QDII募集潮涌繁华下有隐忧

　　证券时报记者 付建利

　　尽管估值过高的争议不断，但国内A股市场仍然牛气冲天，上周五，上证综指上演了一幕惊天大逆转，尾盘顽强收于5900点之上，离6000大关只有咫尺之遥。与此同时，管理层停发新基金已经超过一个月，继南方、华夏、嘉实三家基金公司旗下QDII首日就超额完成募集后，今日，上投摩根基金公司的QDII产品也正式展开募集，市场人士普遍预期将再次上演此前三家基金公司QDII产品首发时的火爆场景。

　　投资者最关心的问题是，基金QDII产品纷纷出笼，将对A股市场产生什么影响？不同的基金QDII产品各有什么特点？投资基金QDII会有什么样的风险？

　　基金QDII或将成A股“抽水机”

　　统计显示，从9月5日华夏复兴基金发行至今，市场尚无一只A股新基金发行，A股新基金发行空白期已经超过1个月，这在本轮牛市行情中实属罕见。与A股新基金发行的“冰封”相比，基金QDII业务资格审批火速。迄今，已有南方、华夏、嘉实、上投摩根、海富通、华宝兴业、工银瑞信、长盛等8家基金公司获得QDII资格，其中4家已经推出QDII基金产品。基金QDII呈现出后劲十足的繁荣景象，有业内人士透露，本月很可能是基金QDII产品的发行密集期。据悉，海富通、华宝兴业基金公司的QDII产品也很有可能在10月获批发行。

　　9月12日，南方全球精选QDII基金发行首日便引来500亿元认购资金，超过300亿元的最终核批额度，配售比例为62%；9月27日，华夏全球精选QDII基金首日引来近600亿元的认购资金，超过300亿元的规模上限，超额配售47%。10月9日，嘉实海外中国以高达738.7亿元人民币的首日认购金额创出QDII基金首日冻结资金的新高。该基金配售比例最终确定为40.7%，创下QDII基金首发日“中签率”新低。

　　随着基金系QDII产品的热销，基金QDII的认购起点也在逐步提高。此前，南方和华夏两家基金公司的QDII产品认购起点均为1000元，嘉实QDII基金首发时其认购门槛已经达5000元。而今日发行的第四只QDII基金———上投摩根亚太优势基金认购资金下限为1万元。

　　从已发行的3只股票型QDII基金的情况来看，合计募集额度超过120亿美元（约900亿元人民币）。而且这3只基金的申购资金节节升高，从首只接近500亿元一路飙升至目前的738.7亿元。尽管相对A股基金3万多亿元的市值，3只股票型QDII基金的额度还比较小，但随着QDII基金的相继推出，其影响力不容小视。

　　“目前的态势很明显，就是监管层创造一切条件为基金QDII的进一步展开铺路。”业内人士表示。从目前管理层的调控意图来看，四季度股市资金供求基本达到阶段性平衡，甚至可能出现阶段性失衡。据初步统计，明年通过QDII和散户投资方案流入香港的资金规模将分别达900亿美元和700亿美元，可以说，管理层、基金行业与投资者三者配合默契促成了不断走热的基金QDII。据理柏统计，QDII基金的募集规模已经超过了QFII基金目前的规模，QDII基金规模近期还将迅速增加。或许不久的将来该类产品就将成为A股市场的“抽水机”。

　　各家基金QDII产品特点大不同

　　南方全球精选基金投资范围涵盖全球48个主要国家和地区；在全球范围内精选出10个最具投资价值的市场进行重点投资。据介绍，该基金在发达市场通过投资最具市场代表性的指数基金来获取便捷、稳定、长期的平均收益，在新兴市场通过投资指数基金和主动管理的股票基金来最大限度地分享新兴市场的超额收益，在香港则直接投资股票，力争通过择股择时获得超额收益。

　　华夏全球精选基金主要投资于美国、欧洲、日本、中国香港以及新兴市场等全球市场。该基金投资于股票等权益类证券的比例不低于基金资产的60%，对港股、H股投资比例大约为30%左右。

　　嘉实海外中国股票基金主要投资于依法发行、拟在或已在香港交易所上市，以及在新加坡交易所、美国纳斯达克、美国纽约交易所上市的在中国地区有重要经营活动(主营业务收入或利润的至少50%来自于中国)的股票。

　　上投摩根亚太优势基金属区域性股票基金，风险低于单一市场的股票基金，但高于全球配置的股票基金。在正常情况下，该基金投资组合中股票投资比例为基金总资产的60％-100％，债券、现金及其他金融工具为0-40％，投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、香港、印度及新加坡等区域证券市场（不包括日本）。

　　此外，海富通的首只QDII产品投资意向已经确定，将投资有“中国概念”的海外上市公司。这些公司的注册地要在中国内地，如果在海外上市的公司，也要符合有30％以上的股权为中国内地机构持有，公司50％以上的盈利额来自于中国内地的要求。工银瑞信QDII产品预计将重点投资于两类股票：在香港等境外证券市场上市的中国大陆公司股票以及全球范围内受惠于中国经济增长的境外公司股票。长盛基金预计在年内推出国内首只全球行业精选基金，通过重点配置全球市场景气行业充分分享来自于发达国家与新兴市场的双重经济增长与消费需求，而不是突出单一区域增长。

　　基金业内人士表示，已推出或即将推出的基金系QDII产品在产品定位、投资风格、风险收益上具有很大的不同。例如南方基金公司旗下的QDII通过指数基金投资发达市场就比直接选股风险相对低一些，投资海外上市的中国公司的QDII基金，国内基金在调研上就相对有优势得多。从资产配置的比例上看，不同的股票配置比例也意味着不同的风险收益特征。

　　繁华下的隐忧不容忽视

　　在基金QDII热销的盛世繁华下，业内人士也指出，尽管有海外强大的投资顾问支持，刚刚出海的国内基金业仍存在不少的风险，能否有效规避这些风险，将成为基金QDII最终能否获得市场认同的关键。

　　“最大的风险就是国内投资者不断抬高的投资预期。”深圳一家合资资基金公司的投资总监认为，在国内A股基金今年以来平均收益率已超过130%的背景下，很多对QDII基金并不太了解的投资者，其实是跟风冲着A股基金的高收益率而来的。但在国内牛市的大背景下，A股基金的高收益率并不具有可复制性，根据晨星公司的数据，2007年上半年全球对冲基金的平均收益率只有7.77%，而同期的标准普尔500指数只有6%的涨幅。一旦海外市场发生变动或者收益率远远达不到投资者的心理预期，大规模的赎回也许不可避免，而如何应付可能的大规模赎回压力和后续的发展问题，成为基金QDII在成长道路上的“少年维特之烦恼”。上述投资总监表示，基金QDII产品遇到的很多问题都可以通过市场化的方式予以解决，但如果让投资者由不成熟走向成熟，保持合理的投资回报预期与平和的投资心态，将成为基金系QDII发展道路上的最大难题。

　　此外，还有投资者最关注的问题———汇率风险。由于

人民币升值步伐加快，美元等外币相对于

人民币汇率的变化将会影响以人民币计价的基金资产价值，从而导致基金资产面临潜在风险，汇兑风险的损失需要投资者来买单。

　　而基金公司的投资能力也需要打个问号。在国内A股市场，习惯于抱团取暖的基金一直通过集体抬高某些板块或个股的“类坐庄”方式获取超额收益。比如“5·30”以来，基金一改此前的弱势局面，通过拉高重仓的蓝筹股和指标股，牢牢把握了市场的主动权，近期更是通过集体拉抬工行、中国神华等银行股、煤炭股和有色股，造成指数失真，散户投资者重新陷入“赚了指数不赚钱”的尴尬境地。但在海外市场，国内的基金力量无疑难与海外主力资金相比，而且海外市场的法律环境更为严格。

　　而2004年发生的国储铜事件和中航油事件，再次警示投资海外市场可能遭到国际资本大鳄的蓄意狙击。基金QDII同样会遇到类似的政治风险。最后，海外市场本身也存在风险，美国在几十年前就发生过股灾。而前不久国家外汇公司入股美国黑石公司，不到两个月账面就亏损了2.58亿元，也给基金系QDII出海提了个醒。

理财专家表示，基金公司之所以提高QDII产品的门槛，是将其目标客户群锁定在风险承受能力更强的中高端客户。QDII基金相比A股基金来说，仍然是个“慢热”型的品种。面对风险收益均未知的国际市场，投资者还需仔细思量后再做决定。

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