梁辉：如何正确投资基金

　　

图：泰达荷银成长基金与泰达荷银效率优选基金经理梁辉 点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---上海专场，于2007年10月13日在上海宛平宾馆举行，泰达荷银成长基金，泰达荷银效率优选基金经理梁辉在会上发表了精彩演讲，以下为梁辉精彩观点：

　　梁辉：上海的广大基民大家上午好！我今天的演讲题目是“如何正确投资基金”，我演讲分成三个部分，第一部分是为大家分享一下我们公司对今年下半年的投资的看法，第二部分，我讲一下比较正确的投资基金的方法，就是定期定额的方法，第三是问答的环节，我之前两部分讲的少一点，把更多的时间留给大家来提问。

　　首先，我讲一下对于市场的整体的看法，这个里面我们是引入一个模型，也可以说是分析一个市场所应该考虑的几个方面的因素，我们认为，主要考虑的因素应该有4个方面，就是第一个宏观经济，就是宏观经济环境，这么一个指标，第二个是估值，就是价值，第三部分是政策，市场政策和各个产业行业的政策，第四部分是市场的气氛，可能4个部分来看，首先说一下第一部分，就是宏观经济情况，目前宏观经济应该是处于中国建国以来特别是改革开放以来，最好的发展时期，因为从2003年到现在，

中国经济始终处于加速增长的过程当中，从上市公司的盈利来看，回报率的水平也在不断提升，所以今年上半年上市公司盈利的增长达到了70%，这也是有史以来最高的业绩增长的情况，所以目前的状况非常好，而且展望未来一年，我们认为，也没有什么理由能够阻止中国宏观经济出现比较大的下滑，所以中国宏观经济指标是非常好的，第二部分就是价值方面，就是估值，估值应该说市场从1000点到目前的水平，估值并不是很低了，应该是处于全球偏高的位置，但是考虑到我国一个独特的经济地位和成长性来看，目前的位置应该是属于偏高但还不是很高，第三部分，是政策，政策前两部分是宏观经济和价格估值部分，应该是属于比较长期的因素在影响市场，从这些方面来讲，市场总体来讲还是比较健康的，政策相对来讲是中期的指标，现在来看有些政策是属于中期了，有些是偏空的政策，就市场气氛来讲，现在储蓄搬家的现象是持续的，气氛比较好，所以总体来讲，我对于市场的看法是比较乐观的，未来是处于上升的趋势，没有特别大的风险阻止市场出现调整。

　　对于市场长期牛市的基础，也有几点，第一点公司盈利持续增长，这是和我国的GDP的增长是密切相关的，我国GDP增长从03年以来，基本上都是在10，甚至更高的水平上，这个过程中，就导致了企业一方面收入在逐步提高，另一方面，利润率也在扩大，效率也在提高，所以公司的盈利未来几年都会保持比较快的增长，第二部分是人民币升值的加速，我们从日本、台湾、韩国三个国家在本币升值的过程中，市场的表现都出现了个非常大的涨幅，人民币升值，实际上会吸引更多的外资投入到中国的市场，增强中国的流动性，所以会使得市场出现流动性比较过剩，就是估值上涨的过程。

　　第三部分是内需，我也观察到全国很多地方，房价、汽车销售非常火爆，这个是由于大家都在股市中赚钱了，比如在投资过程中，从几万亿，现在达到27万亿的水平，这个过程中是随着广大的股民基民创造很多的财富，这个反过来会促进需求，就是居民消费的增长，所以在汽车房子销售方面大副提升，第四是负利率，目前通货膨胀，这三个月平均数在5左右的水平，看一年期存款利率，还是有一个负利率的状态，这个时候会导致存款搬家到能够保值增值的投资品种上，比如股市、房地产等等投资产品工具上，这也会促使股市的流动性。

　　综合来看，我觉得对于下半年的看法应该是有三点，第一个是有些不确定性，不确定性在增强，这个不确定性主要来自于市场的外部政策，因为现在美国的经济特别是由于次级债按揭贷款暴露出来以后，美国的经济已经呈现出下降的趋势，从一些经济学家比如格林斯潘的预测，他觉得美国经济衰退的可能性是33%，而美国的需求，美国的GDP占全球的比重非常高，是40%左右，这样美国的经济衰退是否会给其他国家，尤其是新兴市场会带来一些冲击呢？这是一个比较大的风险，另外对于中国的政策，比如说对于资源的控制等等，这个会压缩中流的利润等等，这个方面也应该注意一些。

　　第三部分，是政策不确定性也会影响市场的心理，所以会存在博弈，比如投资者也是比较担心会出现一些政策、调控政策等等，所以这是博弈的过程，但是我想，这些政策包括外部的政策，外部的政策其实不改变市场本身的趋势，他可能会影响短期的波动，会使短期市场波幅加大，但是对于长期的趋势是不构成直接冲击的，所以从这个角度来讲，我还是比较看好市场后期的走势。

　　我认为投资分成三个主题，这三个主题分别是人民币的升值、通货膨胀、行业整合和资产注入。我觉得中国最主要的主题就是人民币升值，因为现在全球经济一体化，而中国由于人民币被严重低估的状况，所以未来几年人民币都会处于升值的过程中，这个过程中会导致中国的经济发生天翻地覆的变化，其中在人民币升值的过程中最受益的板块就是金融资源地产和商业，主要的就是一些在人民币升值过程中，最受益的板块就是一些比较稀缺的资源，比如地产资源，金融受益于整个宏观经济环境。第二部分是通货膨胀，通胀是这样的，在通胀的环境中，我觉得通胀的经济解释就是价格在不断提升，在价格不断提升的过程中，最受益的行业就是能够不断提价的行业，所以这些行业是集中于上游行业，比如煤炭和中国稀缺的资源，比如铜锡金属，还有一些下游行业，比如白酒行业，这个主题会随着经济的变化会改变，比如说过一段时间，通胀的速度如果没有那么快，价格上涨的速度没有那么快了，这个时候利率就会回到一个比较正常的水平，这个通胀的主题就不会太强，但是人民币升值是非常强，而且非常深刻的，会影响资本市场的主题。第三个就是行业整合和资产注入的主题，这个主题我觉得是一种试验性的概念，就是他会在某一个阶段会影响某一个行业，应该说给资本市场带来一个获得暴利的机会，但是作为一般投资者把握机会是需要一些专业技巧和一些信息的。所以我给大家提一个建议，就是对长期的牛市保持清醒的头脑，我想广大投资者在投资的时候，一方面是想赚取市场本身上涨的潜力，一方面是赚取选股，选择个股，所以在之前的阶段，比如从1000点到3000点到4000点的水平，应该说是一个市场整体的牛市，这个时候，你持有任何一个股票，只要是比较好的股票，基本上涨幅应该在2、3倍的水平，但是之后会发现市场分化比较严重，这就是选股构成的差异，有一些股票没有再继续上涨，估值达到很高的水平，一般投资者不愿意再为公司赋予更高的价格了，但是有些公司，尤其是上面所讲的公司，比如银行，一些资源品，投资者还愿意把钱投入这些公司，让股价升的更高，所以未来应该是一个选股和分析业绩的过程，这个时候是需要投资者保持清醒的头脑的。

　　第二部分管理自己的风险，因为未来确实有些不确定性，所以如何降低大家的风险，也是需要考虑的。最好的做法是进行定期定额的投资方式投资基金，所以当然选择一个比较好的产品也是非常重要的。这里有几个具体的指标，比如说像选择长跑的冠军，就是看投资的历史业绩是否比较好，第二不但看牛市，还要看熊市，等等方面，还有投资团队，不但要看基金本身的回报，同时也要看所在的风险，风险调整后的收益，有的基金收益非常高，但是基金其实波动非常大，风险比较高，实际上从我跟很多投资者聊天可以看出，很多投资者特别是海外的投资者，申购基金的投资者，更愿意投资每年给予比较稳定回报的基金产品，或者投资产品，每年回报不一定是市场最好的，但是是最稳定的，投资者最容易离开基金，基金管理人在大面积波动的时候，比如这一年带来的回报远远超过一开始投的预期，比如100%，第二年亏了20%-30%，这是投资者最不愿意看到的，心态不稳，一些投资者更愿意培养长期的理念。

　　下面一部分，我简单介绍一下，定期定额的投资方式，也是我个人觉得建议广大投资者应该采取的一种投资的手段。大家可以看一下，这是今年股指的走势，这是选取上半年，中间可以看出来，有两次非常大的调整，其中有一天调整幅度是达到了9%以上，意味着大部分股票都是跌停的，我相信很多投资者在这一天损失很大，看这个点位，就是3000点左右，跟目前的点位差一半，放长线来看，大牛市中，有一个大家认为比较深的调整，比如20%的调整，也是非常好，从我们研究台湾、日本、韩国的牛市来看，在80年代牛市的过程中，市场一般的调整都是有20%左右，台湾调整深一点，是30%，虽然股指翻10倍，但是中间的态度也是非常激烈，这个过程中投资者要考虑如何分散风险，让自己的风险降的比较低。

　　这里面大家在投资过程中可能存在的心态，基金净值比较高，市场点位比较高，这个时候是不是进入市场的比较好的时机，第二就是看到其他的同事和朋友在投资基金赚钱以后，害怕失去机会，总是处于两难的状态，这个状态当中，包括我，作为专门投资于股票的一个职业投资者来讲，在买股票的时候，也会受到一些影响，比如觉得市场点位比较高，是不是应该考虑风险，或者看股票本身涨的比较多，有没有风险，这个时候是不是需要考虑这个问题，所以在这种情况下，对于一个基民来讲如何进行投资？定期定额比较好，这是我们公司的表现比较好的基金，叫行业精选基金，他的历史申购赎回的情况，我选取的时间在06年以前那一段时间，大家对于大牛市的意识不是很充分，那一段时间市场还是有一些波动，现在的基金基本上是处于申购的状态，赎回都比较少，当时市场波动比较大，大家的申购比较多，当然有时是赎回的，这一天申购和赎回之比，可以看出来，如果申购赎回比值大于1，说明大家以申购为主，如果小于1就是以赎回为主，可以看的出来，基金在顶峰的时候，比如我标注的第一区，是2月6日，这个期间，这个时候是市场的短期的顶峰，但是这个时候，大家的申购是非常多的，我相信很多投资者可能看到市场疯狂的时候，也愿意把钱投入基金之中，所以这个时候，使自己的投资短期内暴露在巨大的风险里面，因为市场在牛市过程中波动非常大，尤其未来的波动仍然非常大，但是市场出现暴跌的时候我们也是观察这个基金，赎回也是比较多，正因为有大的投资，市场暴跌，心态就发生变化，就赎回基金。基民在这个过程中，还不如抱着这个基金长期持有，何况申购赎回本身还有成本，所以从这个角度来讲，做基金的波段是没有什么特别的意义，而且从历史上来看，分析很多基金都可以看的出来，投资本身对基民来讲收益并不高。定期定额的方式，在循环的过程，在每个月固定的时间，将自己的一部分钱购买基金产品，这么一个过程，这个也很符合一般家庭

理财的需要，每个月会有工资的一部分会投入基金里面，比如我相信经过牛市，可能投资者已经将比较多的资产配置在基金本身，未来的增量可能就取决于自己的工资，自己额外的收入方面，这个时候做定期定额也是很符合大家的理财需要的。

　　可能是在低点买进高点卖出，这是投资者的希望，但是从历史来看，大量的基民都是追涨杀跌的过程，这个选择并不是很好，而且定期定额是润平了大家由于情绪导致的不理性的决策，他们跟市场的平均收益是标准额的。

　　当然选择定期定额的产品，我想有两个比较重要的标准，第一个是要选择基金本身是有一定的成长性的，是股票型的基金，最好不要选择固定收益的产品，因为定期定额本身的投资就是要规避大家的投资风险，让大家在一个大牛市的波动中不至于一次性投入太多，或者一次性减仓太多，造成不必要的损耗，而固定收益的基金，往往本身就是标准的，这个时候做定期定额就没有太多意义，但是股票型，大家选择就比较好，第二是看长期的历史业绩。

　　最后我做一个比较，说一下我们公司的基金产品，我们公司这个行业精选的基金是一个成立时间比较长的基金，这个基金是在去年的表现非常好，因为我们投资总监刘青山(同音)先生管理这个基金产品，历史的业绩非常好，也比较稳定，这是全市场自由配置的产品，这个基金表现非常优秀，我讲的就是这些。