三维标准遴选 封基机会再现

　　本报记者 张胜男 万敏

　　上周二，封基集体暴涨，被某些媒体称之为苦等四个月换来的雄起；甚至认为这不是一日行情，而是一波行情。虽然事实证明，封基的这种上涨并不具备连续性，但众多权威研究机构一致认为，十月份或者说四季度，是投资封闭式基金的绝佳时机。

　　其实对于普通投资者来说，说一个种类好，不如告诉他哪只好。

　　具体到单只基金的选择，申银万国证券研究所认为，应从三个方面考虑：业绩、分红、折价，而这三个因素的重要性应根据不同环境判断。中国银河证券首席基金分析师胡立峰说：“价格、净值和红利三个要素中，我更看重净值和红利。”

　　拼业绩 会投资才是真本事 虽然有人说，封闭式基金最高仓位不得超过80%的规定限制了封基上涨的空间。但是数据显示，今年上半年，封闭式基金二级市场交易价格平均涨幅达到117.8%，这一数据远远超过偏股型基金上半年平均约65%的累计净值涨幅。而去年，封闭式基金更是以130%的平均市价年度累计涨幅，成为2006年年度回报率最高的投资品种。

　　申银万国的观点是，基金业绩是提升价格的长期驱动因素，从我们对封闭式基金历史价格涨幅与净值涨幅及折价变动的对比来看，净值上涨对价格上涨贡献最大。在牛市环境中基金的净值上涨将使得价格上涨幅度远超过折价缩小带来的收益，因此，我们更重视基金业绩对未来价格的提升。

　　为此，申银万国建议，把封闭式基金分成小盘与大盘基金分开考虑，小盘基金折价低，流动性差，但由于存续期短安全性更高，然而后期的收益也相对较低，大盘基金则有较好的流动性及高折价带来的投资收益。

　　申银万国根据最近一年封闭式基金的业绩表现，选股能力以及基金经理的管理能力，综合评定后，为投资者推荐：小盘基金业绩居前的基金兴安、基金科翔、基金科汇、基金景阳、基金裕泽；大盘基金业绩居前的基金裕隆、基金开元、基金泰和、基金裕阳、基金兴华。

　　也有市场人士认为，封闭式基金所持有的股票是否是当前的强势股，是否能尽可能最大化的分享指数上涨所带来的快感，才是制约封基净值增长的最根本原因。

　　但是由于基金披露持仓情况的财务报告较为滞后，公众现在所能看到的数据也仅仅是截至二季度末各基金所重仓持有的股票情况，历史经验证明根据上个季度的重仓股在这个季度的表现来预测基金的业绩表现，实际上相关性并不大。因为基金重仓股在不同基金之间的重叠性很高，且都是绩优蓝筹，基本上与大盘的走势相吻合。因此，在我国资本市场，看基金的运作情况，要比单纯看持有股票来得更实际。

　　10月下旬将是各基金公司集中披露三季报的时间，届时，或许会给投资者“选基”带来更多的评判依据。投资者可以从不同基金经理对四季度投资方向的不同把握，不同侧重中寻找共鸣。

　　比分红 预计每份可分0.8722元

　　在选择封闭式基金进行投资时，最关键的是什么？是折价、分红还是净值？对银河证券研究所基金研究中心负责人、公司首席基金分析师胡立峰来说，答案显而易见。

　　“价格、净值和红利三个要素中，我更看重净值和红利。”在胡立峰的个人博客中，他这样写道。“封闭式基金被锁定五年甚至更长时间，期间价值的来源主要是二级市场差价和红利。二级市场差价收入取决于市场氛围，既可以折价也可以溢价，由于价值的源泉来自投资者之间的交易博弈，因此并不可靠。而分红就不一样，分红实际是部分资产净值的赎回，是实实在在的现金到持有人账户上，是可靠和直接，比任何的炒作都有效，都更有利于保护持有人的利益。”

　　2004年颁布的《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%，成为推动封闭式基金大规模分红的有形之手，2006年，不包括4只封转开以及本次未公布收益分配方案的基金银丰，48只封闭式基金去年共分红302亿元，其中2006年度分红比例最高的基金科汇每10份分红达7元。

　　在四季度行情的震荡愈发扑朔迷离时，折价率达到30% 的封闭式基金乍然成为了价值洼地，而最为诱人的一点，就是丰厚的分红。

　　申银万国的一份研究报告指出，虽然目前基金三季报还未公告，但从前三季度基金净值的涨幅可以估算仅按前三季度可实现的基金净收益。

　　2007年中报基金公告上半年封闭式基金整体平均净收益为0.9589元/份，而上半年股市上涨幅度为42.80%，三季度上证指数上涨45.32%，超过半年累计涨幅，对单只基金净值增长率来测算三季度基金所得净收益，平均净收益将达到.05007元/份，不考虑4季度股市涨跌变化，仅按前三季度合计封闭式基金是实现净收益1.4596元/份，扣除已分红部分，可得到三季度末基金存在净收益为1.2114元/份，则如果80%的净收益作为可分配收益(历史平均可分配收益占净值收益总额为85%)，并将可分配收益中的90%作为分红，则测算分红额为0.8722元/份。如果保持目前的折价不变，则分红收益率将达到11.21%，而如果保持价格和净值不变，则折价会扩大10.35%，达到40.99%。

　　根据基金上半年累计净值增长率和三季度累计净值增长率的对比，同时参考上半年基金净收益，来测算三季度可能实现的净收益，同时扣除已分红部分，则潜在分红额可以通过潜在净收益得到，如果折价不变，可测算潜在分红收益率，而如果保持价格和净值不变，可测算分红后折价扩大幅度。

　　从这个角度来看，基金鸿阳、久嘉、科瑞、兴华、天元、裕隆、普丰、兴和等潜在分红收益较高。其中，基金鸿阳潜在可分红额1.0316元/份，潜在分红收益率18.45%，分红后折价率52.89%。基金久嘉潜在可分红额1.6622元/份，潜在分红收益率17.21%，分红后折价率50.16%。基金科瑞潜在可分红额1.4049元/份，潜在分红收益率15.38%，分红后折价率47.30%。

　　封基分红不仅给基金持有人带来回报盛宴，对封基自身来说也不无裨益。胡立峰认为，分红有利于建立全社会封闭式基金长期投资、价值投资、理性投资、稳健投资的投资文化，扭转当前二级市场封基价格剧烈波动的不良现象。

　　让分红来的更猛烈一些吧！

　　看折价 不是便宜的都好

　　封基的折价，相对开放式基金中的佼佼者不仅价高(净值高)而且买不着(暂停申购)的现状而言，优势突出。何况最近大盘封基的平均折价率又有进一步攀升之势，瑞福进取和大成优选两只创新型封基也被拖累着折价幅度一再扩大。

　　据银河证券数据显示，截至上周末，大盘、小盘基金的该项指标分别为37.33%和9.19%，分别较前周减少了8.72个百分点和10.01个百分点，减少的幅度之大，是近一年多来少有的，尤其是在小盘基金方面。其中，基金同德、基金隆元、基金兴安、基金景阳、基金科讯、基金融鑫等6只基金都是将于今年四季度到明年年初陆续到期的小盘封基。在大盘基金方面，该项指标高于40%的基金有13只，其中只有汉兴一只高于50%，为51.26%。就目前的情况来看，隐含收益率达到60%，似乎成了一个敏感点。

　　有市场人士将上周封闭式基金突发上涨的原因归结为随着大盘越走越高，沉寂许久的封闭式基金折价率也越来越高，形成估值洼地。更有研究机构称：现在买封闭式基金，就是买打折的绩优蓝筹。

　　申银万国认为，封闭式基金折价率不是投资基金的重要因素，但对于同样具有投资价值的基金折价率越高安全性更好，同时后期的上涨动力更足。另外，很多情况下，封基行情启动初期折价率高的基金更先被资金关注，从而带动市场上涨，但这种情况持续性较差。

　　为此，申银万国建议投资者关注业绩较好、分红能力强，同时折价也较高的基金，这才是最有投资价值的。同时，我们还需要注意基金折价高低与存续期长短的关系，应用理论年化收益才更加合理。并认为，从折价角度看，目前在绩优基金中折价水平较高的基金有基金裕阳、基金兴华。

　　当然，也不是说要一味追求高折价率，为了便宜而买。对于一些即将到期的小盘封基，虽然折价率已经缩小到10%以内，但由于短期内即将“封转开”，也就是说大折买的封基要兑换为全价的开基，这在当前开放式基金基本停发，发一个也是一抢而空，比例配售的形势下，提前打折预埋伏于小盘封基中，也不失为一种投资基金的好方法。有投资者这样告诉记者：“转开时打折买入的基金马上可以恢复原价，相当于坐享此笔差价收益，还省了认购开放式基金时候的手续费，多好的买卖！”

　　相比较而言，银河证券和天相投资更倾向于未来折价空间的缩小带给投资者的收益。银河证券认为，如此高的折价率是非理性的表现，从长期来看，折价率缩小是必然趋势，建议投资者积极参与。

　　天相投资最新基金投资报告认为，10月是封闭式基金战略性建仓的较好时机。认为，在当前较高市场点位下，封闭式基金较高的折价优势建议投资者继续关注。此外，作为与市场走势相关性较高的封闭式基金是股指期货推出后较好的组合套利、规避市场风险的标的，股指期货推出预期有望推动大盘封闭式基金价值回归。建议投资者关注折价率较高、净值表现良好的大盘封闭式基金，具体可以考虑基金普丰、基金裕隆、基金久嘉、基金通乾、基金兴华、基金汉盛、基金泰和等。