基金大跃进占市值35% 远超美国基金27%峰值

　　理财周报特约记者 张景宇/文

　　一向火爆的A股基金发行，进入9月后突然陷入沉寂。在9月6日华夏复兴基金发行至10月14日期间，除华夏、南方、嘉实发行了三只QDII基金外，没有一只A股基金获批。

　　这意味着，此轮A股新基金发行空白期延续时间长达40天，打破了2003年3月以来连续一个多月没有A股新基金发行的纪录。

　　对于新基金停发现象，最近市场上流传出各种版本的猜测，为QDII让路的说法有之；管理层截断资金流入通道，借以为股市降温的说法亦有之。

　　记者通过各种渠道试图了解背后原因。致电

　　“没有说什么理由，我们的新发方案报到证监会后就是不批。”一位公司总部在北京的基金经理私下向记者抱怨。该基金经理表示，目前国内的新基金发行仍然是审批制，监管部门手中掌握的权力相当大。

　　基金资产占流通市值超过35%

　　高于美国共同基金巅峰值

　　“基金规模增长过快，通过暂时关闭流入股市资金阀门的方式为市场降温，可能是管理层的一个主要考虑。”私募机构临汾久信投资总经理张红记猜测。

　　据悉，中国证监会基金监管部副主任洪磊在不久前曾透露：截至2007年9月21日，我国所有基金管理公司管理的基金共341只，基金总规模为18962亿份，金额达30228亿元。

　　同期，来自沪深证券交易所的统计数据显示，截至2007年9月28日，两市

　　这意味着，基金管理的资产已经占沪深股市流通市值的35.28%。这一比例已经超过美国共同基金巅峰时的数据。资料显示：2005年，全美共同基金的资产规模达到创历史纪录的8.9万亿美元，其中股票型基金占共同基金总规模的比重为55.42%。同期，美国上市公司总市值约为18万亿美元。以此计算，美国股票型基金总规模为4.93万亿美元，占该国股市总市值的27.4%。

　　35.28%比27.4%！张红记认为，就目前的数据来看，A股基金资产规模占流通市值比例已经远远高于美国股票型共同基金占该国内证券市场市值比。

　　“当然，上面的比较存在一些误差，国内并不完全投资于A股，美国股票型共同基金也会在全球范围内寻找机会。但两者相抵，中国基金管理资产规模所占流通市值比例已经高于美国，是毋庸置疑的。”张红记认为

　　基金规模过度扩张

　　隐现大规模赎回危机

　　“今年，规模急速扩张的股票基金，将面临严重的流动性管理问题，一旦市场遇到大规模调整，有些基金可能要过不去这个槛。”业内人士如此担忧。

　　一位券商基金研究员向记者透露，事实上开放式基金的流动性危机，早在2006年时便已从货币市场基金身上显现出来。由于过度追求收益率，货币基金在运作中一直存在不规范行为。当时，许多货币基金管理者与银行、券商达成协议，在会计报表之外融资持有高收益率的债券，试图做高基金的收益率。

　　然而，从2006年4月开始，由于央行加息、提高存款准备金率、新股发行等因素，机构预期货币基金收益率降低，开始大规模赎回基金。

　　本来，如果这些债券属于货币基金自有资金购买，银根紧缩造成债券价格下跌，最多只是由浮盈变成浮亏而已。可是，由于基金管理者委托银行、券商代持高收益率债券，当基金抛售这些债券时，不可避免地引起债券市场价格下跌，被放大规模操作的货币基金，从此陷入卖券、亏损、赎回的恶性循环之中。

　　由此，在2006年3月底至9月底半年时间里，货币市场基金总规模从2100亿份下降至1062亿份，缩水近半。

　　“债券还可以卖得出去，因为大家都知道它的风险和价格，但如果股票出现流动性风险，就有可能卖不出去了。”这位研究员指出，2006年时股票基金的平均规模在15个亿左右，达到10%的上限也只能买1.5个亿，卖起来相对容易。而现在，基金的平均规模接近85亿，其总持仓占市场流通市值的35%以上，一旦股市下跌基金集体抛出，市场根本没有同等规模的资金去承接。

　　“一月底、二月初那次调整曾引发基金赎回潮，最多时一天整个基金业赎回接近400亿，如果再延续几天，有的基金可能就挺不过去了。”该研究员认为，现在有些基金公司旗下基金，在单只个股上的持仓占流通股本的25%以上，风险就更为突出。一旦这些基金公司无法满足投资者赎回要求，将对整个基金行业的信誉造成严重损害。

　　规模剧增导致高位建仓

　　管理层或急踩刹车

　　由于今年以来投资者申购踊跃，基金管理资产规模呈指数增长，令绝大多数基金不得不在股指高位建仓。

　　1999年底至2006年底，国内基金资产规模由当时的500亿元增至8564.61亿元。7年间，基金规模涨了17倍。

　　进入2007年，基金“扩容”步伐进一步提速。来自监管部门的统计数据显示，截至今年6月29日，国内基金管理资产净值已由年初的8564.61亿元增加至2.3万亿元，半年增长1.69倍；在6月29日至9月21日的不到3个月时间里，这一数字又进一步增加至3.02万亿，增长了31.3%。

　　对比同期沪深300指数走势可以看到，基金的份额，有8000亿元建在2000点以下，有1.5万亿的建仓点位在2000点至3800点之间，有7000亿元建仓点位在3800点至5500点之间。

　　天和投资有限公司董事杨宏认为，上述数据表明，基金的平均建仓点位至少在4000点以上。也就是说市场在被拉到相对高位后，大部分筹码已倒给了基金。基金正在陷入一种可怕的头重脚轻状态，呈现一种投资学里最忌讳的倒金字塔建仓结构中。

　　张红记分析认为，目前我国基金投资帐户数为9000多万户，仅占人口总数的6%。而早在1998年时，美国持有基金的人口就已高达7700万户，占人口比例30%。单从这一数据对比，国内基金投资者人数仍有4倍的上升空间。

　　“尽管许多人已经意识到基金业面临的风险，但在当前整个行业靠管理费盈利的模式下，没有哪家公司有勇气出于长远考虑，肯主动缩减规模。”张红记认为，管理层暂停40多天的A股基金发行，除为股市降温外，更主要的是为国内基金业减轻压力。