两创新型封基折价快速扩大

　　□招商证券 王丹妮 宗乐

　　上周封闭式基金总体折价率微幅回落，而两只创新型封闭式基金———瑞福进取、大成优选折价率继续扩大。在目前系统风险较大、震荡较为频繁的市场上，持有封闭式基金仍具一定优势。

　　封基整体折价微幅回落

　　上周受基础股票市场上涨的影响，上周沪深两市基金指数，分别收于4556.77点和4485.18点，上升2.9%和2.91%。

　　上周有交易的38只基金，周总成交量60.97亿份基金单位，整体换手率为7.73%，交易活跃度较前周有所下降。38只有交易的封闭式基金中有31只基金上涨，7只下跌。

　　上周两市封闭式基金净值平均上涨3.35%，沪深两市基金整体市值上升3.63%，市值上涨幅度大于净值，致使封闭式基金总体折价率微幅回落。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率微幅降至29.65%，其中3年以内到期的短期基金整体折价率微幅回落至13.69%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率持平，为32.72%。

　　创新型封闭式基金方面，瑞福进取折价率扩大至11.15%，大成优选折价率扩大至12.85%。而前周末两基金折价率均在5%附近。

　　指数型基金表现稍好

　　上周在

股票市场上涨的带动下，主动投资的偏股型基金累计净值有较大幅度上涨。其中灵活配置股票型基金涨幅最大，为1.88%，而稳定配置股票型基金增幅最小，为1.06%；灵活配置混合型基金上涨1.47%，稳定配置混合型基金上涨1.47%；封闭式基金上周净值平均微幅上升2.07%。若以沪深300指数作为比较基准，上周主动投资偏股型基金均未获得超额收益(沪深300指数上涨2.8%)。

　　被动投资的ETFs上周上涨2.52%，指数型基金上涨2.01%，均好于主动投资的偏股型基金，但较沪深300亦未获得超额收益。

　　近期基金市场投资要点

　　上周基础股票市场有较大幅度上涨，封闭式基金市值和净值受其影响均有所回升，但市值上涨幅度较净值略大，导致整体折价率微幅回落。目前二级市场给予封闭式基金的风险溢价依然较高，基于对基础股票市场的长期看好，投资者信心将逐步加强，折价率将不会改变其长期下降的趋势。同时封闭式基金现有折价率为基金价值向下波动的风险提供了一定的安全边际，这是其他风险相似的资产不具备的特性，因而我们认为，在目前系统风险较大、震荡较为频繁的市场上，持有封闭式基金具有一定优势。我们建议有一定风险承受能力的投资者关注基础股票市场同基金二级市场的波动，选择恰当时机介入。

　　投资策略方面，短期封闭式基金整体折价率微幅下降至13.69%，安全垫作用依然明显。我们依然维持“时间匹配策略”，即持有2009年之前到期的短期封闭式基金直至其存续期结束。“安全垫”为在持有期内封闭式基金净值的下跌提供了宽松的安全区，同时保留基金净值上涨的可能。准备配置此类资产的投资者应关注基础股票市场及基金交易市场的波动，选择恰当时期买入。

　　长期封闭式基金整体折价率水平上周持平。前期已有的长期封闭式基金仍可继续持有；新构建的长期基金组合应密切关注基金折价率的波动，选择合适的介入时机。在长期封闭式基金的选择方面，一个可使用的简单策略是选择当前同期基金中净值较高、同时折价率也较高的基金。