杨建华：像真正管理公募基金一样管理公募基金

　　□本报记者 易非 深圳报道

　　国庆节过后，杨建华的桌子上多了一架漂亮的歼10战斗机航模，这是他当年在成都飞机设计研究院的同事送给他的礼物，也是他一段青春岁月的见证。这位大成基金投资部副总监、大成价值增长和基金景阳的基金经理，曾为中国军用航空业贡献了5年宝贵青春。

　　如今，他的“航空梦”转向了基金投资领域，他自述现在的主要工作就是带着基金持有人，在牛市起飞之后，继续在高空保持稳健的续航能力。而他提出主要的运行路径就是，“像管理公募基金一样管理公募基金。”这句有些绕人的话听起来奇怪吧？他管理的基金景阳、大成价值增长难道不是公募基金吗？还是让我们带着这一疑问，在他的娓娓道来中揭开谜底吧。

　　回归公募基金本源

　　杨建华目前管理的

开放式基金大成价值及封闭式基金景阳，历史上都曾经获得过基金行业的最高荣誉――金牛基金。

　　在记者的印象中，杨建华此前更着重于自下而上的选股，他过去在苏宁电器、驰宏锌锗、吉林敖东、上实发展等很多个股上的超前投资给市场留下了深刻印象，也为持有人带来了丰厚收益。但这一次见到杨建华，他的思路却有较大的改变，管理的着眼点放在了组合管理以及如何回归公募基金的本源。

　　这一话题缘于杨建华对当前基金业发展的思考：现在国内基金的A股持股市值超过了3万亿，占整个流通股市值的权重达到27%，超过了美国共同基金在市场中所占的23%的比重。可以说已关系到整个国计民生、千家万户，每天净值的波动都牵扯着老百姓的心。

　　“从这个角度我们应该思考一下，公募基金如何回到其代客

理财的本源。如果说原来大家还是学习、探索的话，那么发展到今天，基金管理模式应该逐步成熟起来，风险控制水平也应该再上一个台阶。”杨建华说。

　　在他看来，要做到像管理公募基金一样管理公募基金，首先要做好基金的组合管理。目前市场的资金结构已经发生了很大变化，基金数量增长赶不上规模的增长，很多一、二十来亿的基金，已经长大成两、三百亿的基金。这种资金结构的变化，一定会使国内公募基金的资产管理模式产生重大的影响和调整，即从传统的股票投资转向组合管理。

　　业内已经逐渐认识到，这种转折体现在两个方面，一是投研决策上更注重流程和团队的协作，淡化基金经理在投资中的个人色彩；二是资产配置上侧重自上而下的行业配置，而非自下而上的个股精选。个股的研究和挖掘在下一步会退居其次，因为单一个股即使表现再好，也对基金的净值贡献不多。

　　需要补充的是，杨建华并非不重视个股选择，他仍然强调作为一个基金经理，要实实在在地投资一些优质公司并长期持有。如果总是买入股票，很快又卖掉，说明投资决策一定是不慎重的。公募基金应该靠长期投资赢得社会的尊重和持有人的信赖，而不是靠短期的投机取胜。

　　在组合管理中，杨建华更强调均衡配置，即使再看好的股票，也只有5、6个点，他认为如果持股过分集中，不仅对市场的影响会很大，基金的流动性管理也有困难。另外，他认为如果看好一只股票或某个行业，就对其投资过重，基金净值增长在某个阶段也许会有好的表现，但这不是他追求的。

　　均衡配置有一段时间会使基金业绩变得比较中庸，排名也会过分“稳健”，但杨建华却显得很平和，他并不刻意地追求排名，他管理的基金景阳很少在某一个月、某一个季度或者某半年排在第一名，但综合长期的业绩来看，基金景阳却在长跑中显出了脚力，跑在了前面。最新数据显示，不管从两年、三年来看，基金景阳一直稳居封闭式基金的前三名。

　　投资像生活一样，心态很重要。性格恬淡的杨建华笑谈自己颇有佛缘，他去西藏大昭寺的时候，曾参见过一位修行很深的旺扎活佛。活佛问他：如果看到马路上一个人穿着漂亮的衣服，开着豪华汽车，你会羡慕他吗？旋即活佛自答：不要去羡慕他，要去祝福他。人的很多疾病正是因嫉妒而生，嫉妒会产生烦恼、紧张、痛苦、忧愁，让心灵得不到安定。

　　杨建华说这也正是他的想法。在管理基金时，看到做得好的基金，他不会孜孜以求想着超越别人，而是独立做好自己的研究和管理。结果是尽管没有特意追逐市场热点，却总是能把握市场轮动的脉搏，与市场形成良好共振。这使得他管理的基金呈现鲜明特点，不管什么阶段进来的投资人，都能在基金净值稳健上涨的过程中赚到钱。在其看来，这正是公募基金经理的本分——让持有人的资产实现持续稳定的增长。

　　杨建华说，基金管理人应该像管理公募基金一样管理公募基金。另一方面，基金持有人也应该像持有公募基金一样持有公募基金。作为一个投资者，也要重新认识公募基金，理解公募基金，要有一个平和的心态，做一个成熟的基金持有人。

　　赚取阳光下的利润

　　如果说日益兴起的私募基金是为富人理财的话，那么公募基金面对的投资者群体更为广阔，既有富人，也有平常百姓，而每月二百元就可以进行定期定投的基金投资方式更将这一群体无限放大。

　　杨建华认为，公募基金一定要找好定位：“我们是管理财富的，是金融服务行业，而不是像对冲基金那样去与市场相赌。因此公募基金赚取的是均衡收益。想明白了定位，我们就能始终保持着平和的心态。”

　　面对排名的压力和市场的种种诱惑，他始终坚持“基金应该赚取阳光下的利润。”他认为，市场可以不理性，但作为引导市场的机构投资者要理性；市场可以不成熟，但机构投资者要成熟。

　　杨建华外表儒雅温和，似一位谦恭有礼的学者，但是纵论天下大事之际、谈笑风生之间却洋溢着浓烈的英雄主义气概。这也许是早年国防事业的工作经历在他身上刻下的烙印。更为难得的是，在利益至上的资本圈中，他始终保持着对社会、对人类深切关怀的怜悯之心，是一个理想主义者。

　　这一点体现在投资中，就是其不能容忍那些明目张胆欺骗投资者的上市公司，对于极端者，他甚至会当面将其驳得体无完肤。2006年股改时，一家有意缩小A股换股比例的上市公司高管到大成基金来拜访，他不客气地指出这种行为是明目张胆地损害A股投资者利益，让对方一时下不来台。

　　股改以来，有个别公司在信息披露上故意欺骗投资者，甚至恶意操纵股价，这样的企业尽管在二级市场可能会有一段上涨的空间，但杨建华认为,作为公募基金的经理，要树立一个理念，决不能去投资那些损害投资者利益的上市公司，不能为了赚钱而去纵容这些不好的风气。他有些遗憾地指出，国内的投资者还很善良，对那些不良公司还太容易宽容。

　　“这其实是基金经理的一种社会责任。”杨建华总结。他很推崇欧美一些基金经理“三不投”的理念：不投资军火类的公司，不投资烟草类等有损老百姓健康的公司，不投资严重污染环境的公司。作为中国的基金经理，他认为，目前自己至少可以做到的是，不去投那些肆无忌惮损害投资者利益的公司，“要为持有人赚钱，机会多得是，但我们要为持有人赚取‘阳光下的利润’”。

　　职业需要责任心

　　投资越来越专业，这几年国内的投资者学的很快，未来要学习的东西还很多。因此，基金经理身上的担子沉甸甸的，他们要帮助这一广大人群抵御通货膨胀，分享中国经济高增长。“这需要公募基金管理人要有很大的责任心。” 杨建华坦诚，这种责任心体现在工作态度上就是要更加勤奋，全身心地投入到基金管理工作中去。

　　在中国资本市场逐步与国际接轨的过程中，基金经理显然要付出更大的努力才能适应这一环境。杨建华说，在过去封闭的环境下，投资相对简单。现在上市公司的数量也越来越多，研究和投资覆盖的范围比过去大了很多。目前海内外资本市场完全被打通，有时一个小小的投资，既要考虑美国的因素，还要看香港的情况，既要考虑

汇率的情况，还要考虑利率的走势。如果投入的精力多些，就可能多抓住一些机会，或者多避免一些损失。

　　了解杨建华的人都知道，其责任心相当强。他还有一次辞职进谏的经历。2004年他进入一家证券公司资产管理部工作，正逢该公司讨论要不要扩大资产管理业务，其主管领导力主扩大资产管理业务，雄心勃勃。杨建华并不认同，认为在市场趋势不明朗的情况下，贸然扩大负债式的资产管理业务对证券公司的发展十分危险，为了强调自己的观点，杨建华甚至以辞职的形式进谏。事实证明，负债式资产管理业务后来让许多券商背上了沉重的包袱。

　　坚定“续航”高飞

　　有意思的是，近两年来，每次采访杨建华的时候，似乎总是恰逢市场大跌。但正是因为市场的大跌和恐慌，显示了杨建华对牛市的准确判断和投资的长远眼光。

　　最典型的是在2006年8月16日的一篇专访中，杨建华再次重申其年初提出的观点：“继续买中国所买，卖出熊市思维。”而在今年春节过后的3月份，他又坚决否认市场的大跌会意味着牛市的结束，他斩钉截铁地说，“本轮牛市远没有走完，大跌仍是新资金买入的机会。”

　　转眼间，目前上证指数比他当时判断的时点又翻了一倍，而市场在高位的震荡让投资者又开始重复同样的心慌。这一次，杨建华又给我们带来了什么呢？

　　“这轮牛市的拐点仍没有出现。”他分析说。他认为，虽然整体市场按照2007年业绩预测的动态市盈率已经比较高，短期而言确有调整的要求，但决定股市长期走势的是经济基本面，而不是其他。

　　“实际上，中国资本市场目前仍然处于历史上最好的时期，比如企业盈利非常好、经济强劲增长、人民币不断升值、流动性相当充裕等等，而且一二年内也难以改变。如果眼光再放长远一些，可以发现中国经济正处于一个非常特殊的时期，经济实力的增强提高了我们在全球的话语权，即中国由一个弱国向强国角色转变的过程中。历史上，我们看到美国、日本都在不同时期经历过类似的阶段，而这一阶段共同的伴生现象则是：全球重工业向国内转移、经济增速远高于全球水平、国内对资源的强劲需求推动大宗商品价格高涨、本币有强大的升值压力、国内资产价格泡沫化等等。”

　　“因此，我们坚定看好后市，也有信心继续为持有人创造优秀业绩。”杨建华自信地说。

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