九月基金未跑赢大市 投基还需坚定长期信念

　　⊙世纪证券 鲍松柏

　　截至上月25 日，272 只偏股型基金近一月、近一季、近半年以及今年以来的算术平均涨幅分别为3.89%、30.93%、72.35%、104.10%；同期上证综指的涨幅为6.23%、32.25%、75.94%、102.80%。9月基金平均表现显著低于指数。其中一个原因是最近一月大量新股上市后很快就能计入指数，以建行为首的大盘股上市对指数本身有拉升的作用，然而基金却来不及配置或没有事先申购这些股票。但从中长期来看，偏股型基金的平均涨幅大致与指数持平。

　　在所有偏股型基金里面，各类型基金的平均表现都弱于上证综指。其中股票型

开放式基金与混合型开放式基金涨幅大致相当。但指数基金和封闭式基金本月表现比较黯淡，明显低于上证指数。19 只指数型基金仅有友邦华泰红利ETF 增长8.41%，超过了上证指数。指数基金所跟踪的标的指数直接影响了基金的收益。

　　38 只封闭式基金有三只超越指数，分别是基金兴安、基金裕隆、基金银丰，但同时下跌的封闭式基金有六只；封闭式基金本月总体来看，在所有偏股型基金中表现最弱，平均涨幅只有2.97%，同时平均折价率已达到26.64%，和8月相比折价率明显上升。大部分的折价率都在30％以上，有传闻称是由于封闭式基金的最大持有人社保基金在大量减持造成的。但我们认为这最终还是与基金持仓结构有关，而且折价率的回升，会使得封闭式基金的中长期价值更加突出。相比之下，232 只开放式偏股型基金近一月超越上证指数的有49只，其中前五名都是开放式股票型基金。

　　由于7 月初到8 月中旬期间，银行、地产、钢铁、有色、能源（煤电油）五大行业轮番上涨，涨幅已经很大。受调控政策因素也使这些板块中如金融、地产、钢铁依次步入了各自的调整期。这也是9月大部分基金表现不佳的主要原因。但是正如前面所叙，调整的空间不会很大，基金的投资偏好不会因短期调整而改变。我们坚持认为这五大行业是支持大盘向上的原动力。

　　有两个因素会影响基金当前的行业配置，一个是国际经济环境的变化，以及估值洼地效应。受美国降息和中国升息的反向货币政策影响，美元下跌和

人民币升值预期加强。若美元继续下跌，则与美元价格倒挂的石油和黄金会上涨。作为金属中的货币，黄金的上涨也对其他有色金属产生示范效应，特别是贵金属。因此美国降息实际上是对金属板块的强力支撑。

　　其次，人民币上涨受益最大的板块是银行和地产。由于在近几次加息中，央行都是同时提高存贷款利率，并且幅度相同。因此在银行的利差不受影响，对于银行来说影响不大。加息对于地产而言是不利的，这样会加大

房地产企业的成本压力，再加上地产板块前期涨幅过大，目前进入一个横盘整理阶段也属于正常。但我们还是要说，从中长期来看银行和地产仍然有很大机会。前期很多重仓持有这两个板块的基金在最近一月的表现确实平淡，但这并不能预示这些基金在随后的时期没有更好的业绩。

　　以钢铁为首的制造业板块，在年内剩下的数月对于基金来说仍有很强的吸引力。目前前十大钢铁股的平均市盈率约在20 倍左右，远低于A股49 倍的平均动态市盈率，估值洼地非常明显。按照基金稳键的投资风格，这种低市盈率，特别是对指数还具备一定影响的行业板块将会受到追捧。

　　由于基金对股票的投资相对大多数投资股票的个人来说更具有持续性和连贯性，因此我们认为基金投资不适合短线投资者，而更应该放眼中长线。那么买卖基金也不应当追涨杀跌。前期表现不好的重仓股可能下一段时间会表现得更好。

　　目前大盘高位震荡，前期获利盘丰厚，再加上行业板块轮动具有一定的不确定性，我们不推荐短期涨幅过大的基金。建议投资者从中长期的角度来进行基金投资。