金盛基金经理周传根：保持防御和进取的平衡

　　基金金盛基金经理 周传根

　　上周末，国内A股市场大幅震荡，显示出持续上涨之后整体过高的估值压力。而据我们公司投研团队从基本面、政策面、资金面等各个方面的研究分析，在今年年底之前A股市场走势可能呈现“先扬后抑”的形态，10月下旬之前受到十七大召开和三季度部分公司“靓女先嫁”的推动而维持强势整理，之后则会受到整体三季度业绩缺乏惊喜以及资金供需趋紧的压制而出现一定幅度的调整，以消化短期明显的估值压力，但在

　　针对调整压力较大的四季度市场，我们会采取“相对平衡”的投资策略，即防御中带有进取的投资策略。注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，同时，仓位上保持一定灵活性。而“进取”则是发现并持有可能推动净值较快上涨的行业或公司。

　　“进取”可从几个方面着手，第一，发现业绩能够持续高增长的公司，以高增长来抵消高估值的压力，这种高增长包括内生性增长，也包括我们更为关注的外生性增长。内生性增长就是要注重价格(估值)和增长之间的对比，PEG是个较好的参考指标，而外生性增长主要包括资产注入和行业并购，我们尤其关注央企整体上市。就近期而言应该关注三季度业绩能够实现超预期增长的行业或公司。第二，从周期性行业中找出受益价格上升和产能扩张的公司，利润的快速增长能够带动股价的良好表现；第三，从通货膨胀这一最明显的宏观经济变化中去选择能从中获益的行业，同时选择既能受益于国内经济高增长，又能抵御外部需求放缓的内需性行业。而对于明年的A股市场我们继续保持乐观的态度，经历了四季度的调整之后，市场会走得更久、更远、更健康。

　　在行业方面，我们在四季度中重点看好：金融保险、钢铁、食品饮料、商业零售、通信传媒行业，关注调控政策释放之后房地产行业的投资机会；在投资主题方面，我们继续关注人民币升值、节能环保减排、整体上市和资产注入、新股等主题。

　　人民币升值仍处于早期阶段，相关的金融、地产、航空等将具有长期的投资机会。

　　对于整体上市和资产注入来说，中国船舶和中国远洋已经做出了很好的示范作用，未来市场中这样的投资机会会更多，这主要依靠自下而上的个股选择。在寻找潜在的投资目标时，我们特别关注有中央直属企业背景的上市公司。

　　除整体上市和资产注入外，节能环保是第二个重要的投资主题。进入2007年，特别是下半年以来，节能减排政策得到了持续、深入的推进。这带来两类投资机会，一是节能减排通过关停并转落后产能并限制新增投资，使相关行业龙头上市公司获益；二是关注节能设备制造、建筑节能材料、传统

　　第四个重要的投资主题就是新股。四季度大型企业发行速度进一步提升可能会使新股板块更加活跃。