风险准备金加倍 监管层未雨绸缪

　　证券时报 木鱼 杜志鑫

　　由“上电转债事件”带来的基金公司风险防范和持有人信心问题，引起了监管层的高度重视。

　　“十一”长假刚过，各家基金公司和托管银行就接到了中国证监会基金监管部《关于基金管理公司提高风险准备金有关问题的通知》(以下简称通知)，将风险准备金的提取比例从5%提高到10%。

　　业内人士认为，在股指急速上升和基金资产管理规模迅速扩张的情况下，基金的突发性事件和流动性风险引起了管理层的重视，提高基金风险准备金正是防范突发事件和树立基金投资者信心的重要手段。

　　上电转债事件是导火索

　　《通知》中明确表示，“在当前证券投资基金规模迅速增长的情况下，为了进一步提高基金管理公司的风险防范能力，促进公司的稳定经营和发展，增强基金持有人份额的信心，保护基金持有人的利益。2007年各基金管理公司应当按照不低于基金管理费收入的10%的比例计提风险准备金。”

　　尽管《通知》中并未提及不久前发生的基金公司“上电转债事件”，但由于“上电转债事件”是基金公司首次动用风险准备金弥补投资操作错误带来的损失，并且监管层在处理完“上电转债事件”一个月之后就提高了风险准备金提取比例。基金业内人士普遍认为，两件事情密切相关，“上电转债事件”成为此次提高风险准备金提取比例的“导火索”。

　　据悉，今年8月14日，三家基金公司旗下的五只基金在所持有的上电转债到期前最后一个交易日，既没有卖出，也没有转股，由此给持有人带来了2200万元的直接损失。9月初，监管层发文确定此次事件是由基金公司管理疏忽造成的，要求三家基金公司所造成的2200万元损失由相应公司的风险准备金承担，持有人不承担上电转债的投资损失。

　　消息人士透露，在牵扯到“上电转债事件”的三家基金公司中，两家公司提取的风险准备金远高于此次需要赔偿的损失，但第三家基金公司一年多以来提取的风险准备金只是略高于此次需要赔偿的金额，赔偿完这次上电转债的损失之后“所剩无几”。

　　天相统计显示，上述第三家基金公司从去年6月底到今年6月底提取的管理费收入总额为1.6亿元。由于基金公司提取风险准备金开始于2006年8月14日，该基金公司到今年8月14日发生上电转债损失时，按照5%比例所提取的风险准备金应该是在800多万元，这些风险准备金只能刚够赔偿损失。

　　追溯补足全年风险准备金

　　一般而言，费率提高都不追溯以往所交的费用，但这次基金公司风险准备金一直追溯到今年年初。

　　《通知》显示，“在本通知发布之前，各基金管理公司风险准备金提取比例低于管理费收入10%的，应该在2007年12月之前补提，各基金公司应当制定风险准备金补提计划，并向托管行提交。”

　　风险准备金提高后基金公司究竟要补交多少风险准备金？据天相统计显示，今年上半年基金公司管理费收入为85亿元，也就意味着基金公司需要为上半年补交4.25亿元风险准备金。而由于基金管理规模三季度继续大幅暴增，三季度基金公司需要补交的风险准备金远高于第一和第二季度。

　　根据监管层透露的今年9月21日的管理规模已经突破3万亿元，业内人士测算，现阶段每天计提的基金管理费超过1亿元，对应的基金公司风险准备金将超过1000万元，以这样的速度积累下来，三年左右就能够达到百亿元规模。

　　不过，此次提高风险准备金提取比例对于基金公司的盈利能力将产生一定负面影响。中信证券、海通证券、烽火通讯等十几家上市公司持有基金公司的股权，多提取5%的风险准备金将减少这些上市公司在基金公司股权投资上的收益。

　　以持有基金公司股权比例最高的上市公司中信证券为例，旗下华夏基金公司今年管理费收入将达到15亿元左右，此次提高风险准备金提取比例将使该基金公司利润减少7500万元，对应到61.675%的股权比例，相当于中信证券今年要少赚5000万元左右，相当于该股票上半年净利润的1.2%。

　　一位基金分析人士表示，不管是大基金公司，还是中小基金公司今年以来的管理规模都超预期增长，绝大多数基金公司的管理规模都翻了两番以上，多提取的一些风险准备在管理费成倍增长面前是“小巫见大巫”。

　　未雨绸缪

　　事实上，基金风险准备金制度在此次“上电转债事件”中扮演了相当重要的正面角色。

　　“如果没有基金公司风险准备金，此次事件对基金行业的负面影响会更大，毕竟持有人没有受到损失，并且通过风险准备金十分快速地弥补了持有人的损失。”一基金分析师表示。

　　然而，基金公司风险准备所要面临的远不止“上电转债”之类的突发事件。

　　一位不愿具名的基金督察长认为，基金风险准备金除了常规性的基金管理公司违法违规、违反基金合同、技术故障、操作错误等给基金财产或者基金份额持有人造成损失需要赔偿外，更重要的是为急速扩张的基金规模隐含的突发性风险提前做准备。

　　从去年底至今年9月，基金公司管理的资产规模扩张了3.5倍，与此同时，也产生了超大型的“航母级”基金，中邮核心优选的基金份额超过了400亿份。与基金资产规模快速扩大相伴随的是股指在短时间内屡创新高，截至10月19日，今年以来上证指数涨幅超过110%、沪深300指数涨幅超过170%、深证成指涨幅超过190%。

　　上述两个因素相辅相成。如果一旦爆发突发性事件，股市出现单边下跌，可能会引起连锁反应，在基金重仓股流动性严重不足的情况下，部分资产规模超过百亿的基金，可能根本卖不出去股票，导致持有人则无法赎回基金份额，这必然会引起法律纠纷。

　　上述基金督察长表示：“基金没有足够的资金应对持有人的赎回，肯定会暂停基金的赎回，但是暂停期间的费用和损失，必然带来给基金持有人赔偿的问题，在基金份额急速增长的情况下，提高的风险准备金在此时就会派上用场，不提高甚至可能会产生无法赔偿投资者损失的情况。”。

　　此外，提高风险准备金另一个重要意义在于增强基金持有人信心。

　　今年九月份“上电转债事件”曝光以来，该事件在一定程度上降低了持有人对基金公司的信任程度，这也给基金行业的投资管理敲响了警钟。业内人士分析，在这个关键时刻提高风险准备金，对于提高基金持有人的投资信心有很大的帮助。