泰信基金：四季度着眼通胀预期与整合

　　本报讯 对于四季度的投资主题，泰信基金投资策略报告认为，应该围绕通货膨胀预期、未来成长和企业整合，寻找有资源重估价值和相对具有安全边际、市值容量大的板块。

　　随着中石油、神华回归A股，石油化工、煤炭板块权重的上升将改变金融一业独大的局面。面对估值水平的上升，从安全边际考虑，基金看好市值/储量比较低的煤炭公司(有资源注入或整合形成的)，看好黄金的升值潜力、稀土的世界垄断性，其他有色金属的矿产注入，以及石油开采板块和由此利好的相关服务、设备商。对于我国相对稀缺矿产的钢铁企业，更应该关注企业的并购机会和可能的矿产资源注入。

　　作为估值最低的钢铁行业，市场对其分歧很大，尤其是对周期性的判断。但是从国际市场情况看，出现钢铁股价值的全面重估，主要是由于业绩的不断超预期和购并重组。目前全球钢铁行业逐渐由分散走向集中，购并重组推动了钢铁股股价的上升。世界第一大钢铁公司米塔尔股价3 年上涨16 倍。从另一方面来看， 钢铁行业周期性弱化，发展中国家、发达国家钢铁消费都增长迅速，使世界钢铁工业进入一轮较长的景气周期。

　　受益于需求增长和本币升值的

房地产，在国家的政策明朗后继续会有较大的机会。食品饮料、旅游作为07年表现较差、但08年增长名列前茅的行业，值得关注。零售中的百货在通胀的情况下，高档服装、

化妆品价格的温和上涨直接带来了毛利率的上升。白电行业的基石是行业集中度高、存在资产注入可能，而更新需求、农村市场的启动将支撑龙头公司的持续高增长。近两年受

冰箱更新和农村市场的启动，冰箱销量达到30%的增长速度。在通胀预期的背景下，即期消费、价格回升带动了龙头公司利润增长，ROE从02年的9%上升到12%，净利润增长超过50%。

　　汽车行业盈利大幅增长，1-7 月，汽车企业利润同比增长70%(345 亿元)，大大高于主营业务收入增幅28%(5662 亿元)，相关公司的盈利能力有望超过市场预期。预计至少到明年上半年增长态势不会有大的变化。

　　从估值水平上看，金融行业08年绝对市盈率比大多数行业低，且相对市盈率溢价为负值。

　　所得税改革明年正式实施，受益最大的行业分别是零售、食品饮料、通信运营、银行、煤炭、石油化工、房地产、钢铁，值得重视其中的机会。

　　(屠海燕）

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