基金欲走好平衡木 大调整与基本面无关

　　□本报记者 徐国杰 上海报道

　　昨日上证指数大幅下跌211点，市场在高位展开的震荡，煎熬着投资者的情绪和判断。近期，基金对于市场看法的分歧逐渐加大，有的基金已对仓位进行了一定控制，有的则积极进行调仓以便为下阶段市场布局。一方面对市场看法趋于谨慎，另一方面还是要继续在这个市场投资，基金正试图在调整压力中走好“平衡木”。

　　大调整与基本面无必然关系

　　对于后市，许多基金持谨慎乐观态度，认为驱动市场上涨的几大因素仍然没有根本性改变，在当前经济增长处于如此强劲的态势下，短期内依然无法找到将导致中国经济出现明显回落的实质性威胁。人民币升值有可能加速，流动性充裕。

　　不过，兴业基金对此也提醒说，市场的调整甚至是泡沫的破灭与上述因素并无必然的联系。兴业基金总经理杨东表示，兴业基金通过对海外市场大量研究发现，股市泡沫破灭的时间与GDP增速是否下滑、本币升值是否结束并没有必然联系。

　　兴业基金公司总经理杨东不无忧虑地说：“我们提这个观点，并不是要与人争辩多空，而是觉得有必要提醒投资者关注市场在这个位置可能面临的风险。”

　　研究表明，从GDP增长的角度看，中国台湾地区和韩国的经济增长在泡沫破灭后依然较为强劲，尽管比泡沫破灭前有所降低，但到1997年金融危机以前仍分别保持了5.79%和6.08%的较高增长水平，泰国泡沫在1996年破灭，那年的增长仍然高达5.9%，而日本经济开始衰退也是在泡沫破灭后的一年以后；其次，从本币升值与否的角度看，日元在1995年前一直保持着持续的升值、台币的升值也持续到1992年，而这个时候，泡沫早就完全破灭了。因此，不能认为只要GDP仍然保持较高速度增长、本币升值仍然持续，就认为泡沫不会破灭。

　　走好“平衡木”

　　从目前A股估值水平来看，调整压力不容小觑。截至10月15日，A股市场的静态市盈率高达69.06倍。从整体

证券化率来看，目前A股加上香港上市的内地企业，这个数值达到180%以上，这一水平已经可以与日本等地泡沫高峰期的证券化率水平相提并论。

　　事实上，不少基金公司都对下一阶段市场表示了谨慎和担忧。国泰基金表示，估值过高的问题在市场波动加大的阶段会被引起更多的关注，预期市场将面临调整压力。

　　一方面基金对市场看法趋于谨慎，另一方面还是要继续在这个市场投资，这看上去像个悖论。不过兴业基金还是提炼出了两条应对之策：其一，是对个股的把握。无论股指走势如何，总有一些

股票从长期来看泡沫成分较小，有潜力实现少跌或不跌。其二，就是仓位，目前兴业基金在仓位上已经开始了控制。此外，如果股指期货推出，则可能更有利于公募基金通过套期保值等方式进行避险套利操作。

　　国泰基金则建议，在四季度采取相对平衡的投资策略，即防御中带有进取的投资策略，注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，结构选择上侧重内需拉动行业，同时，仓位上保持一定灵活性。

　　富国基金也表示，四季度行业配置以防御为主，建议以下三条主线进行配置：

人民币升值环境下的资产重估：金融、地产；通胀预期下的行业选择：有色和煤炭；目前时点攻守兼备消费品行业等。

　　市场在高位展开震荡，基金的分歧也逐渐加大。

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