王群航：在均衡资产配置中积极投资

　　□银河证券研究中心 王群航

　　大成价值增长是一只成立于2002年11月11日的老基金，运作至今的整体绩效表现情况较好，为投资者创造出了较好的收益。截至2007年10月12日，该基金成立以来的净值增长率已经达到了490.40%。

　　价值与增长并重

　　该基金以价值增长类股票为主构造投资组合，在有效分散投资风险的基础上，通过资产配置和投资组合的动态调整，达到超过市场的风险收益比之目标，实现基金资产的长期稳定增值。该基金的设计理念认为，中国证券市场的基本特征是新兴市场，有潜力的股票易被市场低估，但从长期而言，决定股票价格的是该公司的内在价值；因此，通过专业研究和数量分析，可以有效排除表象，找到价值被低估的股票。在具体的投资运作当中，该基金在股票投资方面主要关注低P/B值、具有可持续增长潜力、盈利水平超过行业平均水平、具有核心竞争力的优势企业。该基金的股票投资部分既注重股票现期价格又关注未来的收益增长，以价值型股票中增长较快的股票构建投资组合，关注市场及个股的风险控制和流动性管理。该基金的收益与风险介于价值型基金与成长型基金之间，具有风险中等、收益较高的特点。

　　由于是老基金，成立于《基金法》诞生之前，故该基金的设计带有明显的时代烙印，表现在投资组合规定方面，即：“本基金投资于股票、债券的比例不低于基金资产总值的80%；本基金投资于国债的比例不低于基金资产净值的20%。”这种老式的资产配置规定有这样两个明显的缺陷：一是大类资产配置比例不清晰；二是过分地强调了对于国债的投资。但是从设计时的某些情况来推断，该基金本意上还是在竭尽所能地追求积极投资，追求在股票市场上的积极运作。

　　积极投资应对市场

　　大类资产配置方面，牛市行情中股票资产是赢利性最高的资产，但该基金的配置比例始终低于80%，在2006年初至2007年上半年的6个季度当中，该基金的平均股票投资比例为72.05%；在全部统计中，该基金的平均股票投资比例是70.22%。这种情况表明，该基金在此次牛市行情中的确有积极的投资运作表现，但程度较为有限，这一切都是由于早期的基金契约限制。

　　有鉴于此，如果该基金能够与时俱进地修改契约，让这只股票型基金更加名副其实，其未来的收益预期应该能够更高一些。另外，回顾过去，就该基金的过往业绩来看，如果考虑到该基金的实际股票投资仓位低于该类基金平均水平10个多百分点，该基金的实际股票投资业绩还是比较靠前的。这主要得益于该基金在行业配置、重仓股配置方面的积极运作。

　　在行业配置方面，该基金对于前三大行业实施重点配置，长期以来一直是在将半数的基金资产投资于前三大重点行业上。在熊市行情当中、在基础市场风险走高的情况下，该基金前五大重点行业变动频度会适当地降低；而在牛市行情中，该基金立刻提高了前五大重点行业的变动频度，最积极的时候每个季度都有过半数的重点行业在调整，之所以这样，就是为了抓住基础市场行情的主旋律。

　　在重仓股投资方面，一方面，该基金会将平均50%以上的基金资产配置在前10大重仓股上，保持重仓股集中度的高度基本稳定；另一方面，该基金对于重仓股的投资策略是动静相间，即在基础市场行情低迷的时候，重仓股的变动频度较低，而在基础市场行情牛性大发的市场，该基金重仓股的调整十分频繁，这种程度的积极运作在市场中很少见，而能够保障该基金如此积极运作的基本原因之一，就是该基金在每只重仓股上分配的资金比例都不高。

　　综上所述，该基金是一只股票型基金当中长期股票配置比例较低的基金，鉴于当前基础市场的发展态势以及市场上较为广泛地存在着适当规避股票市场风险的需求，这只在一定程度具有偏股型基金、平衡型基金股票资产配置比例特点的基金，值得广大投资者适当关注。