不能。

　　第三：对表现差的资金能，对表示好的基金不能；什么意思，表示差的基金有更高的概率继续表示恶劣，而表示好的基金有足够的证据表示它未来好。

　　第四：对有些类别的基金能，对有些类别的基金不能。

　　所以最后的结论是什么？对历史的预测是不能不信，也不能全信。那这样的话，很多人讲，我看基金的历史有什么意义，究竟值得我们看历史业绩吗？这个问题确实是历史不可以完成的告诉你基金未来的表现是怎么样的？但是你可以问这样的问题，如果历史业绩不可以预测未来，那么我要问你什么东西可以预测未来？答案是没有任何东西可以预测未来。所以从这个角度来讲历史业绩或多或少地从某个层面可以揭示未来，但是从哪些方面可以揭示未来，请大家稍微等一会，我会谈历史和未来的联系体现在哪些具体方面。

　　第三个盲点就优胜劣态的困惑，赎回高价基金而转入低价的基金。就是3块钱的基金买1.2的基金，我卖掉高价的基金，买低价的基金？但是这个投资行为应该说是非常错误的。为什么？一个基金可以从1块涨到3块，另一个基金从1块涨到1.1，说明1块涨到3块钱的基金证明了基金经理的能力，也证明了基金管理的水平，而这时候你所作的行为实际是把表示好的基金给予惩罚，反而把钱放到那些表现差的基金上。为什么从1块变到3块，另外一个就是1块变到1.1，恰恰说明他管理得不好。这时候你做的所有的决定就反映了一个新，就是优汰劣胜，你就是惩罚成功者，鼓励失败者。这个行为在早期的华尔街也是屡见不鲜的，当时华尔街对这个行为有一个专门的术语，叫“赢者的诅咒”。就是赢家你应该受到鼓励，但是不幸的是你受到了诅咒。为什么会出现这种情况呢？因为从基金本身来讲基金跟股票是不一样的，基金能够上涨，或者说股票可以上涨，真正的原因是股民的推动力。一个股民做一个基金投资者的时候，他要做一个根本性的变化，就是决定基金价格的因素和决定股票价格的因素完全不同，为什么这么讲？我们就先来看一下基金，在这里我们谈到的是基金股份的准商品性，商品有两个共同的特征。

　　第一：商品是买卖交易的。它是买和卖来进入市场的，它并不是消费的，它是交换的。它跟基金是一样的，因为基金人在买基金的时候是交易的。

　　第二：商品的特征就供需平衡决定价格。这一点应该说股票完全符合这一个定义，如果买股票的人超过卖股票的人，那么股票的价格一定是上涨。反之股票价格一定是下跌，这一点是完全正确的，但是对于基金来讲却不是如此。所以说基金只具备商品的第一个特征，就是用于交换、交易的，但是它不具备商品的第二特征，也就是说基金的价格不是由于买方和卖方的平衡来决定的，基金的价格取决于什么呢？就是取决他所持有证券的价格，这点跟有多少人买基金，有多少人卖基金没有任何联系。所以这一点在买卖基金和买卖股票的时候二者有着本质的区别，这个本质的区别体现在定价上。这些价格决定了什么特点呢？

　　第一：基金的价格供需平衡无关。

　　第二：不是越火的基金价格涨得越高。

　　第三：投资人蜂拥而至，不会影响到基金的价格。基金的价跟市场的销售行为和交易行为没有任何关系。

　　第四：价格是按照百分比不是按照金额变化。相同的基金可能对应不同的股票。换句话说，是不是贵的基金就意味着他的股票就是高价格的股票呢？二者没有必然联系，同样的基金高价格的基金有可能买的是低价位的股票。如果一个股票是热门股，大家都买这个股票的话，股票价格一定是暴涨，但是在基金上，虽然有很多人购买基金，但是基金价格会随之上扬吗，在绝大部分的情况下，不会，二者没有必然的联系。反之，羊群的效应会导致价格的下跌，就是如果大量的基民在不同的时刻同时涌入一个基金，对基金经理来讲是一个巨大的压力，他必须在短时间内可以迅速的把这些流入的现金迅速的投入股票市场。但是在很多时候市场并不是他希望进入的时候，第二可能是巨大的基金会迫使基金经理去购买那些他不熟悉，或者他本来不想购买的基金和股票。在这种情况下，羊群效应的结果可能会进一步导致基金价格下跌，或者是基金业绩的下滑。

　　第四：道听途说的误区，缺乏对基金经理的最基本认识。大家都知道，大家普通的认识是我不是买基金，买基金经理，为什么这么讲？就是如果一个基金在过去的几年当中，换了三个不同的基金经理，那我问你，在你看这个基金历史业绩的时候，它的历史业绩是否具有可靠性？因为在过去的几年当中，三个不同的基金经理可能处于三种不同的投资理念，运用三种不同的投资手段来管理这个基金的，所以这个时候基金的业绩表现应该说在不同的三位基金经理手中已经经历了不同的时期，经历了不同的时刻，如果你强行把这几年的历史贯穿在一起的话，应该说它并没有可靠的预测性，并且能否把他们串在一起也是一个问题。所以现在的趋势是什么呢？基金投资人购买的不是基金，而是购买基金经理。如果基金经理在不同的基金公司和不同的基金之间进行转换的话，或者说他跳槽到别的公司，你可靠的做法就是把同一基金经理下的不同基金在不同历史时期的表现串联在一起，从而得到一个结论，就是这个基金经理是否有能力和水平来为你管制好的基金。从基金经理的角度来讲，基金经理究竟做些什么事呢？基金经理是非常引人注目的位置和头衔，作为基金经理来讲，他究竟是每天从事什么样的工作呢？从我来讲，我做了5年的基金经理，按照我个人的经验，基金经理有最主要的5个职能。

　　第一：资产分配。就是他在股票和债券里，在不同类型和行业的股票之间进行一个配置，就是应该把百分之多少放在这个行业，把百分之多少放在另外一个行业上？

　　第二：就是股票率选。就是如何选择股票，如果目前基金持有的股票，是否应当继续持有还是卖掉这个是股票的筛选？

　　第三：是组合的构建。你说我应当买股票，我应当多少呢？这点是基金经理一个主要的职责。

　　第四：是交易时机，我确定要买股票，要买多少股票，但是什么时候买，什么时候卖，就是交易时机的问题。

　　第五：风险控制，如果市场走向，你选股票价格的走向，和你当初购买时的预想不一样的时候，你应当作出什么样的反映。你如何能够使基金价格得到保护，这一点是投资经理需要考虑的，所以很多投资人说基金经理不是选股票吗，其实这个只是基金经理五大职责当中的一个。但是从各个方面来讲还有其他的事，所以说你选择一个好的基金经理职责和能力并不是仅仅局限在以上股票的选择上，而是反映在所有不同的职能和表现中，如何选择基金经理，也就是说我要回答我最开始回答的问题，历史业绩究竟在多大程度上能够说明未来？这一点需要投资人对基金经理有深入的研究。也就是说你买的是基金经理而不是买的基金。

　　基金经理考量的因素包括那些？

　　第一：投资理念是什么？就是说他认为最有潜力增值的理由是什么，为什么？换句话说，每个投资经理如果粗粗地分，可以分为成长和架构型。但是你细分可能就不太一样了，因为他有一个出发点来决定他投资组合的构成。

　　第二：他是否会出现风格的漂移。就是他究竟是恪守自己的投资理念和准则，还是根据市场临时发生的变化作出自己的决定。为什么这点特别的重要？因为基金经理也是人，他也有自己的长项和弱势，所以一个基金经理，一个成功的基金经理，他所作的就是把他的长处和优势发挥到极致，避开不足和短项。但是有一个特点，就是市场在某一个特定的时期，这块正好是基金经理不熟悉的时候，那么基金经理是赶鸭子上架发挥他的短项呢，还是避开这个时段？所以说基金经理的风格是反映他投资理念和风格的重要指标。

　　第三：管理资历。从基金经理来讲，他究竟有没有管理基金的能力，尤其是有没有在不同的经济周期，不同的市场周期，不同的行业周期管理基金。为什么有的基金经理只善于牛市操作，可是一旦熊市来了以后他就不知所措，这个时候基金经理要判断什么呢，因为市场不可能总是牛市，就希望基金经理经历不同的周期，可以显示出在不同的周期都可以应用自如，把自己的强项发挥到极致。

　　第四：资产肿胀。如果资金过于的成功，会大量的导致基金的涌入，导致基金经理投大量他不熟悉的股票，这种情况就造成了资产的肿胀，导致业绩的下滑，从这一点来讲，华尔街把它叫什么呢？用中国人所熟悉的话“成功乃失败之母”你的成功恰恰孕育了你后来的失败，为什么？因为你的成功导致你大量资本的涌入，大量资本的涌入导致你管理能力的下降，最终导致了你基金管理的下滑。

　　第五：行业倾向。从基金经理来讲，从市场中他喜欢哪些行业和板块，或者是在哪些领域中他的研究能力最强，这个时候你要有所了解？为什么呢？最终当你组成你的基金组合之后，你希望做到的是取长补短，也就是说很多投资者在问一个问题，我应该买多少基金，我应该是买10支，5支，还是20支基金呢？这个没有一个统一的回答，买多少基金是最合适的。但是我可以告诉你一个基本的准则是你要知道你所购买的每一支基金都有它的特色。换句话说，它都会在不同的市场和不同的板块成为时尚时，有优异的表现。因为作为投资人，你不知道市场的周期出现哪些变化，你也不知道哪些板块在哪些时候成为市场的时尚？最稳妥的办法就是，你希望在不同时期会有优异表现的基金放在一起，这样无论市场出现怎样的周期性变化，无论市场的板块出现怎样的波动，你总能在你所持有的基金当中表现最出色的基金来满足你的要求。

　　第六：换手率。这个是反映基金经理投资理念的重要指标，百分之百就意味着你把组合当中的所有股票都换掉。从美国来讲换手率是7%到200%。中国的水平在国际上来说是比较高的，中国的换手率是比较高主要是因为中国市场板块流动的频率过快，所以使得很多基金经理不得不马不停蹄的去追逐那些已经或者是即将成为市场时尚的板块，从而导致他不断的调整投资组合，导致换手率的上升。换手率上升究竟有什么样的影响？应该说从国际市场或者是中国市场来讲影响不一样，换手率高对冲资源的影响不像美国那么厉害，因为中国没有资本税，而美国的资本税高达25%，所以换手率越高，投资人需要交纳的税就越多。所以说这并不是说在中国市场换手率高就不好，因为你要选择的基金经理，通过换手率高低可以知道基金经理的投资风格和理念究竟是什么样的？他究竟是频繁的交易还是长期的持有，这一点上你可以看出他的投资理念和你作为基金投资人的理念是否冲突，或者是一致的。

　　第七：集中度。从投资组合来讲，他是把资产集中在某几支股票还是分散的。从这一点来讲，如果是基金经理集中度比较高，就是他把大部分的资产集中在少数的股票，就是他具有很强的集中性。就是把资产都放在某几支股票渴望达到优良的回报，如果他判断失误，他给基金带来的损失会很大。如果他判断准确的话，他的基金也会回报高于其他基金。所以你要选择这样的基金经理，你面临的风险也比较高，或者你得到高于市场平均水平的收益，或者你的收益非常的惨淡，如果你有这样的准备，你也知道你的基金经理是这样的，你也可以考虑这样的基金。

　　第八：交易策略。交易策略有很多的交易策略，我们要进行展开，但是从基金经理的角度来讲，究竟什么时候买，什么时候卖，他可以做到高位买，低位买。这一点来讲投资人应该了解基金经理他究竟是赌博性质比较高的，还是完全的平和心态，或者说他严守纪律的，这一点对投资经理的判断都是非常重要的，这些东西决定了一个基金经理过去历史业绩究竟有多大可能在未来得以延续。

　　第5：基金业绩的短视，只投资于短期业绩亮丽的基金。基金只是投资于市场的某一块，但是不可以保证某一块在任何时候都可以成为市场的时尚，好的办法是应该注重基金长期的业绩表现，同时把具有不同投资风格不同投资理念的基金含括在内，从而构成自己的基金投资组合。很多基金，比如说这个是美国非常有名的基金，它一年的表现在全部的基金当中排名第三，3年以后就落到19，5年以后就是41，9年以后就是52。所以说长期来看，资金表现并不优异，但是并不排除它短期就是应印了市场的潮流，这个时候它可能是成为基金的明星。但是作为投资人要记住，如果是成为明星，它不会持续很久。所以从这一点上来讲，你要做好准备，不断追高已经被数次证明是一种失败的投资策略。什么意思？每三个月调整一次投资组合，我就选过去三个月表现最好的基金，我期望它在未来的三个月当中表现仍然很好。在美国的市场上，无论是几个月，无论你按照怎样频率来追高最后得到的结论都是不好的。都不可以证明这个是有效的投资策略。所以从这一点来讲，投资人过分的注重短期的业绩实际是错误的。

　　第6：盲点和误区是短线风行，像股票交易频繁买卖基金。很多投资人一周之内频繁的买卖基金，这一点是错误的。因为基金的定价理论和股票是完全不同的，除此之外你要考虑一点基金的费率，这一点基金所有的前费率后费率是要收的，但是在国外很多基金是没有前后端费率的，但是你看，这个不是鼓励基金投资人频繁的交易吗？虽然在法律上没有限制基金的投资人做短线的频繁交易，但是现实已经告诉很多的基金投资人，虽然没有前后端费率，但是如果你频繁交易的话，你的投资业绩一定不好。为什么这个就是人的本性所决定的？我可以问在座的各位，你们在过去做了很多的基金买卖的决定，有多少次决定你卖出是在高点卖出，比如说你要卖出基金，你是股票下的时候卖出的还是股票上涨的时候卖出的，同样买的时候，你是股市上涨的时候禁不住诱惑买的，还是真正在市场下跌了以后买的。我相信大家扪心自问可以得到这样的一个回答，但是我可以告诉大家，从国际市场上来讲，85%以上的投资人做的决定是错误的，都是高位买入的，两千点不买，三千点不买，四千点就禁不住诱惑了，在高位买进。他会在高位卖出吗？不会的，他会希望在市场进一步上升，所以大家最后是谁卖呢？都是股市下跌的时候禁不住打击才卖。所以这时候大部分做的投资。

　　基金计算自己投资收入的时候所用的方法跟个人的投资者是完全不一样的，这一点很多投资人没有意识到。为什么？因为从基金管理角度来讲，因为基金每天都有交易的行为，有基金的流入和流出，不同的基金会在不同的时刻有不同的净流入和净流出，但是净流入和流出的多少，和发生的时间是基金经理所无法知道的，你计算一个基金表现的时候，如果你受到净流入时间和量的多少的影响，这部分对基金经理是不公平的？因为基金经理不考虑净流入的时间和净流出的量，但是对于某一个具体的投资人来讲，你可以不考虑吗？你要考虑什么时候买进的，什么样的价位买进的，这些都影响到你最后的收入多少。只有一种情况下，投资人的收益等于基金计算的收益，那是什么情况呢？就是投资人在今年的1月1号还没有开盘就是12月31号就投资了，在一年当中既没有赎回也没有添入新的资产，同时基金分红立刻按照当时的价格重新投入，在年底12月31号的时候，只有在这种情况下，投资人的收益是等于基金公告的收益，只要是不符合这个条件，投资的收益都不等于基金的收益。可能大家会问，这种情况下有多少投资人的收益高过基金的收益呢？基金比如说今天是收入了60%，有多少基金的收益可以高过60%呢，在中国目前是没有这样的收益，但是在全球市场上，这样的答案是零。为什么？从整体来讲，我们对美国的7千多支基金做过测试，是没有这样的。为什么呢？因为大家都在高点买入，在低点卖出，这样大家进入的时机都是错误的，所以导致了最后这样的结果。就是从投资人而言，它关心的是基金的金额，业绩，股份，他买的时候是考虑股票的交易金额和价格，这点就导致基金的回报，他回报是不考虑基金的流入量和时间，比如说基金是持续持有，并且并没有加入和赎回的行为发生。投资人的回报却不同，投资人的回报是和基金的流入息息相关。就是基金的回报无论是怎样披露和公告，它所公告的收益并不是你作为基金投资人的收益。

　　最后我想计算一下投资人的回报和基金的回报。大家都知道，无论投资人做出什么样的决定，但是从整体行为上来讲，大家做的决定都是错误的。

　　第7：择时投资的顽疾。很多人投资人就猜想，我现在该不该进场，该不该买，他在选择对他最有利的时机，是进场还是离场，我想今天刚才有投资人问杨杰，现在六千点究竟是该进还是该出，实际大家做同样的决定，也问了同样的问题，就是现在的时机对我来讲是好还是不好？应该怎样回答这个问题呢？回答一个基本问题，究竟有没有人可以长期预测市场的走向？加尔布雷斯，他讲了经济社会中只有两种人，一种人不知道市场如何变化，另一种人不清楚自己其实也不知道市场如何变化。什么意思呢？有一部分人坦诚的告诉你我不知道社会怎么走，一部分人表面上告诉你，他知道怎么走，实际他也是不知道的。结论是什么？没有任何人可以长期准确预测市场的走向。无论是你，还是任何人都不知道。华尔街曾经缔造了多名的百万富翁，亿万富翁，但是没有一个人是靠不断的预测市场走向而成为亿万富翁的。所以在这里，我想跟大家分享的是一个金融投资的哲理。就是号称能预测股市走向，不是疯子；就是傻子；或是骗子。

　　对于投资人来讲，你如果放弃了来预测股市，那么你应该怎么做呢？这个是华尔街另外一句投资的格言。不必解释股市过去为什么；也不必预测股市将来是什么；但是要知道自己今天该做什么。它说明什么意思呢，不要认为自己用本事或者是寄希望于其他任何一个人有本事和能力来预测市场的走向，我不相信任何人可以做出这样的决定，你应该怎么做呢，就是应该根据你自己的情况作出你自己的判断。判断就是你的投资决策不要受到市场短期动向的干扰，这一点我感受非常深的是，原来美国联储会的主席，他当时在美国国会作证的时候讲了一句话，当时美国股市还没有泡沫的时候，大家问他：你觉得美国股市会涨还是会跌，泡沫什么时候会破灭呢？他讲了这样一句话，他这样回答的，就是在这样一个行业当中，做得越久越谦卑。就是你在金融市场做的时间越长，你就越感觉到自己没有能力预测市场的走向，所以这个时候他会变得越来越谦卑。

　　第8：很多投资人忽略投资风险。说这个之前，我问大家什么叫投资，消费就是我买东西回家用掉，吃掉，穿掉。谁可以用一句话精确的概括出金融投资的定义？如果用一句话来讲，投资是什么？投资就是以当前的确定投入，博取未来的不确定回报，这个是投资。这句话很简单，但是这句话的背后隐藏了非常深刻的含义，你说包括哪些含义呢？

　　投资的定义：第一个就是当前的投资是确定而不可逆的，就是今天买的基金和股票之后，您的钱就是确确实实的投入了市场，并且不可以拿回来了。你不可以说我买了，那个是不可能。第二：收益回报是投资的唯一目的。所以这个就回到你究竟是买1块还是买5块的基金呢？因为你注重不是今天基金价格的高低，你作为投资者，此时你不是消费人，你是投资者，你不关注目前的市场价格和消费价格，你关注的是未来投资的回报是多少？所以投资回报实际就是收益是回报的目的。未来到底是指多少时间的回报呢？这个没有告诉你。第四：没有告诉你未来的回报是多少，就是告诉你博取未来不确定的回报，未来是多长不知道，回报是多少也不知道。所以这个就导致了一个问题，这就是投资的风险。

　　什么是风险？那就是未来投资回报的不确定性，时间的不确定性，以及回报不确定性。这二者就构成了投资的风险。所以风险实际就是无法实现在资本投入时所预想和设定的收益期望值。你今天买基金股票也好，你知道是为了以后的价格上涨，是为了谋取投资回报，但是你是否可以保证投资目的，或者是投资目标一定能够实现呢？不一定的，所以投资者，或者是市场最憎恨，最痛恨的就是不确定性。所以从这一点来讲，投资风险是无法规避的，投资风险是与投资收益同生共存的，你能做到的就降低不确定性，降低风险，而你不可以完全把你从投资的行为当中抹去，要投资就一定会有风险，你要做的就是降低风险，使它降低到什么程度呢？就是降低到你可以容忍，你能够承受的程度，这个时候你已经蜕变成一个理性的投资人。

　　投资风险就包括市场风险；通货膨胀的风险；利率风险；选股风险，流动风险、就是你买基金和股票，市场发生重大变化的时候，你不可以按照你设想的市场价值卖掉；择时风险；落空风险；流动风险；选股风险；利率风险；最后你想就是你为这种回报付出的代价是什么？它给你带来的风险你是否可以承受得了呢？很多投资者讲，风险是存在的吗？在中国市场从2001年到2005年我们相信当时入市的投资人会记忆犹新，从更长的历史时段来看，我们看美国股市在过去的81年当中，一共有81的年度，23个年份是下跌的，其中9年的下跌幅度超过了10%，5年的下跌幅度超过了20%，2年的下跌幅度超过了30%，1年的下跌幅度超过了40%，讲这些是什么呢？就是如果股市下跌，你不赎回基金可以，但是你利用现有的金融市场是否可以保证现有水平的生活，就是你现有的生活品质和质量会受到影响吗？如果你可以做到这点，就是股市下跌的风险是你可以承受的。

　　从程度上来讲如果是20%，30%你承受了这样一个时间。如果股市需要3到5年的时间才可以回到目前的价位，从你来讲你是否又可以经受住这样的考验和打击呢？更长一段时间，全球的市场，市场大崩盘总共发生过28次，所以风险并不是耸人听闻的传说，而确实是实实在在存在现实生活中，并且相信随着中国资本市场的不断完善，并且中国市场历史不断的积累，投资人对风险认识也会不断的加深。

　　投资的敌人是什么？大家知道作为投资人，你最忌讳的是什么？作为消费者忌讳的是超出了应该的价格，或者是高价买入了不值那么多钱的东西。投资的敌人又是什么呢？投资的敌人就是恐惧和贪婪，但是并不仅仅如此。当然投资的敌人是时而恐惧，时而贪婪。并不总是贪婪和恐惧，并且该贪婪的时候恐惧，该恐惧的时候贪婪；并且不是恐惧不足，贪婪有余，就是贪婪不足，恐惧有余。所以这个是投资人作为人的本性所决定的，古今中外，历来如此。所以这就是巴菲特讲过一句话，在别人贪婪的时候我恐惧，在别人恐惧时候我贪婪。这个是投资人应有的境界。作为投资人来讲，误区和盲点可以概括这样集中的投资行为和心理的状态。

　　第一：就是初生牛犊不怕虎。很多人只为过去的两年股市的辉煌感染，并不知道股市有下跌的风险。

　　第二：好了伤疤忘了伤。虽然经过了2001年到2005年股市的惨淡，但是已经是好了伤疤忘了疼。

　　第三：今朝有酒今朝醉。

　　第四：聪明反被聪明误。有的投资人认为我可以预测市场的走向，实际他是预测不了的。

　　第五：天生我才必有用。他感觉我一定可以做一个成功的投资人。用格林斯潘的话讲，在市场他没有做到足够的谦卑。

　　第六：诱惑能使鬼推磨。他看到很多的同事和朋友都在股市当中得到巨额的回报，这个时候就忘记了自己投资的风险。

　　第七：好话当做耳边风。你要注意别人的规劝。

　　第八：众人皆醉我也醉。

　　第九：不见棺材不落泪。他没有真正的进入到投资当中，他不会注意到投资的风险。所以有人概括，就是投资者不是教育出来的，是教训出来的。

　　投资和风险我谈了很多，在这里我跟大家分享一些辩证的逻辑。

　　第一点就是我可以计算天体的运行，却无法理解股市的疯狂—牛顿。

　　第二唯有两件事乃无穷也，宇宙空间及人之愚蠢，前者我强尚且不敢确定—爱因斯坦。

　　第三10月对于股市很危险，其他同样危险的月份是7月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月、2月—马克吐温。

　　第四：市场偏离理性的时期总是长过人们所能忍受的程度—凯恩斯。

　　第五：就投资成功而言，避免犯大错要胜过找到明星股—巴菲特。

　　第六：市场总是在绝望中重生，在还礼中升腾，疯狂中崩塌。

　　第七：股票投资就像是倾听忧伤的天时在唱歌，其兴也博焉，其衰也焉。

　　所以今天我讲的就是中国同投资基金行为者的分析，为什么我要讲这些东西，中国的投资者之所以出现一些误区和盲点，就是他不够充分了解投资和消费的误区，也不太了解股票和基金的投资的区别，机构投资跟散户投资理念的区别，以及国内与国外的区别。所有的不同点导致了在今天基金投资当中上述我描绘的盲点和误区。所以说一元基金的迷思—价格按百分比而非金额变化；新发基金是忽略了。优汰劣胜是不会挑基金经理。基金业绩的端视也很重要。短线交易就是很多投资人在错误的时候做错误的决策。另外很多人会预测股市的风险，实际他是做不到的。最后跟大家分享一句话：第一个是“博学之，审问之，慎思之”。从西方学讲的是，“人能做他想做的，但不能要他想要的”。所以今天非常感谢大家在寒冷的天气来到这里，跟大家一起分享基金的知识，相信随着中国基金的不断成长，随着中国资本市场的不断成长，我也希望越来越多的投资人可以不断的走向理性和成功，也预祝大家成为更成功的基金投资人。

　　主持人：感谢他的精彩的讲解。现在有请高潮生为我们抽取5位现场的观众。

　　恭喜以上的五位朋友，我们的活动到这里就圆满的结束了，感谢各位的参与，也感谢各位基金经理的表现，

　　谢谢大家。

　　——结束——