基金周评

　　开放式 债券型基金业绩领先

　　债券――债券型基金 上周开放式基金绩效表现中一个最大的亮点就是部分债券型基金表现十分突出，平均周净值增长率达到了2.32％，仅次于平衡型基金，高于股票型基金、偏股型基金。具体来看，中信稳定双利、工银瑞信增强收益、富国天利增长三只基金的周净值增长率高于4％，嘉实债券、华夏债券、长盛债券周净值增长率接近4％。促成债券型基金有如此良好收益表现的重要原因，一是这些基金可以参与新股认购，二是是前期的股票市场上新股发行较为密集，上市速度很快，让这些基金获利匪浅。

　　前一段时间，各类债券基金纷纷修改契约，加入了可能打新股的条款，现有看来，这些举措，终于在特定的基础市场行情阶段获得了特别的收获。这样的成功对于重新树立债券型基金的市场形象具有十分重要的积极意义。

　　

股票――股票型基金 平均周净值增长率为2.12％，98只基金的净值增长，1只基金的净值未变，9只基金的净值折损，其中有两只基金的净值损失幅度超过了1％，具体基金的之间的绩效表现差距较大。周收益领先的前三只基金是博时精选、富国天博、华富成长趋势，周净值增长率分别为5.12％、5.07％和5.04％，其它周绩效表现较好的基金还有富国天益、博时主题、上投摩根成长先锋、交银施罗得蓝筹、华安策略优选等。由于上周基础市场的行情走势较为特别，因而也显现出部分基金管理公司、部分基金在投资运作方面的特点，即有的公司整体化运作特征较强，而有的公司的基金则是在按照基金契约规定的范围进行运作，因此，有些基金的净值折损是合情合理的，有的则是难以理解的。

　　股票――指数型基金 只要股票市场行情的走势为单边上涨，只要周K线的形状是上下影线较短，那么指数型基金的周净值增长率就一定会领先。上周又是如此。股票――指数型基金上周的平均周净值增长率为3.13％，全体基金的净值增长。周净值增长率领先的基金有华夏上证50、易方达50、银华88、华安180、长盛100等，其中前两只基金的周净值增长率分别为5.92％和5.28％，分别为上周全市场中净值增长率的冠、亚军。

　　指数型基金上周平均3.13％的周净值增长率，高出主动型基金一个百分点左右，这主要因为现有指数型基金所跟踪的标的指数的成份股绝大多数属于大盘蓝筹股，而上周的股票市场走势就是少数大盘蓝筹股在支撑行情。

　　混合――偏股型基金平均周净值增长率为2.17％，44只基金的净值增长，5只基金的净值折损，同股票型基金一样也是总体绩效表现较好，具体基金之间的绩效差距较大，既有像大成蓝筹稳健这样周净值增长率高于5％的基金，也有1只基金的周净值损失幅度竟然接近4％，该基金的净值折损主要是上周五的强烈振荡过程中产生的。这个非正常的大幅度亏损案例，值得基金自身认真总结。

　　混合――平衡型基金 绩效表现很突出，主要体现在以下两个方面：（1）平均周净值增长率为2.43％，较为罕见地高于股票型基金、偏股型基金。（2）相对于股票型基金、偏股型基金中均有少数基金的净值折损，此类基金全体基金的净值在增长。

　　根据笔者前期的调研，促成此类基金绩效表现良好的原因主要在于此类基金中的很多管理者在面对基础市场行情日益走高的情况下，从控制风险的原则出发，适当地降低了股票投资仓位，并且在具体投资品种的选择方面注意价值的挖掘和对于高安全边际的重视。从这种意义上来看，如果要更为有效地应对未来的、风险可能更高的基础市场行情格局，相对于偏股型基金而严，平衡型基金可能也是一个较好的选择。

　　封闭式 题材匮乏折价率升高

　　在基础市场行情走势良好的大背景之下，封基上周的绩效表现情况较好，38只基金的净值增长，仅有1只基金的净值略有折损，全体基金的周平均净值增长率为2.52％，创新型封基大成优选以5.02％的绩效领先，其它周绩效表现较好的基金还有久嘉、泰和、国投瑞银瑞福进取等，周净值增长率均高于4％。

　　在二级市场方面，受沪市大盘蓝筹股票带动沪市整体大幅度上扬指数叠创新高的影响，沪深两市基金也走出了小幅度的上升行情，但由于两地基础市场行情的背景不同，两市基金的走势在总体明显偏弱的情况下，还是显现出了一定的强弱分别，其中沪市基指在盘中曾经有过创新高的情况出现，深市基金则还是没有涨上过新的高度，即沪稍强、深略弱。两市基金的周总成交金额为130.44亿元，环比增加39.78亿元，增幅有43.88％，整体表现为价小涨、量小增的弱市状态。

　　相关统计数据显示，第一，在周价格变动方面，两市的基金有绝大多数在上涨，下跌的仅有7只。下跌的基金主要是大盘基金和创新型封基，而且后者还处于领跌的状态，这的确让市场感觉比较意外，但若仔细分析，其中也有一定的原因。

　　从共性的原因方面来看，创新型封基的创新并不是获利能力的创新，这些基金并不能够稳定地比其它基金更会赚钱；另外，这些创新型封基的创新之处，暂时还难以满足市场的期望。从个性方面的原因来看，大成优选的下跌主要在于它与传统的封基区别不大，故折价率还有向老基金靠拢的空间，而国投瑞银瑞福进取则由于换手率不够、筹码的沉淀、近期赢利能力的下降等因素，暂时的市场表现不如人意。

　　第二，在周成交数量变动方面，除了科讯因为停牌一天交易量环比在减少以外，两市其它基金的周成交量环比都在增加。不过，全市场没有成交量增加现象特别突出的基金，周环比增幅超100％的基金仅有裕泽、泰和、景福这三只，且增幅都在134％以内。这种情况说明了当前的封基市场缺乏激活行情的题材，没有哪只基金能够打动投资者的心，领头基金更是无法出现。

　　第三，在周换手率方面，，高于10％的基金仅有国投瑞银瑞福进取、汉兴、金鑫、通乾这四只，其中汉兴和金鑫是市场上传统的、有着较高人气的基金。国投瑞银瑞福进取是唯一一只周换手率高于20％的基金，为25.13％。从市场整体来看，该基金是最活跃的一只，但就该基金应该具备的交易特性来看，此基金还没有完全展示出它的特色。

　　在一片弱市氛围当中，封基的隐含收益率指标在继续升高，截至上周末，大盘、小盘基金的该项指标分别为46.05％和19.20％，分别较前周增加了0.80个百分点和1.82个百分点。在大盘基金方面，汉兴的该项指标已经接近60％；另外，两只创新型封基的该项指标也都越过了10％。对于封基隐含收益率指标的波动，以及由此不断凸现出来的投资价值，市场没有必要惊诧，因为封基的二级市场交易价格是由市场供求关系来决定的，市场预期的变化、投资者情绪的波动，都会在价格上鲜明地表现出来，反映在隐含收益率指标方面，就是与股票价格一样的波动特征。

　　(中国银河

证券研究所 王群航)

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