确定性收益产品规模2011年翻番

　　Morningstar晨星（中国）研究中心 厉海强

　　确定性收益产品可以在提供本金保护的前提下产生一定的现金流以满足退休后的生活需要，最主要的特点是既控制了下跌风险，又保留了价值大幅上扬的机会。据预测，提供保本特性的类年金产品有望在未来5年内增长66%，而确定性收益产品的总资产规模到2011年有望翻倍。

　　退休及保障方面的责任如今正越来越多落到个人身上，社会和企业的作用则逐渐淡化，因此那些可以提供确定性收益的产品可能会受到市场更多的青睐。在此背景下，确定性收益产品———一种为投资者提供更可靠收益回报的产品，如今正成为基金公司和保险公司产品创新的主流。

　　迅速成长中的确定性收益产品

　　美林和咨询机构凯西·夸克（Casey Quirk）的最新研究报告指出，确定性收益产品是“下一代投资工具”之一，反应了退休金市场上的最新需求，基金管理人必须在此方面加强业务，否则有可能会失去

竞争力。

　　对确定性收益产品来说，投资目标已经从实现一定的期望收益演变成在将来的某一特定时间段产生特定数量的现金流。上述报告指出，确定性收益产品可以在提供本金保护的前提下产生一定的现金流以满足退休后的生活需要，最主要的特点是既控制了下跌风险，又保留了价值大幅上扬的机会。

　　退休学习中心（Retirement Learning Center）总裁约翰·卡尔（John Carl）认为确定性收益产品有着实实在在的市场需求，“确定性收益投资在未来几年内将会成长为一个庞大的业务。”

　　市场观察人士认为确定性产品的形式可以多种多样，既可以是收益增强型，通胀保护型或者保本型，也可以是结构化产品、封闭式基金、组合基金、对冲基金和衍生证券，或者是一些具有年金特征的类年金产品。

　　美林和凯西·夸克的报告同时还认为，提供保本特性的类年金产品有望在未来5年内增长66%。综合来看，确定性收益产品的总资产规模到2011年有望翻倍。

　　年金产品的翻版？

　　尽管有市场观察人士认为，在特定风险和成本下提供一定数量有保证的回报这方面，年金已经走在了前面，美林退休金部门的主管迈克尔?费根（Michael Falcon）认为市场仍然需要更多产品，从而可以使投资者选择不同的风险程度和成本来实现有一定保障的收益。他认为，“最终目的是产生在一定时间段内可以持续的现金流，而承担的风险及需要的成本则可以互相权衡。收益的确定性越高，就需要支付更高的成本来实现这种确定性”。

　　另一种产生现金流的方式就是通过 “息票递延”契约，即通过购买一定的债券，在15到30年的时间内支付月供，然后从更远的某一时间点开始定期取得收入。

　　尽管这些投资策略并不新鲜，但其意义在于可以帮助投资者更好的规划未来的现金流，费根说，“在某个时间点之前存够一定数额的钱同产生在未来一段时间内持续的现金流完全是两码事”。

　　所有这些产品都有一个共同的特点，那就是注重最后的结果，凯西·夸克合伙人亚利弗·伊唐（Yariv Itah）说道，结果导向意味着部分风险从投资者那里转移到了资本市场上。

　　投资者教育是关键

　　“结果导向的金融产品允许投资者指定一定的收益水平和愿意承担的风险类别，而不是如传统投资仅仅通过分散化来管理市场风险”， DWS Scudder和德意志资产管理美国公司（Deutsche Asset Man－agement Americas）首席运营官迈克尔·科隆如此表示。而今年早些时候，作为其结果导向产品战略的一部分，DWS Scudder推出了一种新型的结构化票据。

　　“最终，不仅投资行为本身将趋向于结果导向，整个投资管理过程以及退休金产品的规划和管理都会演变成结果导向”，费根认为，“对于人们来说，目前的很多产品如果没有结合未来每月需要的生活费用一起考虑几乎无法理解其实际用途”。考虑到这些，金融中介机构的作用不可忽视，费根强调。美林和DWS Scudder已经在花大力气加强中介机构的教育，给他们提供结果导向产品的详细介绍并指导他们灵活的使用产品并跟其他的投资互相协调。

　　“对中介机构来说最大的挑战在于如何将结果导向产品跟传统的

股票债券等投资组合有效地结合在一起”，科隆指出，“传统的资产配置模型并不能适用于结果导向产品，使用这些产品需要一种全新的思路”。在产品的推广过程中，投资者教育工作尤为关键，科隆强调。“这会是一项工程浩大的教育活动”，战略研究（Strategic Insight）研究总监埃维·纳克米（Avi Nachmany）说道，“这是一种思维模式的转变，投资者将从定义一项投资的输入（资产配置）转变到定义输出（结果），而这个输出是将要发生在20年后的不确定的投资结果”。

　　观察人士表示不知道需要多长的时间才能使中介机构和投资者完成这样的思维转变，而几乎可以肯定的是，确定性收益产品将会在退休金市场上占据一席之地。

　　“每个人都会需要这样的产品，而需要的数量以及选择哪家公司的产品则留给投资者自己考虑”，卡尔说，“为了更好地预见自己退休后的收入，投资者需要一些投资结果非常确定的产品”。

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